券商扎堆赴韩调研

记者丨刘夏菲

编辑丨姜诗蔷 巫燕玲

视频丨许婷婷

5月15日，韩股走出“过山车”行情。韩国综合股价指数（KOSPI）在15日早盘短暂突破历史性的8000点大关后迅速跳水，并在午后持续下挫。盘中韩国交易所因KOSPI 200期货下跌5%而启动KOSPI的熔断机制，程序化交易暂停5分钟。当日KOSPI收跌6.12%，报7493.18点。

三星电子、SK海力士、SK Square等权重股则是当日指数下行的主要拖累，分别收跌8.61%、7.66%、6.23%。

回顾此前行情，在韩国几大半导体巨头前期股价暴涨带动下，KOSPI年内（较最低点）最高涨幅超90%，韩国市场也由此成为近期全球资本市场的焦点之一。

从暴涨到急跌，剧烈波动之下，如何看待韩国市场的产业逻辑与投资价值？21世纪经济报道记者注意到，近期，韩国市场成为不少中资券商研究所海外研究的聚焦点，陆续有券商围绕韩国产业和市场展开调研、路演等活动。

券商赴韩国一线调研

• 国联民生证券海外研究团队发布《韩国存储游记》

当前，存储行情究竟走到哪了？面对这个市场资金最为关注的问题之一，国联民生证券海外研究团队在5月初前往韩国首尔，开展对存储产业的一线调研。

基于调研观察，团队在其发布的《韩国存储游记》中作出了几个关键研判：

一是，存储涨价可能依然是从今年延续至明年的主旋律，其中模型推理需求激增是一个重要催化因素。二是，三星、SK海力士两家存储厂商的扩产计划都在加速，但扩产依然赶不上需求的爆发。三是，决定存储长协议情况的可能已不再是简单的存储供需，硬件、软件大厂之间的竞争成为更关键的定价锚。

此外，记者注意到，团队在上述调研行中还有一些有趣的发现。例如，韩国当地非常关注全球的投资机会，本地投资者也喜欢投资韩国所缺乏的产业标的，比如港股的模型公司智谱和MiniMax。

• 中信证券拟在韩国首尔举行东北亚投资论坛

还有头部券商以组织海外论坛的形式，拓展调研的参与范围。

据中信证券研究部消息，首届中信证券—中信证券国际东北亚投资论坛将于6月下旬在韩国首尔举行，预计将汇聚超过80家领军企业及150家机构投资者。据介绍，论坛将聚焦中日韩三大市场的关键投资主题，涵盖人工智能、半导体、硬件、能源、公司治理、机器人技术等领域。

记者了解到，论坛还安排了企业考察环节，提供多条主题考察线路，涵盖韩国电网基础设施与储能系统（ESS）、科技及机器人等产业。在“韩国科技”考察线路中，参与者有机会与首尔主要科技公司管理层以及受益于技术创新和资本支出增长的供应链企业会面。

除了实地调研之外，还有券商聚焦韩股投资推出相关研报，如华泰证券策略团队发布的《AI浪潮重塑韩股认知——韩股投资指南》，试图为近期“热情高涨”的投资者提供更加系统的入场指引。

与此同时，券商对韩国及更广泛的亚洲地区半导体产业链的关注持续升温。多家券商在近期举行了相关路演，如中信证券的“港韩科技板块的配置价值分析”访谈会议，广发证券（香港）的“亚洲‘芯’机会：中日韩半导体趋势机会”线上沙龙等。

近期波动加剧，券商建议“投而不追”

不过，值得注意的是，在韩股投资热情高涨的同时，交易风险也在急剧升级。5月15日市场的剧烈波动也在印证这一点。

华泰证券策略团队指出，高集中度的行业结构、“外资定价+散户主体”的投资者结构，共同决定了韩国股市将会是一个极易受全球半导体周期、美元流动性影响的高波博弈市场。

从市场结构来看，韩股个股集中度高，市场整体走势对头部公司的依赖较强。韩国主板共800余只股票，其中三星电子、SK海力士、SK Square、现代汽车等前10大个股市值合计占比过半。产业高度集中于科技等高端制造，相关产业市值合计占比同样过半。

投资者结构方面，“散户市”依然是韩国股市的主要特征。据华泰研究数据，2008年以来韩国个人投资者成交占比中位数超过50%，2025年该数值略降至43.7%。外资机构占比缓慢上升至34.7%，本地机构占比不足20%。

而本轮韩股走强，盈利被认为是主要驱动因素，但其估值则长期折价。华泰证券策略团队认为，财阀结构导致的公司治理缺陷、股东回报机制不完善且回报程度偏弱、散户市带来的投机风气是“韩国折价”的主要诱因，同时外资定价权较大则是重要催化因素。

“当下AI趋势依然在快速发展，这对韩股市场有着中期支撑。”上述研究团队总结，“但从投资体验角度，我们也需要注意到这个市场的散户化、高波动和对海外流动性敏感等特征，‘投而不追’可能更适用于盈利驱动的高波市场。”

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

微信统筹丨江佩霞 编辑丨林芊蔚

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