传奇账与绍兴帮：恺英网络金锋“神之两手”

恺英网络（002517.SZ）日前披露了极具冲击力的2026年一季报。期内，公司实现营收22.21亿元，同比暴增64.19%，创下单季度历史新高；归母净利润7.81亿元，同比增长50.65%。

然而，剥离非经常性损益后，扣非归母净利润仅为5.45亿元，同比增幅收窄至5.75%。同一个季度的两条核心收入指标之间，隔着一条将近60个百分点的鸿沟。

而这条鸿沟中，不仅隐藏着一款名为《烈焰觉醒》的游戏爆款密码，更牵扯出一场横跨数年、关于传奇IP的世纪大和解，以及一场由浙江绍兴老乡抱团取暖的资本阳谋。

扣非落差

拆解恺英网络的营收结构，足以揭示出一季报深藏于数字背后的“内容”。

据开源证券等测算，《烈焰觉醒》作为恺英网络围绕传奇IP融合成熟玩法推出的“破圈”产品，在2026年第一季度为其贡献了约10亿元增量收入。与此同时，以“996传奇盒子”为核心的用户平台业务延续2025年的增势，一季度预计实现收入约3亿元。

二者合计贡献了约13亿元收入，构成推动单季营收冲破22亿元大关的核心引擎。

然而问题恰恰出在此处。按照10亿元以上的增量收入规模，《烈焰觉醒》理应对利润端形成有力拉动，但扣非净利润却仅同比增长5.75%。

导致这一不合常理反差的关键，则在于恺英网络销售费用的同步膨胀。2026年一季度，恺英网络销售费用飙升至9.66亿元，同比增幅高达110.43%，销售费用率攀升至43.47%。换言之，一季度营收近一半被用作市场推广的“燃料”。《烈焰觉醒》虽然“能打”，但似乎还处在重投入的买量驱动阶段，尚未真正进入利润释放期。

那么，净利润中超过2.3亿元的落差去了哪里？答案在营业外。

2026年一季度的归母净利润中，包含了约2.35亿元的非经常性收益：其中约5303万元为债务重组收益，约1.7亿元为仲裁胜诉相关营业外收入。这笔资金指向的是同一件事——由恺英网络董事长金锋拍板讲和的传奇IP十年诉讼。

重金和解

传奇IP的诉讼，时间要拉回2016年10月。彼时，恺英网络二级子公司浙江欢游与传奇IP方韩国娱美德签订传奇IP授权协议，合同金额高达500亿韩元（约合人民币3亿元）。

然而，合同尚未落地便因版权纠纷的复杂性而搁浅——浙江欢游拒绝履约，随即触发娱美德在国际商会国际仲裁院（ICC）的仲裁程序。2019年5月，ICC终局裁定浙江欢游败诉，赔偿金额约4.9亿元。

娱美德对浙江欢游追债多年无果，无奈将追偿目标对准了浙江欢游的母公司上海恺英。2021年12月，上海一中院一审判决驳回了传奇IP方的全部诉求；但到了2022年9月，上海高院二审撤销一审判决，改判上海恺英对浙江欢游的债务承担连带清偿责任。

这意味着，上海恺英需替子公司偿还本金人民币4.81亿元。尽管上海恺英随后向最高人民法院申请再审，但于2024年4月被驳回。

经过一审驳回、二审改判、最高法再审驳回的反复拉锯，上海恺英局势一度陷入绝境。

转机出现在2025年。上海恺英此前于2022年10月反手向ICC提起的另一项仲裁，在2025年4月取得成果——ICC裁定传奇IP方在相关争议中，也应向上海恺英支付2.245亿元赔偿金及法律费用。

这一裁决为恺英网络赢回了核心谈判筹码。

2026年2月10日，在上海一中院的斡旋下，上海恺英与传奇IP正式签署《和解协议》，支付约1.99亿元和解金，换取双方全面互免债务、终止一切法律行动。这不仅意味着4.81亿元连带清偿责任一笔勾销，更预计为公司当期利润带来约2亿元正向影响。

尤其值得玩味的是和解背后运筹帷幄的主角。

2019年，年仅31岁的金锋在恺英网络内部动荡之际临危受命，接过董事长位置，从一名产品经理一路成长为实控人。经过多次增持，目前金锋的直接持股比例达到15.40%，并通过一致行动人协议稳固了控制权。据《2026胡润全球富豪榜》显示，金锋的个人财富已高达120亿元。

21报道显示，金锋在处理传奇IP问题上做出了一个果断的决定：砸重金买断争议。通过一次性支付近2亿元，为纠缠恺英网络数年的IP纠纷划上句号。

2026年初的和解不仅化解了恺英网络的债务风险，更重要的是，它还扫清了恺英网络与传奇IP母公司未来合作的障碍。在签订和解协议的同时，恺英网络子公司闲趣互娱顺利拿到了传奇相关IP的授权许可。这一招“以退为进”，彻底盘活了公司的IP库。

有了合法的身份加持，金锋开始大刀阔斧地拓宽护城河。他将目光投向了更广阔的“传奇生态”，推出了“996传奇盒子”。这个集游戏分发、玩家社区、直播、云游戏和数字交易于一体的平台，在2025年为恺英网络贡献了12.23亿元营收，总营收占比接近四分之一。

通过传奇盒子，恺英网络不再仅仅是一个游戏研发商，更是一个流量池的掌控者，实现了从“做游戏”到“做平台”的跨越。

需要指出的是，“996传奇盒子”三端互通（PC/Android/iOS）的合规边界、传奇IP衍生内容的版权边界，在平台快速扩张的过程中仍然悬而未决。恺英网络平台故事要真正成立，还需要更长时间维度的数据验证。

老乡联盟

而在金锋的战略蓝图中，传奇IP争夺战的结束，可能只是一场更大棋局的中盘节点。

在恺英网络的2025年报资产负债表中，有一项数据比业绩数据更耐人寻味：其他权益工具投资。截至2025年末，恺英网络该项余额高达31.79亿元，较期初的5.67亿元大幅提升——“主要源于世纪华通（002602.SZ）等带动非现金估值收益”。

世纪华通身为A股游戏龙头，同样拥有传奇IP运营权限，旗下盛趣游戏正是当年将传奇IP引入中国的第一推手。金锋对世纪华通的投资也并非蜻蜓点水，不完全统计，2024年起在金锋的战略主导下，恺英网络多轮买入世纪华通，累计投入约17亿元，至2025年末账面价值已飙升至31.6亿元，浮盈约14.6亿元。

除金锋外，串联起恺英网络与世纪华通这两大传奇IP枢纽的关键人物，还有世纪华通第一大股东、董事长王佶。

公开资料显示，王佶与金锋同为绍兴人，较后者年长17岁。复旦大学计算机专业毕业后，王佶创立上海天游软件，凭借《街头篮球》等产品积累了游戏行业的第一桶金，后通过一系列资本运作逐步掌控世纪华通，并主导了以298亿元收购盛趣游戏的“惊天并购”。

金锋斥重金投资世纪华通，看中的不仅是二级市场估值差，更是传奇IP在中国大陆运营版图的完整闭环。恺英网络主攻传奇类游戏研发与发行及平台运营，世纪华通通过盛趣游戏持有传奇IP原始版权运营权限，在IP版图上形成了一种微妙而关键的上下游互补关系。

金锋的这一手棋，既消除了潜在的IP内耗，又借助世纪华通的体量进一步巩固了自己在传奇生态中的话语权。两位绍兴籍企业家，一老一少，在千亿级的A股游戏江湖中形成了一种奇妙的“老乡联盟”。有趣的是，世纪华通创始人之一的王苗通同为绍兴籍，早年以5万元起家创办汽车配件厂，后转型游戏并一度登上胡润百富榜。

金锋与王佶之间是否存在更深层的业务协同安排，目前尚无公开信息证实，但金锋增持世纪华通的行为本身，已经将这种关系推向了市场聚光灯下。