IPO快讯｜5月19日上会！洛轴股份18亿扩产闯关：净利翻倍至5.29亿，研发3.2%+境外收入1.6%，高负债+高端产品萎缩成致命短板

图源：洛轴股份官网

财鲸眼（5月6日）解读｜

最新动态：2026年5月12日，洛轴股份更新创业板IPO招股书上会稿并披露上会公告，公司将于5月19日接受深交所上市委审议。历经两轮监管问询与回复打磨后，公司正式迎来上市关键闯关节点。作为国内拥有七十余年积淀的国有轴承龙头，手握轴承行业唯一国家重点实验室，业绩实现跨越式增长，但科创属性偏弱、产能适配存疑、境外拓展乏力、合规细节瑕疵等多重矛盾叠加，成为本次上会的核心博弈看点。

图源：深交所官网

图源：深交所官网

公开资料显示，洛轴股份前身系1954年“一五”重点工程洛阳轴承厂，长期专注轴承研发与制造，主营高端装备、轨道交通、风电设备、重大装备配套轴承，产品广泛应用于各类战略性新兴产业与高端装备领域。目前公司综合营收规模位居国内轴承行业第四，风电主轴轴承、齿轮箱轴承等核心细分产品稳居行业前三，国产替代落地成果显著。

本次IPO公司拟发行6666.67万股至1.5亿股，募资总额18亿元，资金主要投向高速列车转向架轴承、新能源轴承智能化生产、高端精密轴承产业化等四大主业项目，同时用于偿还银行贷款、优化财务结构，精准对接高端轴承国产替代赛道。

图源：洛轴股份招股书（上会稿）

业绩端亮眼高增，盈利质量持续修复。最新上会稿数据显示，2023-2025年公司业绩实现翻倍增长，归母净利润从2.31亿元攀升至5.29亿元，扣非归母净利润同步增至5.07亿元，加权平均净资产收益率最高达24.34%，成长性与盈利弹性突出。经营现金流大幅改善，由-2.00亿元转正至2.47亿元，盈利现金含量显著提升，盈利质量持续优化。

图源：洛轴股份招股书（上会稿）

从产品结构来看，重大装备轴承是公司核心营收支柱，2025年该业务收入占比提升至61.41%，毛利率稳步上行至22.52%；高端装备轴承盈利能力更强，毛利率达35.52%，但业务收入占比由2023年的27.17%回落至2025年的18.84%。数据反差反映出公司高端产品产能释放、市场拓展节奏偏慢，未能匹配自身技术储备优势，产品高端化、结构化升级不及预期。

多重硬伤浮现，两轮问询锁定核心争议。亮眼业绩之下，监管两轮问询层层穿透，直指公司经营与科创核心短板，多项数据矛盾成为本次上会最大不确定性。科创属性层面，公司报告期研发投入占比仅维持在3.2%左右，低于民营同行新强联4.5%的投入水平，仅小幅高于瓦轴集团，处于行业中位水平。同时，公司15项核心技术中仍有5项未实现产业化，技术落地与商业化转化效率偏低；且招股书与问询回复曾出现“国际领先”“国际先进”表述口径调整，且未提供权威量化对标依据，科创属性论证偏弱，成为适配创业板定位的核心卡点。

产能与市场化发展矛盾同样突出，二轮问询重点披露两大隐性风险：一是产能适配性不足，专用轴承产线切换成本高、周期长，尽管智能工厂落地小幅提升产能柔性，但整体产能布局仍难以匹配下游高端化、定制化订单需求；二是境外拓展能力薄弱，公司境外收入占比持续下滑至1.6%，海外营收规模极小且曾依赖单一客户，叠加高端产品海外认证壁垒高、国际贸易摩擦加剧、国际巨头长期垄断市场等因素，海外增量空间受限，与国产高端轴承龙头的行业定位形成明显反差。

合规与财务细节瑕疵同样不容忽视。股权层面，公司股东中航产投所持4.995%股份处于司法冻结状态，冻结周期延续至2028年，对股东层面稳定性形成一定影响。财务层面，母公司资产负债率长期维持在77%-81%的高位区间，偿债压力偏高；客户结构相对集中，高度依赖国铁集团、中国中车等大型国企，业绩受下游基建、轨交、风电行业政策及周期波动影响较大。此外，公司关联交易公允性论证材料不够充分，且未明确关联依赖逐步压降的具体时间表，合规精细化运作水平仍有待提升。

图源：洛轴股份招股书（上会稿）

上会前瞻：优势扎实、短板凸显，过会存在明显博弈。从创业板审核导向来看，洛轴股份具备充足的过会基础优势：公司高端轴承国产化成果突出，高铁轴承、海上风电主轴轴承、盾构机主轴承等产品实现进口替代，斩获多项国家级、行业级科技奖项，高度契合高端装备自主可控的国家战略；报告期内无重大合规硬伤，财务数据真实稳定、成长性明确。

但多项核心短板尚未完全闭环，科创论证缺乏量化支撑、高端产品收入占比持续下滑、海外业务体量孱弱、产能与需求适配性不足等问题，均是创业板审核重点关注的持续性问题。本次上会核心博弈不在于上市资格的有无，而在于公司能否充分佐证自身科创属性、经营稳定性与长期成长逻辑。

市场观点指出，洛轴股份作为老牌国产轴承龙头，产业价值与技术积淀毋庸置疑，但国有体制带来的研发效率偏低、市场化拓展偏弱等短板，短期内难以彻底改观。若本次顺利过会，18亿元募资将有效压降财务杠杆、加速高端技术产业化落地，进一步巩固公司国产替代龙头地位；若监管持续追问科创、产能、海外业务等核心瑕疵，公司或面临进一步补充披露、延后审议的可能。

（完）

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