华安早盘速览2026.5.11

来源：市场资讯

（来源：华安期货投研）

夜盘速览

注：以夜盘收盘价和昨日日盘收盘价差值计算

黄金/白银

核心逻辑：

1、中东局势方面，美伊双方边谈边打，市场对霍尔木兹海峡恢复通航预期升温，原油的地缘风险溢价回落，近一周美油、布油均下跌逾7%。

2、利率及通胀前景方面，美国4月ADP就业人数和非农就业人数增加情况均向好。不过，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值降至48.2，预期值为49.5。未来一年通胀预期由上月的4.7%小幅回落至4.5%。总体，劳动力市场指标继续回暖，但消费者信心依然偏弱，我们认为，美联储下半年有继续降息可能，近期则关注美联储主席更换的动态。

3、黄金市场，4月全球黄金ETF转为净流入，显示投资需求回归。长线看，黄金依然有配置价值。短线关注经济指标、通胀预期变化。

4、白银市场，全球继续保持供需缺口，但过高的价格可能带来工业领域“少银化”技术的探索并抑制消费投资需求，预计银价呈现震荡走势。

市场展望：

预计继续震荡为主，波动率或逐步回落。

新的一周关注中国CPI/PPI、M2、社融；美国物价指标、零售销售、工业产出等。

碳酸锂

重要信息：

SMM数据显示，碳酸锂周度库存减少920吨至102673吨。其中，下游环节减少1634吨至40568吨，冶炼厂环节减少36吨至18795吨，其他环节增加750吨至43310吨。

核心逻辑：

1、矿价随期价上涨。盐厂高开工促进采购需求，叠加海外矿端扰动频发，市场可流通货源仍偏紧，矿价下方支撑较强。

2、碳酸锂周度库存转降，贸易商国货放缓。因五一放假，周度开工率转降，周度产量同步下滑。

3、4-5月大型车展及新车型上市有望带动终端需求向上传导。4月起抢出口窗口收窄，但欧洲电池法案与北美IRA法案豁免期带来的前置锁单为三元需求提供增量，同时国内车市回暖的预期传导至电芯环节。国内储能市场维持高增长，“630”备货需求支撑磷酸铁锂生产的高积极性，新产线陆续建成爬产，增产或将持续至年中。

4、现货价随期价中枢抬升。下游高价采购意愿弱，贸易商库存积压导致上游出货不畅，且周内囤货意愿显著减弱。市场成交清淡。

市场展望：

市场关注点仍聚焦在供给收紧及需求表现超预期的叙事上。节后盘面情绪较好，期价冲高回落。需求端，中游紧平衡持续，车端复苏仍待观测，但海外表现不俗；储能高增长态势延续。产业库存转降，结构上反映出货不畅。综合来看，锂价上方压力渐显，需要新的强驱动助推方能向上突破，谨防利空信息入场。

核心逻辑：

电解铝：目前铝社会库存和上期所仓单依然处于高位，叠加上周美伊和谈带来的霍尔木兹海峡通行正常化预期外盘下跌，导致国内盘面在海外供给缺口持续放大的背景下迎来回调。目前市场沪铝基本面维持稳定，持续关注社会库存和仓单拐点（部分贸易商和生产商反馈税额较少的问题）。海外继续关注美伊战争导致中东供给缺失下导致的铝价升水持续走高，现阶段依然维持铝价处于震荡的判断。

氧化铝:发改委对氧化铝等强资源约束型产业提出强化管理，优化布局、鼓励兼并的指导意见，氧化铝维持偏强预期。

铸造铝：单边跟随沪铝行情走势。

核心逻辑：

1、印尼自由港公司将旗下巨型格拉斯伯格铜矿的全面复产时间推迟一年，此举进一步加剧了本已影响全球铜市场的供应紧张局面。格拉斯伯格铜矿曾是全球第二大铜矿产地，去年矿区遭遇严重泥石流灾害后，生产运营

陷入停滞，目前矿区整体产能仅维持在约40%至50%。

2、宏观面变化不大，中东局势在4月上旬达成短期停火协议，美国总统特朗普表示伊朗战事“应该很快就会结束”，美伊可能重启和平谈判，市场的恐慌情绪得到缓解，海外宏观目前仍存在不确定性但对价格的影响也将逐步减弱。

行情展望：

短期预计偏强

钢材

重要消息：

上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.26%，环比上周减少0.10个百分点，同比去年减少1.36个百分点;高炉炼铁产能利用率89.56%，环比上周持平，同比去年减少2.53个百分点;钢厂盈利率60.17%，环比上周增加9.09个百分点，同比去年增加1.30个百分点;日均铁水产量238.91万吨，环比上周增加0.01万吨，同比去年减少6.73万吨。

核心逻辑：

1、受到五一假期影响，上周五大材产量表需双双下降，去库显著放缓。目前钢厂利润偏高，其中螺纹利润较低，转产情况仍在延续，本周螺纹大幅减产，热卷供应略有回落，或为正常检修影响，预计后续将加速复产，库存水平仍属正常，整体压力不大。

2、综合来看，受宏观情绪影响，对黑色商品市场带来积极提振，短期利多成材价格走势。需要注意宏观情绪转弱后，当前升水的估值压力，但回调后预计出口和期现仍有加仓动力，因此回调后也可关注做多机会，要想突破新高后续还需关注需求变化的影响。

市场展望：

短线钢价偏强，但需警惕冲高回落风险

纯碱玻璃

重要信息：

1、节前纯碱主力2609下跌2.49%，收盘1213，现货价格有所企稳；昨日夜盘玻璃主力2609下跌0.75%，收盘1057，沙河大板价格为936，湖北最低价格为1020，现货价格有所上调。

核心逻辑：

1.纯碱现实方面，前期检修装置陆续复产，周产和开工继续爬升，且当前供应仍处于五年绝对高位，供给偏强格局进一步强化，前期边际去库转为累库，库存总量维持历史同期高位，中长期供强需弱的基本面未发生扭转，高库存对盘面价格的压制持续存在。玻璃现实方面，受五一假期出货放缓影响，累库节奏显著加快，供应端日熔量维持低位窄幅波动，终端地产需求未见实质性回暖，深加工订单持续处于历史低位，各区域出货普遍偏弱，价格承压运行的核心判断保持不变。

2.上行驱动主要关注估值方面，其一是原油高位震荡回落，化工板块整体上行动能持续走弱。其二是成本支撑逻辑仍存，但高油价对煤炭的替代效应进一步边际减弱；纯碱端分化延续，氨碱法深度亏损、联碱利润收缩、天然碱成本优势稳固，估值修复驱动短期持续弱化，成本支撑边际走弱但并未完全消退。

3.检修方面，纯碱5月集中检修窗口正式开启，供给端将出现阶段性边际收缩，预计将带动行业开工率回落至80%附近，周度产量或降至75万吨左右，短期对盘面形成一定情绪支撑。但本次检修呈现分散轮修、周期偏短的特征，单套装置减量有限，且前期检修装置仍在持续复产，整体供给收缩幅度不及市场预期，实质性供需拐点尚未出现。

4.关于预期与现实，当前5-9近远月价差仍较大，高库存对弱势品种压制明显，盘面交易逻辑在远期预期向现实基本面来回切换，预期震荡运行为主。

策略建议：

现实压制价格，预期支撑远月，区间震荡观点。

PVC

重要信息：

内地因子仍是当下最优先权重，海外局势趋缓短期影响情绪。

核心逻辑：

1、华东现货节后交投氛围正常，基差维持，社会库存月内连续小幅去库。

2、整体开工率继续下降于70%附近，乙烯法超预期降负荷缓解压力，春检➕乙烯法受限改善优化，近日原料成本走势分化，供应链修复缓慢，短期仍存刚性成本支撑。

3、PVC下游结构性复苏，但整体承接有限，偏弱为主。出口签单近期随着海外需求变动出现放量，出口预期再度提升。

市场展望：

逐步脱敏后煤化工弱势代表pvc切回基本面权重。市场角度情绪溢价反向冲击结束后下方存在支撑05交割压力与弱基差倾向压制，09下方有一定韧性。整体在供应库存小幅改善下区间震荡。

纸浆

重要信息：

中国港口库存再度累库。总体来看，多空影响因素交织，但短期空头因素稍占上风。

核心逻辑：

1、假期交投停滞，节后恢复缓慢，价格平稳。

2、期货盘面震荡，现货缺乏明确方向指引。

3、淡季需求与高位库存叠加，市场情绪清淡。

行情展望：

传统淡季需求疲软、港口库存高企、下游盈利承压构成三重压制，盘面将延续磨底盘整走势。

尿素

重要信息：

海外化肥价格拉涨，国内需求暂临真空期。

核心逻辑：

1、供应同比充足依旧，日产22万吨高位，煤价成本支撑较强。企业低库存和待发订单充裕为价格提供底部支撑。

2、需求方面，复合肥厂和掺混肥厂等购买原料的积极性尚可。工业方面，复合肥开工率等待抬升，其他工业需求维持稳定。

市场展望：

尿素印标935-959美元创历史新高，但国内农需空档下多空僵持。后续工业需求的持续释放，尿素市场有望保持当前的震荡格局。

油脂

核心逻辑：

1、原油下挫，拖累全球植物油价格。国内油厂开机率回升，豆油产出增加，库存拐点将至，而需求相对疲软，且受制于后续南美大豆巨量到港的预期，供应宽松格局不改，限制上方空间。

2、尽管马来西亚表示正积极推动生柴计划，但受能源价格走软的拖累，棕榈油走势较弱，关注MPOB月报。独立检验公司ASA数据显示4月马棕油出口下降16.2%，增产则还在持续，产地棕榈油供需宽松的格局短期难改，拖累价格。

3、因加拿大菜籽播种进度较慢，近期ICE菜籽走势偏强，给予菜油成本端支撑。加拿大菜籽陆续到港，但油厂的菜油建库水平不如预期，受需求提振，菜油仍有一定支撑。

市场展望：

受原油影响，或偏弱运行

豆粕

核心逻辑：

受出口前景改善的预期影响，CBOT大豆走势偏强。巴西大豆升贴水仍在走强，进口大豆成本端为豆粕提供支撑。油厂开机率回升，豆粕产出增加，库存拐点或将至，因养殖利润依旧亏损，市场对豆粕的采购仍以刚需为主，需求有限。二季度在进口大豆大量到港背景下，豆粕供应有宽松预期，对价格有所压制，仍以震荡运行为主。

市场展望：

震荡观点

生猪

重要信息：

全国外三元生猪出栏均价为9.66元/公斤，较昨日稳定，最低价广西9.07元/公斤，最高价江苏10.29元/公斤（海南除外）。

核心逻辑:

1、2026年一季度末，全国能繁母猪存栏3904万头，环比减少1.44%，同比下降3.3%。能繁母猪有所去化，对猪价形成一定支撑

2、五一已过，淡季压制猪价

3、出栏依旧偏多，压制猪价上行幅度

4、政策端利好猪价

市场展望：

多空交互，期价区间震荡为主

鸡蛋

重要信息：

河北馆陶市场净重45斤红心粉蛋现货价3.89元/斤，较昨日上涨0.07元/斤

核心逻辑：

1、蛋鸡存栏高企，据Mysteel数据统计，2026年3 月全国在产蛋鸡存栏量约为 13.08 亿只，较 2 月增加0.12 亿只，环比增幅 0.93%，同比增幅 5.31%。处于历史同期高位，宽松格局依旧

2、根据钢联统计，蛋鸡养殖成本 3.42 元/斤，环比下跌 0.03 元/斤，跌幅 0.87%。养殖盈利-0.56元/斤，环比下跌 0.26 元/斤，跌幅 86.67%。成本处于历年较低位置，对期价支撑有限

3、Mysteel 农产品对全国 10 个重点产区 19 个代表市场的出栏日龄进行监测统计，本周平均出栏日龄 497 天，较上周提前 1 天。其中平均日龄最高 512 天，最低 488 天。淘汰日龄偏高，加大了供应压力，压制蛋价

市场展望：

阶段性供应偏紧，提振鸡蛋期价

棉花

重要信息：

1、美国4月非农就业人数增加11.5万人，预估为增加7万人，前值为增加17.8万人。

美国3月非农就业人数修正至增18.5万；2月修正至减15.6万。

美国4月平均小时工资增0.06美元至37.41美元，增0.16%，同比增3.57%。

美国4月私营领域就业人数增12.3万，政府部门就业人数减8,000。

美国4月平均每周工作时间增0.1小时至34.3小时。

2、5月1日至5月7日，美国2025/26年度棉花分级检验0.12万吨，94.8%的皮棉达到ICE期棉交割要求。

至同期，累计分级检验306.61万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为297.75万吨，皮马棉为8.86万吨。

核心逻辑：

1、国内政策调控预期已成为当前市场的核心变量。短期国内棉市将持续面临基本面支撑与政策调控的双向拉扯，政策预期的落地节奏，大概率将加速本轮高位鱼尾行情的演化。

市场展望：

CF09短期回调风险加大

天然橡胶

重要信息：

1、合成胶成本回调，天然橡胶的成本稳涨支撑胶价。5月8日，山东中部地区丁二烯市场价12465元/吨，较前一日价格持跌285元/吨，同比+33.32%；国内云南胶水报价17000元/吨，与前一交易日价持平，同比+21.43%；泰胶原料涨幅收缩，泰国胶水价84.75泰铢/千克，较前一交易日价涨了0.75泰铢/千克同比+37.25%，泰杯胶价67泰铢/千克，较前一交易日价涨了2泰铢/千克，同比+23.73%。

2、国内干胶库存周环比微降，但同比偏多。海关数据显示，1-3月，国内进口天胶量同比+2.19%，5月1日，青岛保税区胶累库幅度放缓，周环比-3462吨（-2.75%），同比+42.97%；24日，国内第三方干胶库存周环比-905吨（-0.07%，减幅收缩），同比+5.67%。

3、当前下游需求边际走弱，随着节后复工预计需增。全钢胎库存处近五年历史同期次低位，半钢胎库存处近五年历史同期居中水平。

核心逻辑：

短期天胶原料涨价提振胶价，中期关注增产预期和现货多压制情况。地缘冲突暂时缓和导致油价回调，带动合成胶弱势震荡，但有天胶价支撑使得下方空间有限。

市场展望：

涨势乏力

PTA

核心逻辑：

1、目前美伊局势出现缓和迹象，美伊或将达成谅解备忘录，冲突结束概率大增；但霍尔木兹海峡通航难以迅速恢复，全球原油流通完全修复仍需6-8周，短期航运恢复节奏有限。叠加主要产油国制裁持续，原油供应端潜在扰动仍存，全球原油格局整体偏紧。

2、目前PTA开工负荷69.63%，近期国内PTA装置处于大规模检修中，后续仍有部分装置计划检修，国内供应仍有缩量预期；乙二醇华东主港本周初步计划到货总量为1万吨，到港量偏少，华东港口库存仍有去库预期，对价格有一定托底；然需求端依旧疲软，终端织造假期延续，聚酯刚需平淡。

3、江浙地区化学纤维织造综合开工率为51%，同比下跌16%。五一假期期间，织造工厂普遍放假3至7天，整体开工率波动不大。假期中涤纶长丝原料价格明显上涨，在一定程度上刺激了织造企业拿货，但多数仍以刚需补库为主。当前织造企业对新订单持观望态度，主要以完成前期订单为主。

市场展望：

成本支撑弱化，震荡偏弱运行

编制日期：2026年5月11日

编辑：曾真F03089009/Z0019781