互联网泡沫“幸存者”：现在的AI更像1997年，而非1999年

当前AI基建热潮究竟处于互联网时期的哪个历史坐标——是1995年的加速起跑阶段，还是1997年的中段冲刺，抑或已逼近1999年的泡沫尾声。

华尔街正以各自亲身经历，对当前市场所处阶段作出截然不同的判断。

基金经理、Niles Investment Management创始人Dan Niles认为，当前AI发展阶段更接近1997年——互联网基础设施建设的第三、第四年，而非1999年，互联网泡沫破裂的前一年。

对冲基金传奇人物都铎琼斯的判断也较为乐观。他此前在媒体节目中表示，当前AI发展阶段与1995年互联网商业化加速时期高度相似，并估计本轮AI牛市已走完约50%至60%的行程，"还能再持续一两年"。都铎琼斯将当下的市场感觉类比于1999年——彼时距互联网泡沫股价在2000年初见顶仍约有一年时间。

悲观观点方面，《大空头》原型Burry则认为，纳斯达克100实际市盈率高达43倍，费城半导体指数三个月暴涨近70%，当前走势与2000年互联网泡沫破裂前夕高度吻合。

短期高估，长期低估？

Dan Niles在互联网泡沫时期曾是备受推崇的芯片股及PC硬件分析师，其判断具有一定的历史参照价值。

他在接受Master Investor Podcast采访时表示，"我们现在处于互联网基础设施建设的第三、第四年"，这与1997年的情形更为吻合，而非泡沫顶峰前夕的1999年。

Niles指出，本轮AI行情的重要催化剂是以Clawd Bot（现更名为OpenClaw）为代表的智能体AI（agentic AI）的兴起，由此带动了算力需求的快速扩张，也使英特尔等厂商的CPU芯片价值重新受到关注。他表示，芯片股短期来看估值已显偏高，但从长期视角看并非明显高估，"英特尔去年刚回到2000年时的水平，相对于其潜在盈利能力，仍属低估"。

不过，Niles对市场整体走势持审慎态度。

他指出，超大规模云计算厂商积压订单中，有一半来自OpenAI和Anthropic两家公司，而OpenAI目前并不具备支撑其雄心的现金流。

他还对当前多项资产同步走强的格局提出质疑："股市处于历史高位，油价今年上涨60%，30年期和10年期美债收益率也双双触及年内高点——这些信号不可能同时都是对的。"他明确表示，"现在应该持有大量现金"。