腾讯AI的尴尬：钱砸进去了，账还没算出来

AI的账，腾讯还没算出来。

5月13日，腾讯控股公布的2026年一季度财报显示，今年一季度，腾讯收入1964.58亿元，同比增长9%。期内盈利593.92亿元，同比增长19%；公司权益持有人应占盈利580.93亿元，同比增长21%。非国际财务报告准则期内盈利756.27亿元，同比增长9%；非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利679.05亿元，同比增长11%。

同日交卷的阿里巴巴，已经让AI贡献出真金白银的收入，腾讯仍停在“初步Token（（词元））变现”阶段，而钱还在往里砸。财报显示，腾讯今年一季度单季资本支出达319.36亿元，管理层确认今年全年这一数字还会走高。

当外界追问AI变现节奏时，腾讯给出的答案是寻找高价值用例、长期回报更重要。

窗口正在收窄。下半年，随着国产芯片供给增加，腾讯云必须加速商业化步伐，但MaaS市场已被火山引擎、阿里云等厂商抢先卡位。

B端突围受阻，C端同样不轻松：流量入口持续烧钱，用户留存数据堪忧。微信的AI融合虽被视为王牌，目前却仍是“循序渐进”。

进展慢，投入重，腾讯的AI现实都写在财报里。

腾讯云加速AI商业化，但MaaS已是红海

与百度、阿里等大厂不同，腾讯尚未披露AI相关商业化数据。

腾讯反复强调，自身的AI投资追求长期而非短期回报。这意味着，腾讯对AI的投入与产出，是在业务组合及产品全生命周期的更长周期中进行衡量。

今年一季度，腾讯上线新模型Hy3 preview，这是腾讯引入姚顺雨作为AI一号位、重构AI团队后交出的首个成果。据腾讯披露，Hy3 preview的调用总量比混元2.0提升了十倍。

调用量一定程度上反映了模型能力。腾讯认为，Hy3 preview的模型能力已经具备了一定的竞争力，包括推理、上下文理解、编程和工具使用等能力，开始加速AI商业化脚步。

此前在分配算力用例时，腾讯将内部模型开发或应用的优先级看得更高。今年下半年，随着国产芯片供应逐渐增加，腾讯将考虑在腾讯云中提供更多容量，加快腾讯云业务扩张速度。

腾讯首席战略官詹姆斯·⽶歇尔表示，今年一季度，腾讯升级了腾讯云的AI智能体解决⽅案，配备专有安全基础设施、技能中心和云接⼝，促进使用量的快速增长和初步的Token变现。

财报数据显示，今年一季度，腾讯的金融科技和企业服务收入598.85亿元，同比增长9%。其中，企业服务收入同比增长20%。腾讯表示，第⼀季度的企业服务增长并不是Token消耗量的函数，Token消耗量在第⼀季度末之后才出现。

模型调用量以Token为单位，模型厂商和云厂商都在围绕Token重新思考产品思路和生态，这在云计算市场体现为，云厂商将MaaS作为新增长点。在加速商业化扩张过程中，腾讯要面对自己今年以来多次涨价的现实。此前，价格曾是MaaS厂商的竞争焦点，也是B端买方会考虑的因素之一。

腾讯的挑战不止如此，早已变成红海的公有云MaaS市场同样并非坦途。据IDC咨询报告，在公有云MaaS市场，按调用量计算，2025年火山引擎占据了接近一半的份额，其次是阿里云、百度智能云、硅基流动以及移动云，而腾讯云并不在前列。

市场推广开支同比增长44%，仍“打不过”豆包、千问

今年开年，腾讯砸下10亿重金，率先开启AI流量入口卡位战。

目前，在C端应用的用户表现上，腾讯并无明显优势。据Ques Mobile数据，2026年3月，元宝的MAU（月活用户）为5734.6万，仍然不敌豆包、千问、DeepSeek。

与此同时，凭借用户群体沉淀，国内同类产品例如豆包，已经开始探索订阅付费的可能。腾讯依然在摸索什么是正确的产品，包括模型层面和应用产品层面。

腾讯总裁刘炽平表示，如果必须通过付费来支持一项服务时，这项服务可能不是一个赢家通吃的业务，市场上很多参与者都会占有一定市场份额和订阅量。

在腾讯眼里，与单纯盲目获取大量日活跃用户相比，找到高价值的用例更重要。“在AI世界里，当你将计算和模型应⽤于不同的⽤例和应⽤时，你需要思考什么是真正的⾼价值⽤例，以便在有限的计算资源上获得最佳回报。”刘炽平表示。

他认为，AI服务和互联网服务存在区别。“智能的价值体现在⼈们愿意为它⽀付多少。同时，智能不是免费的。在互联⽹世界，⼤部分是已有信息和⼀些新内容，固定成本很低，交付的变动成本⾮常⼩（只需要⽀付带宽，计算在⽤户设备上），所以⼏乎可以⽆限扩展。但在这⾥（指AI），每⼀次服务交付都会产⽣相当的成本。”

为了抓住AI的C端入口，腾讯依然需要投入与造势。从去年一季度开始，腾讯便一直为AI原生应用程序加大销售及市场推广开支。财报显示，今年一季度，腾讯销售及市场推广开支同比增长44%至113亿元，其中一大驱动力正是对AI原生应用程序的支持推广。

在C端竞争上，社交和生态打通原本是腾讯擅长的打法，外界也一直关心腾讯AI能力与微信互联互通的进度。目前，微信用户可以通过元宝，在微信聊天中快速总结文件、公众号文章以及聊天记录等。

刘炽平表示，Hy3 preview融入微信工作流是循序渐进的过程。“微信的部分功能已经整合迭代到混元3.0模型中。在某些应⽤场景下，我们会同时测试不同模型，评估哪⼀个模型最适合当前的⽤户需求。随着混元3.0模型的持续优化，我们也会拓宽其与微信产品的整合。”

在微信生态中，腾讯还提出，将小程序整合进智能体生态，让智能体能够把小程序当作工具来调用。对于这一功能实现，目前还停留在时间表上，无法给出确定答案。“因为还有很多设计工作要做。”刘炽平表示。

他强调，生态系统可以相互帮助是腾讯的优势，随着时间推移，许多潜在的生态系统资源可以转化为智能体技能。

新京报贝壳财经记者 韦英姿

编辑 王进雨

校对 杨许丽