债市早参5月15日｜前四个月社融增量15.45万亿元，增速放缓或将成为新常态；多只美元固收产品净值跌破1

债市要闻

【央行：2026年前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元】

央行数据显示，初步统计，2026年前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。2026年4月末社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元,同比增长8.6%。狭义货币（M1）余额114.58万亿元,同比增长5%。流通中货币（M0）余额14.75万亿元,同比增长12.2%。前四个月净投放现金6530亿元。前四个月人民币存款增加14万亿元。前四个月人民币贷款增加8.59万亿元。4月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.29%，质押式债券回购月加权平均利率为1.31%。4月份经常项下跨境人民币结算金额为1.77万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为0.67万亿元。

4月新增贷款出现历史罕见的负值，“目前我国贷款总量已经很大，增速有所放缓是自然现象。”有权威专家对财联社记者指出，我国贷款增长可能已经告别了早些年“高增长、扩规模”的路径，增速较之前放缓或将成为新常态。“这不是经济增长乏力、不是金融支持疲弱，恰恰是经济高质量发展、金融体系丰富多元在贷款这个单一融资渠道上的生动体现。”

【商务部：中方愿同美方一道不断拉长合作清单】

据新华社，商务部新闻发言人何咏前在14日举行的例行新闻发布会上表示，当地时间5月13日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特在韩国举行经贸磋商。双方以两国元首重要共识为指引，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，就解决彼此关注的经贸问题和进一步拓展务实合作进行了坦诚、深入、建设性交流。下一步，中方愿同美方一道，本着平等、尊重、互惠的原则，不断拉长合作清单，压缩问题清单，推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。

【专项债项目“自审自发”试点扩围落地】

据中证报，地方政府专项债券项目“自审自发”试点扩围已近一个月，相关地区已积极启动发债工作。5月12日，湖北发行57亿元专项债和209亿元再融资专项债，此前，江西、重庆也在纳入试点后发行专项债。专家认为，推动专项债项目“自审自发”试点扩围，不仅能倒逼地方政府优化支出结构、提高债务资金使用效率，也有利于压实地方主体责任，完善化债支持政策。

【超长期特别国债连续发行，释放多重政策信号】

2026年超长期特别国债自4月下旬首发以来，近几个月将迎来发行高峰期。作为连续第三年落地的重磅财政举措，今年的超长期特别国债在延续政策连续性的基础上，呈现出节奏稳、投放早、结构优三大鲜明特点。这是财政政策在“十五五”开局之年主动作为、靠前发力的战略图景，值得关注的是资金精准流向、结构深度优化以及财政与货币政策协同升级所释放的深层信号。

【可转债强赎潮来袭，新债顶格大涨】

据中证报，近期，可转债市场震荡分化。一方面是多只新债集中上市，表现亮眼；另一方面，市场迎来转债提前赎回密集窗口期，多只标的进入强赎倒计时，高溢价品种估值承压明显。业内人士认为，存量收缩叠加估值处于高位，转债市场博弈加剧，投资者需警惕强赎及估值回调风险。

【海南自贸港封关后首单科创债发行】

海南省财金集团有限公司成功发行2026年首期面向专业投资者的非公开发行科技创新公司债券（自贸港新质生产力），规模2.5亿元、期限3+2年、票面利率1.65%，创海南省AAA评级同品种同期限信用债利率历史新低，认购倍数达5.08倍。该债券为海南封关运作后首只科创债。

【券商业绩另一面！17家亏损，最多亏超30亿元】

据券商中国，2025年证券行业整体业绩向好，全行业营收达5411.71亿元（同比+19.95%），净利润2194.39亿元（同比+31.20%），但行业分化显著，共30家券商出现亏损：包括4家投行子公司（如申万宏源承销保荐、国联民生承销保荐等）、9家外资券商（如星展证券、渣打证券、大和证券等，普遍因营收规模小、业务及管理费高导致亏损）、4家内资券商（如联储证券亏损30.43亿元，主因历史风险资产出清；高华证券亏损9亿元，主因投资收益大幅为负），以及部分中小券商。亏损原因多元，涵盖业务收缩、统计口径调整、管理成本高企、投资亏损及历史遗留问题等。

【多只产品净值破1，“避险神器”也亏钱】

据中证报，曾被热捧为“避险神器”的美元固收产品近期普遍表现低迷，多只银行理财及私募美元债基净值跌破1，年化收益率转负。典型案例显示，投资者因人民币升值导致汇兑损失，即便产品本身美元收益为正（如3.8%），折算成人民币后仍出现亏损。国证安悦、东方红安悦等代表性产品近一年收益率分别为-3.16%和-3.64%，最大回撤超3.8%。业内人士指出，核心风险来自两方面：一是美国财政赤字推高长端利率，加剧长久期美元债券价格波动（利率风险）；二是人民币兑美元汇率波动直接侵蚀人民币计价收益（汇率风险），尤其在人民币升值背景下影响显著。

【互换通上线三年：人民币债券投资从“可投资”到“可管理”】

据上证报，5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通合作迎来运行三周年。三年来，这一金融市场开放创新机制稳步扩容，从跑通交易迈向深度放量，从补齐境外投资者利率风险管理工具到推动人民币债券投资从“可投资”走向“可管理”，已成为中国债券市场高水平开放的重要基础设施。业内人士认为，随着境外机构持续增配人民币债券、利率风险管理需求不断提升，互换通与债券通的协同效应正在增强，不仅丰富了全球投资者配置人民币资产的风险管理工具，也为中国债券市场进一步开放注入新动能

【新增专项债1.46万亿落地，进度领跑五年同期，广东省发行量一马当先】

财联社据企业预警通数据统计，截至5月14日，今年全国33个省市地区新增专项债发行396只，合计1.46万亿元，完成全年4.4万亿元额度的33.18%，其中广东、山东、浙江、江苏四省合计发行占比近半，成为新增专项债投放的绝对主力。不过，第二批新增试点地区发行进度偏慢。

从资金投资领域来看，投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施两大领域合计占比达63.73%，此外土储类项目也已有提速迹象，土储专项债有望迎来发行加速，二季度资金投向领域存在较大扩容空间。

【信托人集体转行？一场行业底层逻辑的彻底重构！】

据用益信托网，中国信托行业在房地产信托时代落幕背景下的系统性转型：受监管强化与地产行业调整影响，传统非标融资类地产信托规模从2019年峰值2.93万亿元骤降至2025年中的0.77万亿元，降幅超70%；2023年起实施的‘三分类’新规加速业务重构，证券投资信托占比于2025年中首次突破51%，资产服务信托规模超8万亿元。行业正经历从‘融资工具’向‘专业受托人’的身份重塑，从业者面临能力重构——由‘看地块、审抵押’转向‘看K线、算久期’的组合管理思维；人才结构同步分化：一部分通过内部转岗（如转向TOF、信用评级、家族信托）完成能力升级，新一代具备资管复合背景的80后、90后高管加速接棒；另一部分则跨赛道转行至家办、保险、私募、律所等机构。尽管短期面临‘规模涨、收入降’的盈利阵痛，但行业已步入高质量发展新周期，转型本质是旧模式终结与信托本源价值回归。

【黑石40亿美元入股谈判破裂、11 SKIES七成楼面被接管？新世界紧急澄清市场传闻】

新世界发展与黑石集团之间长达一年的注资谈判目前仍未取得实质性结果，昨日有市场消息称，由于在控股权安排上未能达成一致，黑石已退出相关讨论。新世界方面仍在与其他潜在投资者接触，但交易能否落地仍存在不确定性。与此同时，该公司位于香港国际机场附近的旗舰商业项目11 SKIES仍面临巨大运营压力。多个主要租户已于今年早些时候解约，项目整体空置率较高，其与香港机管局之间有关租金条款的磋商也在进行中。近日又有媒体曝出机管局已接管11 SKIES项目七成控制权，这一局面迫使新世界紧急发布澄清公告，以平息市场疑虑。

【深圳拟于5月21日发行8.38亿元10年期“特殊”新增专项债】

深圳市财政局公告，计划5月21日招标发行“特殊”新增专项债，规模8.38亿元，期限10年，未披露一案两书，募资用于深圳市政府投资项目。

【湖北省开展违规新增地方政府隐性债务、统计造假等4方面集中整治】

据人民日报，树立和践行正确政绩观学习教育开展以来，各地推动县处级以上领导班子和领导干部深入查摆检视政绩观偏差问题。湖北省面向县处级以上领导班子，重点纠治急功近利、弄虚作假等8个方面突出问题，深入开展新官不理旧账、统计造假、政策规划“盲目拔高”“编用脱节”、违规新增地方政府隐性债务等4方面集中整治。

【日本长期国债暴跌 全球抛售潮加剧压力】

日本长期国债“抛售潮”延续。周四，日本30年期国债收益率跳涨近10个基点，创该品种1999年开始发行以来新高；10年期国债收益率连续第4天走高，创1997年5月以来新高；20年期和40年期国债收益率也升至数十年来高位。

【美参议院批准凯文·沃什出任美联储主席】

据央视新闻，当地时间5月13日，美国国会参议院当日以54票赞成、45票反对的投票结果，正式批准凯文·沃什出任美联储主席。参议院此前已于12日批准沃什担任美联储理事，为期14年。随着13日主席任命获得通过，沃什将在完成白宫相关签署程序后正式履职，接替任期将于本周五（5月15日）结束的现任主席鲍威尔。不过，鲍威尔预计仍将继续留任美联储理事。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，5月14日以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量5亿元，中标量5亿元。数据显示，当日270亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼265亿元。

信用债事件

■融信集团：拟于5月28日召开“H融信1”等持有人会议，提请延长60个工作日宽限期；

■鑫苑置业：新增10起重大诉讼仲裁执行案件，涉案金额合计17.8亿元；

■保利联合：2025年末净资产较上年末减少10.23亿元，系计提大额减值损失等原因所致；

■奇瑞金融：拟发行年内首期绿色金融债，规模15亿元；

■渤海银行：拟发行年内首期二级资本债，规模90亿元；

■张江科投：拟发行不超8亿元“26张科K1”，由张江集团提供全额无条件不可撤销保证担保；

■浦房集团：拟发行不超17.36亿元“26浦房03”，募资用于偿还回售公司债本金；

■民生银行：完成发行300亿元无固定期限资本债券；

■泰禾集团：收到两起重大诉讼执行裁定书及执行通知书；

■新世纪评级：将航新科技主体信用等级下调至“BBB/负面”，"航新转债"信用等级下调至“BBB”；

■19蓝光MTN001、20蓝光MTN001：2026年5月27日召开持有人会议，审议财务指标触发事项；

■保利久联集团：2025年净利润亏损10.12亿元，占上年末净资产28.28%；

■广州天建：新增涉案金额6.94亿元重大诉讼。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行】

周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.19BP报1.2651%，7天期上行0.79BP报1.3021%，14天期下行0.84BP报1.3163%，创2022年8月以来新低。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行0.2BP报1.265%；7天期上行0.6BP报1.305%；14天期下行0.5BP报1.333%，创2022年8月以来新低；1个月期下行0.1BP报1.39%，创2020年5月以来新低。

银行间回购定盘利率表现分化。FR001跌1.0个基点报1.29%；FR007持平报1.35%；FR014涨1.0个基点报1.37%。

银银间回购定盘利率表现分化。FDR001持平报1.27%；FDR007涨1.0个基点报1.3%；FDR014跌1.0个基点报1.3%。

【利率债|长端利率回调，10年国债收益率上行近1BP】

周四，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.15%报112.790元，10年期主力合约跌0.02%报108.795元，5年期主力合约持平于106.330元，2年期主力合约持平于102.582元。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券260005收益率上行0.7bp报1.7475%，10年期国开债活跃券250220收益率上行0.15bp报1.8285%，30年期国债活跃券2600002收益率上行0.67bp至2.24%。

业内人士指出，近期超长端表现转弱，TL合约出现冲高突破失败后回落的走势，显示短线交易盘的做多意愿有所收敛。资金面持续处于充裕状态，银行间及交易所隔夜利率均维持低位，只要这一宽松格局未发生根本性转变，债市出现大幅下跌的风险相对可控，无需过度担忧，注意央行本月第二次续做买断式逆回购的量。

【信用债|信用债收益率普遍下行，全天总成交金额1300亿元】

周四，信用债收益率普遍下行，信用利差和期限利差普遍收窄，全天总成交金额1300亿元；“22万科MTN005”、“23万科MTN003”、“24晋能山西MTN001”收益率居前。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.11个基点报1.4963%；3年期收益率下行0.16个基点报1.7013%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.78个基点报1.5079%；3年期收益率下行0.76个基点报1.7146%。

“23万科MTN003”、“24北控K2”、“25宝星建设MTN001”涨幅居前，分别涨22.93%、2.32%、1.98%，分别成交1225.98万元、520.86万元、4123.66万元。

“21锡惠开债”、“23兰考兴工02”、“20南川城投项目债”跌幅居前，分别跌2.3%、1.93%、1.84%，分别成交3011.45万元、1070.85万元、977.67万元。

高收益债：共131只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科MTN005”、“23万科MTN003”、“24晋能山西MTN001”收益率居前，分别为63536.71%、699.19%、7.2%，分别成交1366.76万元、1225.98万元、1016.79万元。

【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌7.2个基点报4.992%】

周四，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌7.2个基点报4.992%，法国10年期国债收益率跌6.6个基点报3.660%，德国10年期国债收益率跌5.7个基点报3.041%，意大利10年期国债收益率跌7.1个基点报3.772%，西班牙10年期国债收益率跌6.3个基点报3.455%。

【美债市场|美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨4.22个基点报4.017%】

周四，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨4.22个基点报4.017%，3年期美债收益率涨4.48个基点报4.059%，5年期美债收益率涨3.37个基点报4.153%，10年期美债收益率涨0.98个基点报4.483%，30年期美债收益率跌1.48个基点报5.028%。

（财联社FICC）