广东
年报季落幕有一段时间了，对于18家A股传媒上市公司交出2025年成绩单，好，今天聊聊。表面看：10家赚钱，8其实我很早就圈阅了，但一直没有时间说几句。
多家亏损，芒果超媒以12.27亿净利夺冠，广电网络以14.99亿亏损垫底。
但如果你拿着这份成绩单去炒股，大概率亏得底裤都不剩。
因为股价涨跌和业绩好坏，已经差不多完全脱钩。
5月19日，亏损4.60亿的吉视传媒、亏损14.99亿的广电网络，双双涨停。而赚了2.62亿的无线传媒，股价却一路阴跌，主力持续跑路。
这背后只有一个真相：传媒股的利润，大多是可以商榷“利润”。真正赚钱的，没几家。
十个赚钱，七个靠“卖资产、拿补贴”
先看一组扎心的数据：
这三家只是冰山一角。
整个板块的普遍现象：归母净利润漂亮，扣非净利润惨淡。
新华传媒如果只看归母，你会觉得赚了4225万，不错。一扣除非经常性损益，实际主业亏损1629万——也就是说，如果没有政府补助、资产处置这些“意外之财”，它是赔钱的。
粤传媒归母增长206%，扣非只增长12.9%，多出来的近2倍涨幅，跟主业经营没有半毛钱关系。
新华网归母3.29亿，扣非只有1.70亿，近一半的利润来自一次性项目。
股民最容易被这种“账面利润”骗进去接盘。
真正值得看的只有扣非净利润——连续三年扣非正增长的公司，在这18家里，用手指头都能数过来。
再看另一组数据（截至5月20日）：
为什么？
因为市场已经不按业绩炒传媒股了，全在炒概念。
广电系炒的是“广电5G+智慧政务”，亏损越大，反而被认为“困境反转空间越大”。
粤传媒炒的是“AI音乐+微短剧”，结果年报利好兑现即出货，天地板埋了一堆散户。
无线传媒业绩稳，但没有故事可讲，资金看都不看。
这不是价值投资，这是筹码博弈。
对于今天还在看PE、看ROE买传媒股的股民，四个字：刻舟求剑。
在18家公司里，有三家“笨公司”值得留意——它们不炒作概念，扣非净利润实打实，而且连续三年为正且稳定增长：
新媒股份：扣非6.62亿（微降1%），归母6.60亿，基本没有水分。
芒果超媒：扣非11.52亿（虽然下滑29.9%），但绝对额仍是板块第一，内容护城河依然在。
海看股份：扣非3.65亿（微降1.37%），归母4.15亿，山东广电系的现金牛。
这些公司的股价未必会暴涨，但跌起来有底。不像那些靠非经常性损益粉饰报表的标的，一旦补贴退坡、资产卖完，股价从哪里来回哪里去。
谨慎对待“归母净利润暴增，扣非原地踏步”的公司——新华传媒、粤传媒、新华网都属于这类。它们的报表利润不可持续，下一次年报可能直接打回原形。
谨慎追高亏损股，尤其是广电系——吉视传媒、广电网络、湖北广电合计亏损超30亿，传统有线电视业务还在加速萎缩。所谓的“广电5G”目前没有一家贡献超过5%的收入。概念有多热，埋的人就有多深。
最后说一句：传媒板块不是不能投，而是要投那些扣非净利润连续三年为正、且不依赖补贴和卖资产的公司。或许你有更多的看法，和九晨一起探讨，很多事情没有对错，只有角度不同而已。可惜，18家里，符合条件的不到5家。
剩下的13家，要么在亏真金白银，要么在给股民表演“账面魔术”。
免责声明：本文系九晨财关基于公开年报数据整理分析，不构成投资建议。股市有风险，交易需独立判断。
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