估值最高2万亿美元！史上最大IPO，SpaceX上市有新进展

备受关注的美国太空探索技术公司（SpaceX）上市有了最新进展。

当地时间5月20日，SpaceX正式向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1版注册声明（招股书），启动首次公开募股（IPO）进程。公司计划将其A类普通股在纳斯达克股票市场（Nasdaq）及纳斯达克得克萨斯交易所（Nasdaq Texas）挂牌上市，股票代码定为“SPCX”，目前尚未确定首次公开募股价格区间及发行规模，预计将在招股书生效后尽快启动股票销售。

此前消息显示，SpaceX估值可能达1.75万亿至2万亿美元，融资750亿美元，这将使其成为历史上规模最大的IPO。

核心财务信息：星链赚钱 AI巨亏

招股书披露，SpaceX于2026年2月2日完成对xAI Holdings Corp.（xAI）的合并.合并后，SpaceX业务划分为航天（Space segment）、连接（Connectivity segment）、人工智能（AI segment）三大板块。核心财务数据显示，2026年第一季度公司合并营收达46.94亿美元，营业亏损19.43亿美元，调整后EBITDA为11.27亿美元；2025年全年合并营收186.74亿美元，营业亏损25.89亿美元，调整后EBITDA为65.84亿美元。

分板块来看，航天板块聚焦运载火箭研发、发射及相关服务，2026年一季度营收6.19亿美元，营业亏损6.62亿美元，研发投入达9.3亿美元，主要用于下一代星舰（Starship）运载火箭项目的研发；2025年全年营收40.86亿美元，营业亏损6.57亿美元，研发投入30.04亿美元。

连接板块以Starlink星链业务为核心，是唯一实现盈利的板块，2026年一季度营收32.57亿美元，营业利润11.88亿美元，调整后EBITDA 20.87亿美元；2025年全年营收113.87亿美元，同比增长49.8%，营业利润44.23亿美元，同比增长120.4%，调整后EBITDA 71.68亿美元，同比增长86.2%，增长主要得益于用户规模扩大、企业客户采用率提升及网络效率优化。

人工智能板块主要围绕Grok模型研发、算力基础设施建设展开，2026年一季度营收8.18亿美元，营业亏损24.69亿美元；2025年全年营收32.01亿美元，营业亏损63.55亿美元。公司强调，亏损主要系处于发展初期，需持续投入算力基础设施建设及研发。

资本开支方面，2026年一季度公司总资本开支101.07亿美元，其中航天板块10.52亿美元、连接板块13.32亿美元、AI板块77.23亿美元；2025年全年总资本开支207.37亿美元，三大板块分别为38.32亿美元、41.78亿美元、127.27亿美元，资本开支主要用于核心技术研发、设施升级及业务扩张。

公司治理：马斯克独揽大权

股权与公司治理方面，SpaceX采用双层股权结构，A类普通股每股享有1票投票权，B类普通股每股享有10票投票权，两类股份就股东表决事项合并表决，其中B类股东有权选举董事会多数成员。公司创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席埃隆·马斯克（Elon Musk）通过持有A类股与B类股，合计控制公司约85%的投票权，上市后仍将拥有绝对控制权，能够主导股东表决的所有重大事项，包括董事会选举、公司战略调整等核心事宜。

此外，招股书还披露了多个个人股东的持股情况，包括公司总裁兼首席运营官格温妮丝·肖特韦尔、Valor Equity Partners创始人安东尼奥·格拉西亚斯（持股7.3%）、Founders Fund联合创始人卢克·诺塞克等，单一外部股东持股比例均未超过5%，不会对公司决策产生重大影响。此外，马斯克于2026年1月获授10亿股绩效限制性股权，但归属条件极为严苛，需在火星建立至少100万常住人口的永久人类殖民地，并同步达成15个均等分期的市值里程碑，且需持续在职至目标达成方可分批归属，该股权计划与公司长期战略紧密挂钩，彰显公司推进火星殖民的决心。

业务运营与未来规划方面，SpaceX核心优势在于极端垂直整合能力，涵盖火箭设计、制造、发射、卫星研发及运营等全产业链，这种模式大幅提升了运营效率、降低了成本。航天领域，公司Falcon 9、Falcon Heavy火箭截至2026年3月31日累计完成约650次轨道发射，任务成功率超99%，其中Falcon 9火箭可重复使用34次，大幅降低了太空发射成本；Starship运载火箭已完成11次试飞，第12次试飞计划于近期实施，此次试飞将首次亮相下一代Starship飞行器及Super Heavy助推器，搭载新一代Raptor发动机，从星港新设计的发射台发射，预计2026年下半年启动有效载荷轨道交付，未来将实现完全可重复使用，进一步降低太空探索成本。连接领域，截至2026年3月31日，Starlink已部署约9600颗宽带及移动卫星，为全球164个国家、地区的约1030万用户提供服务；卫星-to-mobile业务已在约30个国家落地，依托650颗V1 Mobile卫星，为约740万月度唯一设备提供数据、语音及信息服务，计划2027年部署下一代V2 Mobile卫星，2026年下半年部署V3宽带卫星（单星下行容量达1太比特/秒），进一步提升网络容量与服务质量。

人工智能领域，公司已建成COLOSSUS、COLOSSUS II等大型AI算力数据中心，其中COLOSSUS位于田纳西州孟菲斯，COLOSSUS II分布于孟菲斯及密西西比州索瑟文，形成约1千兆瓦的算力规模，是全球首家部署相干千兆瓦级AI训练集群的企业。公司与Anthropic签订算力租赁协议，Anthropic将在2029年5月前每月支付12.5亿美元，租用其孟菲斯数据中心全部算力，获得超300兆瓦算力支持。公司计划最早2028年部署轨道AI计算卫星，依托Starlink网络构建天基AI算力平台，利用太空太阳能及辐射冷却技术，提升算力效率、降低成本，目前已向美国联邦通信委员会（FCC）申请发射最多100万颗卫星，打造太空算力网络；同时与特斯拉、英特尔合作启动Terafab芯片制造项目，长期目标为年产1太瓦算力硬件，缓解芯片供应瓶颈并优化太空环境专用芯片性能。此外，SpaceX有权在2026年9月30日后30天内或上市后7个交易日内，以600亿美元A类股收购代码开发平台Cursor，若交易终止，Cursor可获得15亿美元解约费及85亿美元递延服务费，以现金或股票支付。关联交易方面，2025年公司向特斯拉采购Cybertruck支出1.31亿美元，2024—2025年累计采购Megapack储能系统6.97亿美元，用于数据中心及发射基地供电保障。

竞争格局：面临众多竞争对手激烈竞争

竞争格局与风险提示方面，招股书将OpenAI、Anthropic、谷歌、Meta、微软列为人工智能领域主要竞争对手，同时强调公司Grok模型的竞争优势——自2023年11月推出以来，两年内实现四次重大版本迭代，在科学推理领域（GPQA Diamond评分）达到前沿水平，且深度整合X平台的实时数据（日均3.5亿条帖子），具备独特的时效性与相关性优势，Grok模型定位为“求真型AI”，核心目标是助力人类理解宇宙，其与X平台的深度融合的是重要竞争壁垒。

公司同时提示多重风险，包括AI业务持续亏损、研发投入巨大且短期难以盈利；太空数据中心面临技术、监管、成本及辐射环境等挑战；星舰研发与火星计划存在高度不确定性，马斯克相关绩效股权可能长期无法归属；此外，还面临发射安全、供应链波动、频谱许可获取、核心人才留存及宏观经济、地缘政治波动等风险，上述风险可能对公司业务、财务状况及经营成果产生重大不利影响，投资者需谨慎评估投资风险。

公司强调，本次IPO所募资金将主要用于AI算力基础设施扩建、发射设施与运载火箭升级、卫星星座规模及容量提升等核心业务，助力公司推进“太空+AI”深度融合战略，加速商业航天与人工智能产业的协同发展，进一步巩固其在全球相关领域的领先地位，推动人类太空探索及AI技术的持续突破。

校对：许欣