上海
2026
联系人：谭逸鸣、刘雪
1、估值1.8%以上存量公募债规模减少近7.4万亿元。
截至2026年5月17日，存量公募普信债规模合计约22.98万亿元，其中估值在1.8%以上的规模约8.73万亿元，约占公募存量的38%。
在信用债收益率持续下行的过程中，估值高于1.8%的信用票息资产也持续减少：作为对比，截至2026年1月4日，彼时存量公募普信债规模合计约22.06万亿元，其中估值在1.8%以上的规模约16.13万亿元，约占公募存量的73%。
2、中高等级、短信用票息更显稀缺。
分期限看，3年内、3-5年、5年以上估值在1.8%的存量公募普信债规模分别为3.10万亿元、3.16万亿元、1.94万亿元，较年初分别减少6.22万亿元、减少1.33万亿元、增加0.16万亿元。
3年内短信用中，隐含评级在AA+及以上的当前1.8%+存量债规模仅约6000+亿元，较年初大幅减少3.12万亿元；隐含评级AA、AA(2)且估值在1.8%以上的存量公募债规模也较年初减少约1.63万亿元、1.18万亿元。
3-5年中长端信用债中，AA+及以上的中高等级且债项中1.8%+估值规模减少约1.3万亿元，中低等级债项票息随也中枢下移但大多数仍在1.8%以上。
5-10年超长信用债当前估值几乎落在1.8%以上。
3、票息资产愈加“惜售”。
以票息资产减少最显著的中高等级、短信用为例：1-5月，3年内、隐含评级在AA+以上且估值在1.8%的公募普信债日均成交量分别有200亿元、147亿元、147亿元、74亿元、45亿元，其中类“一级半”日均成交规模在40亿元、50亿元、61亿元、37亿元、14亿元。
对应地，1-5月中高等级、短信用日均换手率在0.54%、0.45%、0.51%、0.65%、0.49%；5月以来短端票息资产“惜售”情绪有所提高。
※风险提示
估算偏差；数据统计不完全偏误；政策不确定性；基本面变化超预期。
※研究报告信息
证券研究报告：《信用策略随笔：1.8%+的信用债，还能买到多少？》
对外发布时间：2026年05月22日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005；刘雪S1110525060001
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