Q1淡季不淡、盈利同增140%！TCL电子持续走出独立行情

2026年Q1本是行业传统淡季，TCL电子却交出了一份打破节规的成绩单。

近日，TCL电子发布了季报。报告显示，公司第一季度营收达292.3亿港元，同比增长15.3%；经调整归母净利润同比大增140.0%至3.8亿港元。

对比行业整体表现，TCL电子的表现更为突出。根据财通证券研报，1Q2026黑电板块营收同比+3.0%（不考虑TCL电子，下同）；归母净利润同比-12.5%，盈利承压。

在全球资本市场流动性分化、AI主题分流资金的背景下，TCL电子凭借基本面持续改善，走出与市场脱钩的独立上升曲线，成为港股市场稀缺的高确定性标的。

一、营收与利润双击：逆势领涨的成长确定性

尽管传统消费电子板块持续受压制，但TCL电子的股价向好。

Q1业绩发布前后，TCL电子股价继续上涨，一度触及52周高点约16.2港元，创下逾20年新高。中长期来看，TCL电子与大盘的分化更为显著，截至2026年5月21日，TCL电子年内累计涨幅约50%，而同期恒生指数略有下降，表现平淡。

与此同时，TCL电子获得头部机构集体认可。中金、华泰等头部机构纷纷给予“跑赢行业”或“买入”评级，近日华泰证券与国投证券分别将目标价上调至18.45元与18.96元。

这种长期显著优于大盘的表现，源于营收、利润、盈利质量同步改善的坚实基本面支撑。

近年来TCL电子营收不断攀升，刷新历史新高。

2023年随着面板价格企稳与产品结构优化启动，公司收入反弹10.7%至789.9亿港元；2024年同比大增25.7%至993.2亿港元，迈入千亿营收梯队；2025年进一步增长15.4%至1145.8亿港元，两年复合增长率约20.4%，保持稳健扩张节奏。利润端的弹性更为突出，归母净利润从2023年的7.4亿港元，跃升至2024年的17.6亿港元，同比增长136.6%；2025年继续增长41.8%至25.0亿港元，两年实现约2.4倍增长，年均复合增长率超83%，净利增速达到营收增速的4倍。这得益于利润弹性突出，从净利率曲线来看，根据iFind金融终端，2023年公司净利率约为1.0%，2024年约翻倍至1.9%，2025年再升至约2.2%。

另一个盈利质量核心指标，经营活动现金流入净额与当期除税后利润的比率也持续在高位，清晰地反映出公司利润的高含金量。2023至2025年三年经营活动现金流入净额分别为16.0亿、26.3亿和49.2亿港元，持续显著高于当期除税后利润，比率始终维持在1.4倍左右或以上，远超消费电子行业普遍不足1倍的平均水平。

另外，根据iFind金融数据终端，TCL电子的加权平均净资产收益率从2024年的10.4%攀升至2025年的13.7%，提升3.3个百分点。

2026年第一季度的开门红，再次验证公司正处于"高增长+高利润率改善"的双击阶段，成长飞轮效应清晰可见。

这是TCL电子股价不断创新高的根本原因。

二、三大主线共振：从规模出海到利润出海

全球电视出货量早已见顶的“行业衰落论”，掩盖了产业最真实的图景。

行业价值早已不在整机组装的薄利厮杀，而是持续向核心技术、高端品牌、软件生态和服务迁移。

TCL电子2026年Q1财报，正是其从规模出海转向利润出海的缩影，也清晰证明中资企业正在攻占的正是这部分价值高地，而非在低端红海缠斗。

根据TCL电子的财报，海外扩张、产品升级、服务增值三大主线共振，继续构筑起盈利增长的坚固底座。

首先，一季度海外业务贡献超七成收入，TCL TV在海外超二十个国家市占率排名稳居前三。

其中，欧洲市场迎来暴力增长，收入同比同比增幅约29.9%。据悉，TCL电子加强欧洲Top渠道建设，Top50的渠道已进入了48家。同期，北美市场韧性良好，收入在高基数下维持32.2%的稳健增长。根据媒体报道，TCL电子Best Buy、Costco等高端渠道占比持续提升，大屏与Mini LED产品铺货顺利。亚太、拉美、中东非新兴市场收入同比增长约16.4%。第一季度，海外大尺寸显示业务毛利率同比提升3.7个百分点至16.6%，实现真正的利润出海。

其次，产品升级是毛利率抬升的核心抓手。

公司的中高端化战略成效卓著。一季度TV产品全球平均尺寸增至55.6吋，同比增长2.3吋；65吋及以上TV出货量占比同比提升4.9个百分点至32.6%，75吋及以上占比提升3.4个百分点至17.1%，大屏化趋势持续深化。

而作为高端化的引擎，TCL Mini LED TV全球出货规模同比增长102.1%，占比同比增长6.6个百分点至15.4%，其中海外市场出货规模同比暴涨178.3%，占比提升8.2个百分点至14.2%。

TCL电子产品结构持续向高毛利倾斜，显示业务整体毛利率提升2.5个百分点至17.0%，量价齐升逻辑继续兑现。

第三条主线，在于盈利模式的拓宽。硬件销售之外的互联网服务、创新业务正在成为可持续、高毛利的利润来源。2026年第一季度，TCL电子的互联网业务收入同比增长13.2%至7.4亿港元，而其毛利率同比大幅提升10.6个百分点，达到了惊人的65.0%。高盈利水平以外，海外互联网业务收入占比同比提升超20.0个百分点。

公司通过深化与Google、Roku、Netflix等头部平台合作，并升级内容聚合应用TCL Channel（截至2026年3月底累计用户数突破4,950万），构筑了强大的用户粘性与变现能力。这项业务证明了一家硬件公司完全可以通过运营全球海量用户，获得超越硬件周期的软件与服务利润。

另外，创新业务收入同比增长8.1%至89.6亿港元，其中光伏业务收入同比增长12.7%至48.1亿港元，新增装机量超1.3GW。

海外高增、大屏与Mini LED放量、毛利率上行，这三条主线并非孤立存在，而是相互强化，共同构成了TCL电子“利润出海”的战略闭环。

三、终局已定：全球电视权力交接，TCL冲刺王座

若将视野拉长至全球产业格局，会发现Q1亮眼业绩背后是一场持续数十年的权力交接进入了最终章。

全球黑电行业正在完成第三次权力转移，从美国到日本，从日本到韩国，如今，正从韩国转向中国。

多个信号表明，这一格局的拐点已经出现。

一方面，昔日的霸主韩系品牌正显颓势。2025年以来，三星、LG的电视业务经营压力持续扩大，连续多个季度录得亏损。2025年第三、四季度，二者电视所在部门的营业利润率均转为负值。竞争压力下，三星甚至在季度展望中删除了“扩大中低端销量”的表述，显露出战略收缩的迹象。

另一方面，日系标杆品牌正加速纳入中资运营体系。2026年3月31日，TCL电子宣布与索尼签署最终协议，将成立合资公司（TCL持股51%）全面承接索尼全球家庭娱乐业务。日韩系品牌的式微与中资化，是全球黑电产业话语权加速向中国转移的明证。

而TCL电子与索尼的战略合作，也成为其冲击全球王座的关键变量，将在规模、品牌与技术三大维度进一步强化TCL电子的优势。根据协议，双方成立的合资公司将于2027年4月正式运营。对TCL而言，此次合作价值巨大。规模上，群智咨询表示，TCL与索尼合并后的出货额在2027年有望超越三星，登顶全球第一。品牌与渠道上，索尼在亚太、北美和欧洲的高端渠道与品牌势能，能有效补强TCL的弱势市场。技术上，索尼顶尖的XR芯片及画质调教技术，有望反哺TCL产品，技术迁移可期。

值得一提的是，支撑行业权力转移的底层逻辑，是中国玩家拥有全球最完备、垂直整合度最高的黑电产业链的全产业链碾压优势。以TCL电子为例，通过TCL集团旗下的TCL华星拥有垂直整合优势，确保了上游高端显示面板的供应；制造端上，TCL电子全球布局生产基地实现本土化交付，并构建了抵御风险、敏捷响应的全球供应链网络；最终，凭借TCL主品牌的高端化突破，在终端市场实现品牌价值跃升。

目前，索尼家庭娱乐业务的净利率仅约2.6%，远未发挥其超高端品牌（均价超5500元/台）应有的盈利水平。TCL有望通过在供应链采购、生产制造及销售端的全面赋能，复制海信让东芝TVS在7年内净利率从-6.6%修复至7.0%的成功路径，为自身带来显著的利润增量。

结语

有投资者或许仍惯性地将TCL电子视为一家传统家电公司予以估值。但通过这份财报及其背后的产业布局，我们看到的一个截然不同的未来。

TCL电子正依托全产业链的终极成本优势、Mini LED等尖端技术的领先身位、全球领先的品牌势能与渠道优势，以及与索尼合作带来的高端跃迁，加速转型为全球高端科技公司。

行业的终局也已然清晰。中韩争霸进入尾声，韩系退守；中资凭借完备产业链实现全面领跑。而TCL电子，正站在登顶全球的最终冲刺线上。2026年第一季度业绩的开门红，只是TCL电子新篇章的序曲。

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