All in AI 的小鹏和理想，为什么股价都 "崩" 了？

编辑导语：在“All in AI”以及投身具身智能上，喊得最响亮的两家国内新势力车企，小鹏和理想正遭到资本市场的“用脚投票”。缺乏基本面作为支撑的情况下，资本市场对新势力的AI叙事并不买单。

资本市场“用脚投票”

2026年各行各业集体高喊“All in AI”，汽车行业也不例外，而在国内汽车行业中，喊得最响的两家新势力车企，正遭到资本市场“用脚投票”。

5月20日，理想汽车港股继续下挫，下跌0.81%，收盘报61.6港元/股，这是5月15日全新一代理想L9（参数丨图片）发布后，理想汽车连续第三个交易日股价下跌。新车发布会后的首个交易日，理想汽车股价直接暴跌14%；5月19日，理想汽车股价再跌4.31%。三个港股交易日理想汽车股价已累计下跌近20%。

四天之前的全新一代理想L9发布会上，理想汽车董事长李想称新车是面向具身智能时代的开山之作‌，理想准备了十年就等这一刻，汽车只是具身智能的起步形态。更还表示，理想汽车做 AI，不是冒险。不做才是冒险。新车的发布，成为理想汽车“All in AI”及“具身智能”阶段性成果的一次集中展示。

同时，也是理想汽车在当前低迷竞争态势下发起的一次重要反击。全新一代理想L9提供Ultra版和Livis版两个版本，售价45.98万元到50.98万元。

而资本市场传来的信号来看，资本并未给李想的“吆喝”买单。理想汽车对“AI”、“具身智能”的执念早已展现。李想在年初的全员会上，不谈汽车谈AI，强调“2026年是所有想要成为AI头部公司上车的最后一年。”彼时，行业包括理想汽车内部，都对李想不谈汽车谈AI做法的产生争议，引起彼时舆论关注。

无独有偶，另一家押注AI以及具身智能的小鹏汽车，在资本市场上表现与理想汽车的处境相似。

2026年年初，小鹏汽车董事长何小鹏在内部信中称，物理AI+全球化今年必须打透，还称公司要全面转化为规模量产动能的具身智能公司。彼时，这成为小鹏汽车“All in AI”以及投身具身智能赛道的一次重要宣言。此后，何小鹏更在多个场合表示，反复强调“不计代价All in 物理 AI”的决心。

而截至目前，小鹏汽车港股较年初下跌约26%，也成为国内头部新势力中股价表现最差的车企。

上市车企走势存差异

尽管2026年国内汽车板块整体承压，市场行情冷淡，但主要上市车企资本市场同样存在分化，并非所有上市车企都遭遇股价大幅下跌。同为新势力的蔚来今年整体表现相对稳健，截至5月20日，其港股较年初累计上涨约7.57%；更有老牌车企吉利，港股年初至今累计上涨约11.56%。

而与理想、小鹏不同的是，在二者背后，均有相对稳健或是更具有突破性的市场表现作为支撑。今年中国汽车市场之冷淡业界有目共睹，乘联会数据显示，今年1-4月累计零售 560.4万辆，同比下降 18.5%。而数据显示，同期，蔚来实现累计交付11.28万辆，同比增长高达71%；

蔚来是今年开局阶段以来，增长速度最快的车企之一，凭借蔚来ES8的爆发，蔚来的“爆发”从去年下半年开始已经形成趋势。今年4月，蔚来ES8零售销量为13020台，连续第五个月位居大型SUV销量榜首，并在40万元以上乘用车市场排名第一。今年1-4月，蔚来ES8国内零售5.8万辆，占蔚来公司总交付量的50%。

在销量规模以及高端车型破局的情况下，蔚来被长期诟病的“盈利”问题，在2025年底也初现“转机”。财报数据显示，蔚来2025年第四季度实现经营利润8.07亿元，经调整经营利润达12.51亿元，首次实现单季度经营盈利；同期净利润为2.83亿元，正式告别了亏损状态。

而吉利汽车作为老牌车企的代表，2026年1-4月同期，实现销量94.4万辆，还同比增长1%，是国内头部车企集团中，为数不多能够实现销量增长的车企。需要注意的是，吉利汽车也在AI领域投下了重注，去年吉利汽车成为全球首个完成全域AI布局的车企，打造了行业首个“智能汽车全域AI”技术体系。

对比来看，在缺乏基本面作为支撑的情况下，AI故事讲得越响亮，股价跌得越惨烈，资本市场对新势力的AI叙事似乎并不买单。

表现不佳基本盘承压

包括理想、小鹏二者同时选择的具身智能领域，也未能成为资本市场对二者的加注点。

国际智能运载科技协会秘书长张翔向中车网表示，“在整个具身智能这个行业都没有真正实现商业化，都是在开发布会，炒作，炒概念，不仅仅是具身智能，包括之前的低空经济也没有开展起来，具身智能究竟什么时候能实现商业化还是个未知数，因此车企蹭‘概念’资本现在也不感冒。”

再从基本面来看，理想和小鹏都面临严峻的基本面挑战。理想汽车的困局众所周知，增程技术不具备强大的护城河，在跟风者蜂拥而至的情况下，理想的增程红利被严重稀释，增程产品线全线溃败，而纯电攻势只依靠理想i6，且还未完成销量的翻红。数据显示，理想汽车2026年前1-4月销量，还同比下滑8%。

当前，理想汽车正是亟待新车救火的关键阶段，而正值这一关键阶段，理想汽车的新车攻势又遭行业质疑。

新款L9被外界质疑定价过高，虽然全新一代理想L9 Livis的价格从预售时的55.98万元一举降到了50.98万元。花旗表示，L9 Livis 的性价比仍然仅仅与同级别对手持平。同时，摩根士丹利指出，六座SUV市场已然是红海市场，蔚来、小鹏、问界 M9 以及极氪 9X等对手林立。

小鹏汽车则是今年新势力中销量下滑最严重的企业，前1-4 月，小鹏汽车累计销量同比下滑40%。2025年，小鹏汽车凭借MONA 03的低价策略实现了阶段性销量反弹，但进入2026年后，MONA 03销量增长乏力，其余主力车型P7+、G7市场竞争力也不足，未能贡献更多销量增长点。

小鹏2026年一大重点新车，同样也是小鹏“All in AI” 战略下的最新成果，小鹏 GX 即将上市，该车定位为 AI 新豪华大六座旗舰 SUV，但在大六座 SUV 迅速走向红海竞争的新阶段，小鹏 GX 能否突围而出也还是未知数。