智通决策参考︱港股如期修复 静候多重催化

【主编观市】

在美股持续走强带动下，港股上周如期修复，指数回到26000点上方。

周末消息偏多：美伊最早或于下周在伊斯兰堡重启谈判。特朗普：预计“很快”收到伊朗对美方最新和平方案的回应。俄罗斯总统普京：我认为乌克兰冲突即将结束。以上任何一项成功对市场都会产生正面提振。

本周重头戏是特朗普的访华，尽管我们还没有官宣，但只要不出意外可能性非常大。如果成行，市场必然提前炒作，如有可能会放松管制的行业或受到资金追捧。

当前市场持续聚集AI主线，密集谈判一年多，苹果公司与英特尔达成协议，后者将为苹果设备生产芯片。CPU占比持续提升。

字节将2026年AI基建资本开支上调25%至2000亿元，其它大厂大概率也会跟进，注意阿里与腾讯将于5月13日同日发布一季度财报，关注资本开支是否超预期。预计港股相关IDC、服务器、光模块、液冷、芯片将受益。

上周密集有商业航天的消息，本周周商业航天将开启密集发射，另外卫星出海再度刺激：银河航天与土耳其卫星通信企业Profen签署合作意向备忘录，共同推动普惠的卫星通信解决方案在当地落地与应用。浙江省委书记调研蓝箭航天，相关受益品种值得关注。

机器人上周已经预热，2026第二届杭州国际人形机器人与机器人技术展览会定于2026年5月14日-16日在杭州大会展中心召开。此外，5月12日，智元(AGIBOT)联合香港中华联谊会将在香港举办“首届香港具身智能产业峰会暨智元APC2026(香港)”，看看有没新催化。

世界卫生组织新闻发言人克里斯蒂安·林德迈尔8日表示，汉坦病毒疫情已根据《国际卫生条例》启动应对行动，世卫组织正与佛得角、西班牙、荷兰、南非、英国和阿根廷的有关部门以及欧洲疾病预防控制中心等密切合作，观察这个新病毒是否会发酵。

【本周金股】

百济神州(06160)

百济神州2026Q1实现营收15.13亿美元，同比增长 35% ，其中产品收入为14.87亿美元，同比增长 34% ，GAAP净利润由2025Q1的100万美元增至2.3亿美元，经调整归母净利润达3.75亿美元。公司2026年营收指引从62-64亿美元上调至63-65亿美元，毛利率指引维持为 80% ，GAAP净利润由7-8亿美元上调至7.5-8.5亿美元。

泽布替尼销售略超预期，份额仍有提升空间：2026Q1 泽布替尼全球销售收入为 10.95 亿美元，同比增长 38%;其中美国地区营收为 7.61 亿美元，同比增长 35%;欧洲地区实现营收 1.82 亿美元，同比增长 57%。管理层重申泽布替尼在 ALPINE 试验中相对于伊布替尼的持续无进展生存期(PFS)优势，以及将其与竞品阿卡替尼(在 33 个月后疗效曲线与伊布替尼交叉)及吡托布鲁替尼(随访时间为 18 个月，较短，HR 值为 0.845，较高)进行比较。公司强调，惰性 CLL 中 3 年以上的持续获益才是关键，泽布替尼在初治 CLL 患者中 6 年无进展生存(PFS)率达 74%(调整新冠影响后 77%)，总生存(OS)率 84%(调整后 87%)，显著优于其他 BTK 抑制剂，随着长期数据推动差异化，泽布替尼仍具备份额提升空间。

值得关注的关键催化剂：2026H1，泽布替尼用于1L MCL的三期进行期中分析;CDK4用于1L HR+HER-BC已启动III期临床首个site;BGB-B2033(GPC3/41BB)已启动潜在注册性HCC研究，累计入组患者超200例，包括45例一线患者。2026Q2，索托克拉用于R/R MCL在美国获批;2026年6月PD-1/VEGF/CTLA-4三抗将进入临床阶段;公司将于2026ASCO更新CDK4、B7H4 ADC、BGB-B2033(GPC3/41BB)双抗等管线的最新数据。

【产业观察】

当前时点，商业航天全面进入事件密集催化期。5-6月三大标志性事件连续落地，国金证券预计市场将沿着火箭链(高弹性)一卫星链(强成长)一应用端(稳现金)链条爆发。

三大催化倒计时，打开产业向上天花板：

5月16日 ，SpaceX星舰V3试飞。颠覆行业的新一代运载工具历经前11次飞行测试迭代，本次试飞为首个更接近量产的生产型V3版本，承担实质性商业化验证意义。入轨成本陡降(相比猎鹰九号是个10倍级别降本，5倍以上运力提升)，大星座、天基算力、直连手机商业闭环起点。

5月下旬，长十乙首飞。国内大运力可回收火箭0到1跨越预计于海南文昌首飞，同步验证海上网系回收技术。航天一院抓总5米径、70米高、配备7台YF-100N可重复使用发动机的实战商业箭。一子级回收状态下LEO运力超16吨，直指低轨货运与大型商业卫星发射。全球首创井字型海上阻拦索，大幅降低着陆精度、有效砍掉死重。此前测试效果好，回收成功概率高。

6月预期 ：SpaceX有望IPO 商业航天估值体系重构目标估值达1.75万亿美元，募资750亿美元。全球最强太空基建公司公开市场定价，全产业链将迎来强估值映射。

港股重点关注：亚太卫星(01045)、钧达股份(02865)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(五月)未平仓合约总数为116716张，未平仓净数36013张。恒生期指结算日2026年5月28号。

恒生指数在26394点位置，牛熊证密集区偏离中轴，港股比较犹豫，跟随美股意愿更强。过去五周中AI完胜，美股迭创新高，全球资金的资产组合重新配置。恒生指数本周看涨。

【主编感言】

结合周末的机构观点来看，外资和中资对港股都不悲观：国际投行更看重中国资产估值修复、港股IPO和再融资回暖，但也提醒科技/芯片链短线涨幅后估值分化;中资券商则更强调南向资金、政策预期、低估值和硬科技/红利资产的结构性机会。

本周港股大概率不是单边猛冲，而是“震荡中找主线”：指数层面受外部利率、地缘和获利盘影响会反复，但资金仍愿意买便宜且有叙事的资产。港股硬科技和信息技术方向，逻辑上契合AI硬件和国产算力，但越是热门，越要警惕把“低估”直接等同于“马上涨”。