北京
来源：市场资讯
（来源：券研社）
2026年，英伟达CEO黄仁勋提出的“Token工厂”概念正从理念走向大规模落地——中国电信启动百亿级集采项目，弘信电子建设昇腾384超节点算力集群，三大运营商推出Token计费套餐。Token正从AI底层技术单元上升为数字经济的核心价值载体。
一、核心投资逻辑
Token工厂的本质是从“卖算力/卡时”转向“卖智能单元Token”，核心指标是“每瓦Token吞吐量”，毛利率可从传统算力租赁的30%-40%提升至50%-70%。
Token工厂四大构成模块：
模块
核心内容
占比/作用
硬件底座
GPU集群（H100/H200/昇腾）+液冷散热+高速网络
算力成本占60%-70%
模型层
大模型接入+推理优化（量化/批处理）
提升产出效率3-5倍
调度系统
算力调度+能耗管理+监控计费
GPU利用率>90%
生态合作
算力运营方、模型方、应用方分成
运营方分成60%-70%
三大核心驱动力：
驱动力
核心数据
受益方向
Token需求爆发
中国日均Token调用量140万亿，两年增长超千倍
全产业链
政策与基建
电信百亿级Token工厂集采，运营商推Token套餐
IDC、算力租赁
商业模式跑通
Token工厂毛利率可达50%-70%，较传统算力租赁提升明显
算力运营商
⚙️ 二、核心股票名单（按赛道分类）
赛道一：AIDC/IDC智算中心（Token生产“厂房”，量价齐升）
核心逻辑：Token工厂的物理载体，云巨头全面转向第三方IDC，10年期长单锁定，行业从价格战进入涨价周期。核心看规模与节点卡位。
股票名称
代码
核心看点
年内涨幅
机构/动态
润泽科技
字节IDC绝对嫡系，交付能力超700MW
+94%
天风、开源推荐
光环新网
国内第三方IDC龙头，算力租赁业务规模领先
+34%
天风推荐
数据港
批发型IDC龙头，深度绑定阿里云
+33%
天风推荐
奥飞数据
字节华南核心IDC供应商，Q1净利+80%
天风推荐
大位科技
子公司手握字节10年期IDC长单（60MW）
+79%
券商关注
赛道二：算力租赁与运营（Token工厂“运营商”，弹性最大）
核心逻辑：Token工厂模式下，算力租赁从“按卡计费”升级为“按Token计费/分成”，盈利能力与估值面临双重提升。核心看算力卡采购渠道与客户锁定。
股票名称
代码
核心看点
2026Q1业绩/动态
弘信电子
建设华为昇腾384超节点算力集群，打造规模化“国芯国模”Token工厂
算力业务占比近四成，累计签约51.6亿
赛意信息
拟投200亿元开展算力融资租赁，从软件服务商向“软件+算力”双轮驱动转型
Q1净利+29%，市值130亿
宏景科技
已完成向算力租赁彻底转型，算力业务占比76.53%
年内涨幅380%
协创数据
算力租赁+存储双轮驱动，Q1净利+343%
年内+128%
润建股份
“Token工厂”核心标的，算力租赁龙头
年内+134%
赛道三：光互联与网络设备（Token输送“血管”）
核心逻辑：超节点集群需要超高带宽互联，800G/1.6T光模块需求爆发。核心看技术领先性与客户绑定。
股票名称
代码
核心看点
2026Q1业绩
中际旭创
全球光模块龙头，800G/1.6T批量出货，订单排至2028年
Q1净利+262%
新易盛
LPO低功耗光模块布局领先
天风重点推荐
天孚通信
光器件龙头，MPO领军企业
天风推荐
长飞光纤
全球光纤龙头，空芯光纤全球最低衰减
Q1净利+226%，年内+222%
亨通光电
光棒-光纤-光缆全产业链，英伟达合作受益
年内+182%
锐捷网络
字节数据中心交换机核心供应商
受益算力网络升级
赛道四：液冷散热（Token工厂“刚需”）
核心逻辑：高密度算力集群散热需求爆发，液冷渗透率2026年突破50%。核心看技术壁垒与客户认证。
股票名称
代码
核心看点
近期动态
英维克
冷板式液冷市占率超50%，获英伟达MGX生态认证
天风重点推荐
高澜股份
冷板式+浸没式双方案，客户覆盖字节/阿里/腾讯
在手订单14.56亿，排至2026Q3
远东股份
智能电池储能+液冷方案，4月算力订单+2395%
年内+169%
赛道五：算力芯片与服务器（Token“生产设备”）
核心逻辑：国产算力从“能用”迈入“好用”拐点，昇腾、寒武纪等获大厂预算倾斜。核心看技术实力与客户认证。
股票名称
代码
核心看点
2026Q1业绩
海光信息
国产x86 CPU+DCU双龙头，在手订单超480亿排至2027年
Q1营收+68%
寒武纪
国产AI芯片龙头，DeepSeek-V4首发适配
首次季度盈利
浪潮信息
字节AI服务器第一大供应商（占比超70%），订单排至2027年
订单饱满
工业富联
全球AI服务器代工霸主（市占率超40%）
Q1净利+102.6%
赛道六：CDN与Token分发（价值重估）
核心逻辑：Token爆发式增长将带动CDN需求大幅增长，网宿科技是核心受益标的。
股票名称
代码
核心看点
年内涨幅
网宿科技
CDN龙头，Token分发直接受益
+85%
优刻得-W
中立云服务商+CDN
+66%
三、投资策略与机构观点
一句话策略
Token工厂正从概念走向大规模落地，核心指标是“每瓦Token吞吐量”。核心聚焦三条线：Token生产厂房——AIDC/IDC（润泽科技/光环新网）、Token生产设备——算力租赁与芯片（弘信电子/海光信息/赛意信息）、以及Token输送血管——光互联（中际旭创/长飞光纤）。
机构核心观点
机构
核心观点
中金公司
Token工厂理论毛利率可达60%，模型公司毛利率正向趋势明显
东方证券
Token已成为AI服务计费、结算的基础单位，正上升为数字经济核心价值载体
开源证券
Token=AI芯片（国产算力+算力租赁）=AIDC，三大主线将迎快速发展
国金证券
AI短期、中期需求都非常强劲，光模块、存储等关键物料产能锁定成常态
关键催化剂
事件
时间
影响
中国电信百亿级Token工厂集采
已启动
运营商Token经营落地
弘信电子华为昇腾384超节点签约
5月15日
国产算力Token工厂样板
三大运营商推Token套餐
5月进行中
Token从概念到商用计费
上海电信Token资费（1元=25万Token）
已推出
标准化定价里程碑
关键数据速览
指标
数据
中国日均Token调用量（2026.03）
Token工厂毛利率
50%-70%
传统算力租赁毛利率
30%-40%
Token工厂回本周期
头部项目2-3年
Token工厂GPU利用率
>90%
1度电转化为Token服务价值
0.2元电费→11元收入
⚠️ 避坑指南
区分“Token工厂”与“传统算力租赁”：Token工厂的核心是卖智能单元Token而非卖卡时，商业模式从“按卡计费”转向“按Token计费+生态分成”。毛利率可达50%-70%，远高于传统算力租赁的30%-40%，估值体系也应不同
关注“每瓦Token吞吐量”而非单纯算力规模：Token工厂的竞争核心是能源效率——在固定电力功率下，每瓦对应高性能Token吞吐量最高的厂商竞争力最强、盈利能力最高
警惕“蹭概念”与业绩分化：部分公司仅“沾边”Token工厂概念。弘信电子、润泽科技等已有实质项目落地和订单的公司确定性更强
运营商Token经营仍处早期：三大运营商虽已推出Token套餐，但商业模式成熟度仍需验证。中国电信百亿级集采落地是重要的产业信号
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