北京
（来源：经济日报）
转自：经济日报
近期可转债市场震荡分化、交投活跃，多只新债集中上市表现亮眼。同时，市场迎来转债提前赎回密集窗口期，多只标的进入强赎倒计时，高溢价品种估值承压明显。存量收缩叠加估值高位，转债市场博弈加剧，投资者需警惕强赎及估值回调风险。
新债上市节奏加快
近期，新债集中上市热度攀升，上市发行节奏加快。本周已有3只可转债上市：5月11日金杨转债、斯达转债上市，5月13日珂玛转债上市，上市首日收盘涨幅均为57.30％，达到现行规则下上市首日理论最大涨幅。
Wind数据显示，2026年以来，截至5月14日，已有18只公募可转债上市，去年同期上市数量为14只。今年上市新券中，18只公募可转债上市首日收盘涨幅平均值为53.27％，其中，12只可转债上市首日收盘涨幅均达57.30％。去年同期，14只可转债上市首日收盘涨幅平均值为20.58％，涨幅最大的鼎龙转债为30％。
专家表示，本轮可转债新债集中上市、上市首日涨幅显著走高，且大幅超越去年同期水平，源于多重因素共振。财通证券研究报告显示，一方面，近期上市的新券多数是科技类型中小规模转债，契合当前市场风格；另一方面，“固收资产荒”及高估值的逻辑短期或难见拐点，老券市场定价相对充分，增量机会或主要集中在新券上。
“可转债预案审核维持较快节奏，且近期上市转债数量扩大，预计较热市场情绪可进一步放大转债打新与新券估值提升优势。”东方金诚研究发展部分析师翟恬甜表示。
强赎进入高峰期
在新债发行节奏加快的同时，可转债强赎进入高峰期，成为影响市场的关键变量。5月14日，旺能转债提前赎回迎来最后交易日，本周已有万顺转2、华兴转债提前赎回。Wind数据显示，截至5月14日，本月内还有博瑞转债、家联转债、思特转债、盈峰转债、瑞丰转债、帝尔转债将被提前赎回。
今年以来，已有多只可转债被提前赎回。Wind数据显示，截至5月14日，今年以来退市可转债数量为68只，其中赎回退市转债数量为56只，债券到期退市转债数量为12只。
对于可转债提前赎回潮，多位专家表示，近期A股成长赛道行情回暖，半导体、新能源等板块正股持续走强，大批个股价格站稳转股价130％上方，批量触发可转债强制赎回条款。此外，上市公司通过提前赎回可转债，有助于公司优化财务结构，降低财务费用，上市公司主动推进强赎意愿较强。
值得注意的是，强赎公告发布后，转债价格通常快速向赎回价（即面值＋当期利息）和转股价值靠拢，原本的高溢价空间被快速抹平，高溢价个券往往出现明显回调甚至大幅下跌。高溢价转债遭遇“杀估值”，估值压缩成为主线。
转债市场有望震荡上行
今年以来，可转债市场呈现指数震荡、结构分化、估值高企、新债受宠的特征。Wind数据显示，5月14日，中证转债指数下跌1.55％，今年以来累计上涨4.25％。
展望后市，翟恬甜表示，随着国内经济数据整体向好及全球AI热潮延续，预计市场情绪后续将维持偏强状态，转债有望跟随正股震荡上行。
“核心科技产业与能源端资产优势将不断扩大，成为转债配置中重要组成。但随着核心板块拥挤度逐渐提升及高风偏资金回流，预计迎来板块较快轮动的主题类行情，对于无明显业绩支撑板块，需注意高低切换节奏，同时对尾部信用风险保持规避态度。”翟恬甜说。
中信建投证券首席固收分析师曾羽表示，AI等科技产业链的快速发展仍在持续。同时，国内一季度经济数据整体良好，权益资产并无大幅下跌基础。在稀缺性溢价下，转债资产有望保持较好表现。
“可关注金融、公用事业类的稳健型个券，同时关注AI、有色等高成长性与周期性行业。此外，在微观策略上，建议持续关注新债上市初期的投资机会，以及个券在强赎风险下的条款博弈机会。”曾羽说。
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