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美客多（MercadoLibre）于2026年5月7日发布第一季度财报。数据显示，公司实现净营收及金融收入88.45亿美元，同比增长49%，创下自2022年二季度以来最快增速；但经营利润仅6.11亿美元，同比下降19.9%，经营利润率收窄至6.9%。
目前，美客多正处于"主动进攻期"，通过巴西免邮门槛下调、物流网络扩张、跨境贸易提速、1P（美客多自己采购并持有的自营商品库存）选品补充以及信用卡业务大举投放，公司在用短期利润换取中长期市场份额与用户黏性。
从收入结构看，美客多的电商业务收入48.68亿美元，同比增长47.4%，占总收入约55%；金融科技业务收入39.77亿美元，同比增长51.1%，占比约45%。但从增量贡献角度，金融科技相关业务的拉动效应更为显著，其中信贷收入增加8.66亿美元，为绝对增量最大项；金融服务与收入也增加4.74亿美元，主要受益于站外支付和融资交易增长（见下图）。
数据来源：美客多财报
Q1电商业务主要贡献仍在巴西市场。管理层披露，巴西固定汇率口径GMV增长加速至38%，商品销量增长56%，新买家增长32%，为五年来最快
同时，免邮并非单纯的补贴烧钱。巴西市场单位履约成本同比下降17%，说明规模效应已经开始反哺物流效率。管理层将免邮、跨境供给、1P补充选品置于同一套"拉新+提频"中，平台在价格力、交付时效和供给深度三个维度同步发力。
金融科技是Q1增速更高的板块，但也是利润承压的主要来源之一。AUM（管理资产规模）接近200亿美元，同比增长77%；总信贷组合达到146亿美元，同比激增87%，其中信用卡组合66亿美元、同比翻倍，占总组合的46%。
资产质量方面，数据显示扩张并未引发明显恶化。15-90天不良贷款率为8.0%，同比大体稳定；信用卡15-90天NPL还同比下降80个基点。真正对利润形成拖累的是扩张期的会计前置拨备——由于信贷组合增长速度快于收入确认速度，拨备与资金成本被前置确认。Q1单季坏账准备高达12.44亿美元，同比几乎翻倍，从6.03亿美元大幅抬升。
从区域分布看，巴西仍是MercadoLibre的绝对核心，Q1贡献54%的收入；墨西哥占22.3%，阿根廷占19.2%。但三地呈现截然不同的增长与利润特征。
墨西哥是增长最快的市场，收入同比增长61.7%，分部直接贡献利润率17.4%，展现出"高增长+稳利润"的良性组合。阿根廷美元口径增速放缓至22.9%，但固定汇率口径仍高达65%，该市场35.7%的分部利润率仍是最高。
利润压力最集中的地区是巴西。巴西分部直接贡献利润率从17.6%骤降至8.2%，几乎吸收了本季全部主动投资压力。这与公司在巴西推行低门槛免邮、物流网络加密、信用卡推广等高投入策略直接相关。
成本结构中，增量最大的是运费和仓配（同比多出7.87亿美元）、坏账准备以及销售与营销费用（同比增长64%）。相对积极的是，产品研发费用率从9.3%降至7.9%，管理费用率被规模摊薄，AI对工程效率的提升已有显现。
美客多管理层给出指引：公司不按季度目标管理利润率，Q1的利润率水平就是当前投资强度的结果，而且"近期不预期出现实质性变化"。CFO在电话会上直言，如果想提升短期利润，放缓某些投入"并不难"，但当前更愿意继续投向信用卡、1P、CBT、免邮和物流，因为这些项目已在收入、留存、供给和份额上看到验证。
市场的短期反应偏向保守。据路透社报道，Q1收入88亿美元高于LSEG（伦敦证券交易所集团）汇总的83亿美元预期，但利润低于预期；尽管收入创近四年最快增速，利润已连续四个季度不及预期，财报后股价出现回落。
市场对美客多给出"中期偏积极、短期中性谨慎"的判断。短期看，利润率仍可能被信用卡扩张、巴西消费贷久期延长、免邮与履约投资继续压制，股价更容易围绕利润预期波动。
中期看，只要巴西低门槛免邮继续兑现更高频次、墨西哥信用卡与收单继续放量、信贷资产质量维持在可控区间，公司当前的"降利润换份额"策略有望在2026年下半年到2027年逐步释放经营杠杆。
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