新富科技IPO：T公司“投喂”提振业绩

《投资者网》张伟

据北交所官网显示，新三板公司新富科技（873855.NQ）“转板”北交所上市（IPO）已于2月3日过会。3月31日，新富科技及保荐机构提交了对两轮IPO审核问询的回复文件，相关律所同时也提交了对新富科技IPO的补充法律意见书。

今年以来，北交所启动了对IPO过会企业的再检查工作。约30%已过会企业被抽中现场检查。美亚科技在抽中现场检查后于3月17日宣布终止IPO，凸显监管威慑力。IPO审核趋严的情况下，新富科技最终能否到北交所上市还有待观察。

收购实控人资产被问询

新富科技是一家聚焦新能源汽车热管理系统核心零部件研发、生产与销售的高科技企业，公司核心产品覆盖电池液冷管、电池液冷板、电控系统散热器，主要应用于新能源汽车电池、电机、电控等核心部件的温控场景。

早在十几年前，新富科技就开始在新能源汽车领域布局。新富科技成立于2015年，由潘一新控制的环新集团主导设立，定位为新能源汽车热管理零部件生产商。最初，新富科技依托环新集团在汽车零部件领域的资源，聚焦电池液冷管等产品，深耕国内新能源汽车市场，逐步搭建起基础生产体系与客户资源池。

随着新能源汽车行业进入高速增长，对热管理需求爆发。新富科技也开启并购整合，核心动作是收购了潘一新旗下资产。

2022年，新富科技斥资1.13亿元，向环新集团（潘一新控制）、新安商事、大连源通达收购大连环新100%的股份。股权明细显示，三家主体在大连环新的持股比例分别为60%、25%、15%，交易对价分别为6780万元、2825万元、1695万元。

但该笔交易被监管问询。北交所在第一轮IPO审核问询，要求新富科技说明“购买大连环新100%股权的原因及必要性，相关交易价格是否公允，是否存在利益输送或其他利益安排”。

新富科技表示，收购大连环新系基于产品协同、技术协同、产业链协同及战略布局的商业考量，具有明确的必要性；相关交易的定价处于合理区间，定价公允，不存在利益输送或其他不当利益安排。

收购完成后，新富科技的产品线从此前单一的液冷管拓展至“液冷管+液冷板+ 散热器”三大核心品类。公司2022年营收跃升至4.64亿元，同比增长超50%。信服可以也正式跻身于国内热管理零部件头部企业的行列。

大客户“投喂”提振公司业绩

2022年营收翻倍只是一个开头。新富科技业绩猛增，得益于大客户订单放量。

随着国内新能源汽车市场竞争加剧，价格战频发，新富科技将战略重心转向海外市场，核心突破点是绑定头部新能源车T公司。依托产品性价比与交付能力，新富科技成功进入T公司供应链，成为其电池液冷板、液冷管的核心供应商，海外订单呈爆发式增长。

《招股书》显示，2022年，新富科技的境外收入占比不足18%，2023年跃升至58%，此后一直稳定在58%以上。新富科技表示，2022年末公司自建喷涂线投产，喷涂工序不需要由客户境内工厂完成，公司直接与客户境外工厂交易并发货，导致2023年以后外销收入大增。

大客户“投喂”，也让新富科技的营收增速拉满。

财报显示，2023年至2025年（下称“报告期内”），新富科技的营收分别为6亿元、13.81亿元、15.69亿元，特别是2024年营收，同比增长超过1倍多。但营收狂飙却让监管质疑新富科技销售收入的真实性。

北交所要求新富科技“论证与主要客户合作稳定性，收入增长是否可持续”。据悉，新富科技的客户包括T公司、宁德时代等，报告期内对前五大客户的销售收入占比从78%增至90%，其中对T公司的销售收入占比一直在50%以上。

另一方面，大客户支持也让新富科技的盈利能力持续增加。

报告期内，新富科技的净利润分别为4775万元、7196万元、1.10亿元，分别同比增长20%、51%、53%。新富科技表示，随着公司与重点客户的合作持续深化，新客户、新产品开拓计划有效推进，驱动公司经营业绩实现长效发展。

募投项目必要性及合理性存疑

募资用途显示，新富科技本次IPO拟募资4.09亿元，全部用于“新能源汽车热管理系统核心零部件扩产建设”项目。本次IPO上会前，新富科技砍掉了“补充流动资金”项目，拟募资金额减少5400万元。

新富科技表示，公司通过本次项目的实施，加大生产设备的投入，提高生产自动化、智能化水平，以扩大公司产品产能。本项目建成达产后，将提升电池液冷管、 电池液冷板及电控系统散热器的生产能力，加大产能供给，满足公司业务的发展需求，达到提升公司盈利能力和提高市场占有率的目的。

不过，新富科技的募投项目却被监管质疑。第一轮IPO审核问询时，北交所要求新富科技说明“募投项目与公司主要产品之间的关系及是否具有协同效应”“是否存在新增产能难以消化的风险”。

《招股书》显示，新富科技的产品主要分为电池液冷管、电池液冷板两大类。这两类产品的产能利用率从未饱和。其中，电池液冷管的产能利用率最高时达93%，最低时只有72%；电池液冷板的产能利用率最高时达90%，最低时只有55%。

新富科技表示，我国新能源汽车产业保持强劲增长，未来持续向好。根据IDC预测，我国新能源车市场规模将在2028年超过2300万辆，利好新能源零部件厂商，公司下游市场需求旺盛，整体保持稳定增长态势。

第二轮IPO审核问询时，北交所仍要求新富科技说明募资用途的使用合理性，“拟购置生产设备规模的合理性与必要性”“是否存在固定资产闲置风险”。

新富科技提供的回复文件显示，截至2025年末，公司在手订单达6.21亿元，其中T公司5.62亿元、宁德时代2005万元、联合电子2100万元、零跑汽车1845万元。看来，新富科技未来对T公司的依赖可能进一步加剧。

新富科技表示，公司依托与核心客户已建立的长期合作黏性及供应链深度协同优势，通过签订长期供货框架协议固化合作关系，并深度参与客户新一代动力电池热管理系统、电控组件的同步研发环节，能够在客户新产品迭代周期中前置锁定量产订单规模，为募投项目新增产能提供消化基础。

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