上亿元直营募投项目中途叫停，“零食大王”万辰集团明确以加盟为主

5月19日，有“零食大王”之称的万辰集团（300972.SZ）发布公告披露，经综合研判公司经营策略、业务模式风险收益及市场环境，决定终止上亿元募投项目 “品牌营销网络建设项目”。

据公告，原项目立项批准时间为2023年2月20日。根据《募集说明书》，“品牌营销网络建设项目”拟依托公司运营的量贩品牌在行业内积累的业务经验及渠道优势，通过实施场地购置、租赁与装修，在安徽、河南、山东、福建、江苏及广东等省份的重点城市开设共计100家门店。

本项目建设完成后，公司将抓住量贩零食市场的发展机遇，进一步提升运营的品牌的知名度与影响力，扩大量贩品牌的市场份额，增强公司的盈利能力。

项目实施主体为南京万兴商业管理有限公司，原计划的建设周期为2年，项目投资总额为12603.12万元，调整后拟投入募集资金为11716.16万元。

最新公告中明确了拟终止募集资金投资项目的主要原因，是因为现阶段继续大规模投建直营门店已不符合成本效益原则。

万辰集团指出，项目前期建设虽取得一定成效，但随着量贩零食行业格局快速演变，公司经营策略已发生重大调整，加盟模式为主、直营模式为辅成为当前核心发展方向。

截至2025年末，公司品牌营销网络建设项目累计投入6598.50万元，投资进度为56.32%。

万辰集团表示，本项目尚未建设完成，无法以《募集说明书》披露的项目建设完成后预计的经济指标评价其已实现效益情况，项目建设已形成固定资产后续仍在原项目中使用。

项目终止后，剩余募集资金共计5185.72万元（含利息等）将进行永久补充流动资金，用于公司日常经营及业务发展。

万辰集团2022年8月正式开展量贩零食业务，2023年10月将旗下“陆小馋”“好想来”“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌统一合并为“好想来”，并同期纳入“老婆大人”品牌。

2024年及2025年，量贩零食业务持续快速发展，门店总数出现爆发式增长，加盟店占比超过99%。门店数量由2023年末的4726家增加至2025年末的18314家，“好想来品牌零食”成为全国知名量贩零食品牌。

财报显示，2025年公司总营业收入达514.6亿元，同比增长59.2%，经调整净利润为25.7亿元，净利率为5.0%。旗下量贩零食业务营业收入达508.6亿元，同比增长59.2%；全年毛利率12.3%，同比提升1.4个百分点。

万辰集团表示，公司业绩的增长主要得益于零食量贩业务的持续高速扩张与经营效率的稳步提升，以及食用菌业务在下半年的企稳回暖。

今年3月31日，万辰集团发布公告，公司已于2026年3月30日向香港联合交易所有限公司重新递交了发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请。

据更新后的招股书显示，万辰集团近三年年均增速达156.4%；门店方面，截至2025年末，旗下量贩零食门店总数达18314家，全年净开店超4100家。截至2026年2月底，这一数字已超19500家。

万辰集团4月28日公告，2026年第一季度实现营业收入166.34亿元，同比增长53.73%；归属于上市公司股东的净利润6.3亿元，同比增长193.12%；基本每股收益3.32元。

当前国内量贩零食行业已形成“加盟为主、直营为辅”的主流经营模式。

加盟模式下由加盟商负责门店运营，独立承担收益和风险，与加盟商合作能快速进入区域市场并迅速提升市场份额，同时随着门店销售网络及采购规模的扩大，有利于降低采购成本并摊薄经营费用，具有明显的规模效应。而直营模式存在高投入、重运营、成本压力大的短板。

另一家行业头部企业鸣鸣很忙，旗下包含零食很忙、赵一鸣品牌，门店超过2.1万家，采用零加盟费模式，仅收少量保证金，99.5%为加盟店。品牌不靠加盟费赚钱，核心盈利是向加盟商供货赚差价，收入超过99%来自商品销售，与加盟商利益深度绑定。运营上全国搭建仓储物流网络，直连工厂砍掉中间环节，保障供货效率与成本优势，。

来伊份、良品铺子、三只松鼠等传统休闲零食品牌，早年以高毛利直营为主，但扩张慢、成本高；近年面对量贩零食冲击，全面调整模式收缩直营，加码加盟。

来伊份2025年实施低效直营店关停，通过 “直营转加盟” 加快加盟布局，截至2025年末，门店总数2818家，其中加盟门店1774家，加盟店占比63%。

良品铺子、三只松鼠则采用直营与加盟并行，以加盟拓规模，一二线保留少量高端直营形象店，三四线、下沉市场依靠加盟。三只松鼠截至2025年末线下门店合计366 家，其中加盟店298家、直营店68家。

据灼识咨询的数据显示，量贩零食业态作为高效渠道展现出强劲的增长势能：2019至2024年，其市场规模年均复合增速高达77.9%，并预计未来五年将保持36.5%的年均复合增速，2029年市场规模达到约6137亿元。