整合再提速！“东方证券+上海证券”合并预案出炉

上海国资券商整合迎来新进展。

5月6日晚间，东方证券发布公告称，公司拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券100%股权。本次合并重组标的的最终交易价格暂未确定。本次发行的股份发行价格确定为10.49元/股。同时，公司A股股票将于5月7日（星期四）开市起复牌。

截至5月7日收盘，东方证券股价报收于9.54元，上涨2.14%。

受访人士认为，继国泰海通之后，东方证券收购上海证券绝非简单的“1+1”规模堆砌，而是上海金融国资从“分散布局”走向“集约协同”的关键落子。

披露交易预案

据东方证券披露的《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》，东方证券与上海证券拟实施合并重组，具体实施方式为东方证券通过发行A股股份及支付现金方式购买上海证券100%股权。本次合并重组立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，有助于优化上海国资布局和深化国企改革，有效提升公司综合金融服务能力和核心竞争力，加快推进一流现代投资银行建设。

具体来看，东方证券拟通过发行A股股份的方式购买百联集团持有的上海证券50%股权、国际投资持有的上海证券16.3333%股权、国际集团持有的上海证券7.6767%股权、上海城投持有的上海证券1%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券18.7400%股权，通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券6.25%股权。截至该摘要签署日，标的公司的审计、评估工作尚未完成，标的资产的评估值及交易价格尚未确定。

根据《上市公司重大资产重组管理办法》第四十六条规定，上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的80%。市场参考价为本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一。经交易各方友好协商，东方证券本次发行的股份发行价格按照定价基准日前120个交易日上市公司A股股份的交易均价确定，为10.49元/股。

公开资料显示，东方证券总部设在上海，现有注册资本84.97亿元。公司于2015年3月成功登陆上交所，2016年7月H股成功发行并上市，成为行业内第五家A+H股上市券商。根据公告，截至2025年12月31日，东方证券拥有7家分公司和163家证券营业部，并全资持有东证期货、东证资本、东方金控、东证资管、东证创新，同时作为第一大股东参股汇添富基金；公司总资产为4868.76亿元。

上海证券则由原上海财政证券公司和原上海国际信托投资公司证券部以新设合并方式组建成立，于2001年5月正式开业。2020年12月，中国证监会核准百联集团成为公司主要股东、控股股东。目前，公司股东包括百联集团、国泰海通、国际集团、国际投资、上海诚投等多家企业。资料显示，截至2025年12月31日，上海证券控制2家全资子公司和1家全资二级子公司，拥有9家分公司以及72家证券营业部，形成以上海为中心，以长三角、珠三角、京津冀、成渝经济圈为主体的经营网络。

业绩层面，双方均保持稳健增长。东方证券2026年一季报显示，今年一季度公司实现营业收入为40.9亿元、归母净利润为15.87亿元，同比分别增长5.29%、10.55%；2025年全年营业收入153.58亿元、归母净利润56.34亿元，同比增幅分别达26.18%、68.16%。上海证券2025年实现营业收入34.25亿元、归母净利润13.23亿元，同比分别增长19.84%、38.81%，盈利能力持续提升。

机遇挑战并存

事实上，在政策顶层设计的引领下，并购重组成为近年来行业的主旋律，相关案例密集落地。

东吴证券在研报中指出，2024年以来，监管层大力推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联并民生、国君并海通、西部并国融、国信并万和、浙商并国都等，进行中的尚有中金并东兴和信达、东吴并东海。总的来看，行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式——大型券商通过并购进一步补齐短板、巩固优势；中小券商通过外延并购有望弯道超车、快速做大，实现规模效应和业务互补。

就“东方证券+上海证券”这一案例，黑崎资本研究所所长贾小龙向记者表示，继国泰海通之后，东方证券收购上海证券绝非简单的“1+1”规模堆砌，而是上海金融国资从“分散布局”走向“集约协同”的关键落子。合并后总资产跃升至近6000亿元、净资产突破千亿元，行业排名有望跻身前十，这为上海打造“具备国际竞争力的一流投行”提供了实实在在的体量支撑。

对于本次交易，东方证券表示，交易完成后，公司主营业务将保持不变。公司将通过整合双方资源形成优势互补，扩大公司资产规模和资本实力，进一步提升综合金融服务能力和上市公司在财富管理、投资银行、机构服务等领域的竞争力，巩固综合竞争优势和行业地位，提升金融服务实体经济质效和服务经济社会发展能级。

从行业整合趋势来看，贾小龙指出，这起收购无疑是证券业并购浪潮从“政策驱动”走向“市场与政策双向共振”的加速器。近年来行业已发生多起并购案，密集程度为近十年之最，“头部强强联合”与“地方国资主导区域整合”双主线并行的格局已然成型。对中小券商而言，这既是压力也是机遇，缺乏差异化能力、单纯依赖牌照红利的机构确实面临出清风险，但以区域深耕和特色业务见长的机构反而会迎来弯道超车的窗口。

不过，并购整合仍面临挑战。贾小龙坦言，任何一场大型并购都是“拼盘容易、融合难”。双方虽同属上海国资体系，体制性障碍已被大幅扫清，但企业文化融合、人才保留、业务系统对接才是真正的深水区。东方证券此次引入国泰海通作为交易对手方之一，于自身也是一次“兄弟券商协同”的实验——国泰海通既是上海证券的股东，又是此前合并整合的亲历者，其经验能否转化为润滑剂值得观察。预计整合效果的真正验证期将在两到三年以后，在此之前，市场不应对协同效应有过早的过度定价。