又一家车企“暴雷”了

来源丨凤凰网财经《公司研究院》

提到斯巴鲁，旗下的森林人、傲虎系列曾是越野圈与家用旅行的“神车”。因其死磕机械质感的技术路线，是许多汽车爱好者会选择的品牌。

图为斯巴鲁旗下森林人、傲虎车型

图源丨网络

谁能想到，这份撑了几十年的硬核形象，碎在了2025财年的财报里。

01

斯巴鲁利润大幅下降

近日，斯巴鲁公布2025财报称，公司报告期内营收同比增长2.1%，达4.785万亿日元；但营业利润仅约401亿日元，同比大幅下滑90%；净利润908亿日元，同比大幅下滑73%。

在全球汽车行业竞争白热化、原材料价格波动频繁、贸易壁垒持续增加的大背景下，这份财报一经发布，迅速引发行业热议。

营收数据与微薄的利润数据形成极端反差，也让这家长期低调、主打硬核机械素质的日系车企，彻底暴露了隐藏在光鲜销量之下的经营隐患。

从财务逻辑来看，营收小幅上涨，说明斯巴鲁基本盘并未彻底崩盘，终端销售保有一定体量，品牌依旧拥有固定消费群体。但营业利润大幅下滑九成，创下近十年最低盈利水平，足以说明企业盈利能力出现结构性问题。

不同于常见的销量下滑导致亏损，斯巴鲁当前陷入典型的增收不增利困境，也是制造业最惧怕的“有量无利”模式。

从产销数据来看，本财年斯巴鲁全球产量同比下滑7.0%，总产量跌至88万台；全球销量同比下降4.3%，仅为89.6万辆，产销双双下滑进一步放大了经营压力。

回顾斯巴鲁的发展历程，这家车企一直是汽车行业中的特殊存在。

坚持水平对置发动机、全时四驱两大核心技术，执着于燃油车机械质感，在越野、家用旅行、操控性能细分赛道积累了大量忠实用户。过去多年，斯巴鲁凭借差异化技术壁垒，维持着稳定的溢价能力与盈利空间，哪怕全球销量体量不大，也能保持较高单车利润。

图为斯巴鲁水平对置发动机

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但进入2025财年，曾经的盈利优势彻底消失，成本不断攀升、产品溢价减弱、减值损失暴增，多重因素叠加之下，企业盈利泡沫彻底破裂。

如今的斯巴鲁，已然陷入增收不增利、被动承压的经营困局，利润暴雷绝非短期波动，而是长期隐患集中爆发。

02

美国关税重击，七成市场命脉被扼住

斯巴鲁此次利润大减并非偶然，而是外部贸易政策重击叠加内部战略决策失误造成的双重冲击。

一边是无法掌控的外部市场环境挤压，一边是自身转型滞后带来的内生性危机，两大问题直击企业经营命脉，最终将斯巴鲁拖入盈利泥潭。

外部层面，过度依赖美国市场叠加关税重击，成为影响斯巴鲁净利润的第一道枷锁。在所有日系车企中，斯巴鲁的市场结构高度集中，对美国市场依赖度高居首位。

数据显示，美国市场常年贡献斯巴鲁71%的全球销量，北美市场的消费需求、贸易政策、购车环境直接决定企业全年营收。2025年4月，美国政府正式对进口整车及核心汽车零部件加征25%额外关税，这一政策直接重创高度依赖出口的斯巴鲁。

图为斯巴鲁美国门店

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财报测算数据显示，本次关税调整直接造成斯巴鲁2269亿日元的利润损失，该金额远超企业全年营业利润。

关税落地后，斯巴鲁每一台出口美国的汽车生产成本增加50万日元。当前北美汽车市场竞争极为激烈，不仅有美系本土车企强势阻击，还有韩系、其他日系车企分流用户，终端价格战愈演愈烈。

为保住市场份额、防止客户流失，斯巴鲁不敢轻易上调终端售价，绝大部分关税成本只能由企业自行承担，利润空间被极度压缩。

除此之外，国际大宗商品原材料价格持续上涨，钢材、铝、车用橡胶等造车原材料成本走高；日元汇率频繁波动，海外汇兑产生大额亏损；叠加中东地缘冲突导致的海运拥堵、物流运费上涨，多重外部成本叠加，进一步加重了企业的经营负担。

内部层面，斯巴鲁电动化转型迟疑、战略反复，巨额资产减值埋下致命隐患，这也是斯巴鲁利润大幅下滑的核心内因。

在全球电动化不可逆的行业大趋势下，主流车企纷纷布局新能源赛道，完成技术迭代与产品升级，而斯巴鲁始终固守燃油车舒适区，转型节奏严重滞后。此前斯巴鲁曾高调公布电动化发展规划，投入大量资金研发纯电动平台、三电系统，试图打造专属纯电车型打开海外新能源市场。

但由于对市场判断失误、技术积累薄弱，外加美国新能源补贴政策突然调整，海外电动车市场增速放缓，斯巴鲁自研纯电车型销量表现不佳，产能严重闲置。

基于资产公允性原则，2025财年一次性计提578亿日元电动车资产减值损失，减值金额甚至高于全年401亿日元的营业利润。

03

七大日系车企集体遇冷，行业寒冬敲响警钟

斯巴鲁的利润暴雷，不是单一车企的个体问题，而是整个日系汽车产业走向衰退的真实缩影。

曾经凭借可靠品质、成熟燃油技术、低故障率优势称霸全球的日系车企，如今集体陷入增长瓶颈，盈利数据持续走低，行业寒冬已然来临。

日产汽车因车型迭代缓慢、智能化落后，连续两年录得大额净亏损，累计净亏损金额突破1.2万亿日元；本田为控制经营风险，直接砍掉激进的电动化目标，放缓新能源布局，其2025财年更是录得上市70年来的首次净亏损；而作为行业龙头的丰田，虽然在整体上仍保持盈利，但北美市场的经营压力陡增，有市场分析指出其北美业务正面临金融危机以来最严峻的挑战，混动车型增长乏力；除斯巴鲁以外，马自达、三菱、铃木等日系车企同样面临销量下滑、利润缩水的困境。

图为本田新闻发布会

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从已披露的财报来看，日本七大主流车企的合计净利润，较行业巅峰时期近乎腰斩，日系车企的黄金时代正缓缓落下帷幕。

一方面，中国自主品牌强势崛起，彻底改写全球汽车竞争格局。依托完善的新能源产业链、成熟的智能座舱技术、高性价比的产品定位，国产车企不仅垄断国内新能源市场，还加速出海，在东南亚、欧洲、拉美市场持续挤压日系车企份额。

在智能化、自动驾驶、车机交互等新兴领域，中国自主品牌迭代速度远超日系车企，精准贴合当代消费者用车需求，不断抢夺年轻消费群体。

图为北京车展现场

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另一方面，日系车企自身存在难以破解的行业通病。多数日系车企依然沿用燃油发动机、变速箱等传统机械技术，固守既有技术壁垒，对电动化、智能化变革重视程度不足。长期以来重硬件、轻软件，重燃油、轻新能源的发展模式，导致部分日系车企三电技术落后、智能系统卡顿、车机体验较差，难以适配当下汽车消费潮流。

同时，多数日系车企市场布局固化，过度依赖北美、东南亚市场，区域抗风险能力薄弱，一旦遭遇贸易政策变动、地缘冲突，极易出现经营危机。

在激烈的全球行业洗牌中，唯有顺势求变、精准布局，平衡短期盈利与长期发展，兼顾技术传承与科技创新，紧跟电动化、智能化发展浪潮，才能在复杂多变的市场环境中站稳脚跟。

斯巴鲁的经营遇阻故事尚未完结，而属于全球汽车行业的全新竞争时代，才刚刚拉开序幕。

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