风格分化有望收敛，国证价值100指数配置价值凸显

4月以来，A股市场结构性行情持续演绎，成长与价值风格的分化加剧。从历史上的市场运行规律来看，极致的风格分化往往难以长期持续，每当成长与价值之间的相对收益达到极值时（靠近0或者1），风格收敛的趋势或已开始酝酿。当前，国证价值100指数作为价值风格的代表性指数，成为了在当前市场环境中值得关注的配置标的。

一、风格极致分化后，风格相对收益收敛机遇值得关注

历史数据显示，极致的风格偏离往往会向均值回归，当成长和价值风格的分化程度来到历史相对高位，后续风格收敛的机遇或已开始蓄势——即前期表现较弱的风格或许会表现更好。

下图展示成长价值表现的分化程度的历史百分位，越接近1表示成长超涨价值越接近历史极值，越接近0表示价值超涨成长越接近历史极值。而分化程度位于80%，处于相对较高位置，价值风格或已迎来了关注窗口。

图：成长价值风格的分化程度

数据来源：Wind，截至2026年4月30日

回顾A股近两次极致风格分化后的市场表现，均出现了风格收敛行情。第一次是2024年“924”行情，成长风格大幅领先价值风格，可从2024年11月起，价值风格开始发力，逐步占据优势，至次年5月，国证价值100指数上涨5.58%，而国证成长100指数下跌1.51%，充分展现了风格收益的均值回归特性。

最近的一次，是2025年10月，此前4个月国证成长100指数上涨54.2%，国证价值100指数仅上涨5.0%，两者收益分化来到极致区间；随后的2个月里，国证价值100指数上涨7.1%，而国证成长100指数下跌8.4%，价值风格展现出显著的相对收益优势。其中，国证价值100指数凭借创新型的价值因子选样机制，历史收益表现在同类指数中具备优势。

图：价值风格指数表现对比

数据来源：Wind，2025年10月1日至2025年11月30日

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。以上仅为对国证价值100指数过往表现的客观展示，指数历史业绩不代表未来表现，不构成对未来收益的预测与保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资基金前应仔细阅读基金合同、招募说明书等法律文件，了解基金的风险收益特征，根据自身风险承受能力选择合适的产品。

二、风格收敛预期升温，资金已提前开启布局

在风格收敛预期逐步升温的背景下，市场资金已提前开启对价值风格的左侧布局，跟踪国证价值100指数的价值ETF易方达（159263），成为资金布局价值风格的核心工具。

资金流向数据显示，2026年4月，价值ETF易方达（159263）所有交易日均实现资金净流入，单月合计净流入约16亿元；月度资金流入金额处于同类指数前列。

在当前市场不确定性仍存的环境下，兼具防御属性与估值修复潜力的价值资产，或能够成为资金青睐的核心方向之一，持续的资金流入也有望为价值风格的后续演绎提供资金面支撑。

三、科学编制规则，凸显国证价值100指数长期配置优势

国证价值100指数之所以能成为资金布局价值风格的核心标的，核心源于其科学严谨的编制方案，从选股源头把控标的质量，兼顾成份股的业绩支撑能力与估值性价比，有效规避了传统价值策略可能面临的“价值陷阱”，为指数的长期配置价值筑牢了根基。

图：国证价值100编制方案

数据来源：国证指数

指数编制通过多维度量化筛选，最终优选出100只优质价值个股。第一步是基础池筛选与风险排雷，先从全市场通过盈利质量指标筛选，剔除过去12个季度ROE均值后20%、ROE波动率前20%的公司，同时剔除自由现金流率后50%的公司，从源头排除盈利能力弱、盈利波动大、现金流质量差的标的，以此优选出具备较为稳定的盈利能力与健康的财务状况的成份股。

第二步是价值因子精选，在经过盈利质量筛选的优质标的池中，通过市盈率、股息率、自由现金流率等核心价值因子进行综合打分，最终选取100只价值属性相对突出的个股组成指数样本。指数成份股兼具“高现金流、高股息、低估值”的核心特征，既在基本面维度具备优质质地，又在估值层面具备性价比。

国证价值100指数的行业分布兼顾了稳健性与弹性。成份股主要覆盖银行、石油石化、煤炭、家电、建筑等顺周期与高股息行业，既具备较强的市场抗波动能力，又能充分受益于PPI回暖带来的周期品盈利修复。

图：国证价值100行业分布

数据来源：Wind，按照申万一级行业体系进行分类，截至2026年4月30日

从长期表现来看，国证价值100指数自基日以来，长期跑赢市场中可比红利、价值类指数，长期收益表现亮眼。当前指数股息率约5%，在市场无风险利率下行的背景下，具备配置性价比，既可以作为投资者资产组合中的底仓选择，也适合用于把握当前风格收敛行情的配置需求。

图：价值指数历史走势

数据来源：Wind，截至2026年4月30日

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。以上仅为对国证价值100指数过往表现的客观展示，指数历史业绩不代表未来表现，不构成对未来收益的预测与保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资基金前应仔细阅读基金合同、招募说明书等法律文件，了解基金的风险收益特征，根据自身风险承受能力选择合适的产品。

在市场风格轮动的关键时刻，价值ETF易方达（159263，联接基金A/C：025497/025498）可以成为投资者捕捉价值风格回归机遇的优质工具。