从“金融服务”到“产业协同”，拆解兴业银行的进化路径

财报，是观察公司价值的最佳窗口。

兴业银行一季报披露后，机构们迅速给出了自己的定价与判断。其中，中金给出“跑赢行业”评级，26.09元的目标价较当前股价高出46%；华泰、广发、申万宏源等券商也纷纷跟进，一致给出买入评级。

券商们给出高评级，除了看好兴业银行近年来持续稳健的业绩，更深层次的看好逻辑是，兴业银行正在通过深耕产业金融服务，完成一场从“金融服务”到“产业协同”的关键进化。

这场进化，给了兴业银行更高的成长天花板。一方面，其业务将从单纯的金融服务，延伸至综合服务，业务边界被彻底打开；更关键的是，这场进化让兴业银行精准抓住了服务新质生产力相关客户的时代机遇。

这也意味着，兴业银行的未来发展，正与国内产业升级的浪潮深度绑定。

/ 01 / 产业金融成业绩接力棒

主导银行座位排次的暗线往往是经济结构变迁。

当年招行果断转向零售，正是敏锐捕捉到中国中产阶级群体的快速崛起，个人财富开始迎来爆发式增长，而彼时滞后的零售服务所留下的蓝海，直接给了先行者不可复制的市场空间与先发优势。

如今，新一轮经济结构的迭代正在发生。当前国内经济增长，正加速从“房地产-基建-金融”的旧路径，切换至“科技-产业-金融”的新范式。实体经济换挡期，既是旧模式的退场，更是新发展模式的崛起，而产业金融，正是这场变革中银行业最明确的新机会。

所谓产业金融，本质上是让金融资源，无论是资金还是资本高效赋能至科技、绿色等新质生产力相关产业。在“科技-产业-金融”深度融合的当下，它既是推动产业升级、支撑经济高质量发展的核心引擎，更是银行业突破增长瓶颈、寻找新动能的关键抓手。

这一点，正从上市银行的经营表现中得到清晰验证。兴业银行，是A股唯一一家连续两年维持营收与净利润双增长的股份制银行，其增长惯性早已领跑同业。

而驱动兴业银行领跑股份行的核心动力，正是产业金融。在“十五五”规划中，兴业银行已明确表态，将围绕现代化产业体系建设深耕产业金融，持续擦亮科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片”。

这一战略的落地成效，也清晰体现在利润表中。一季度，兴业银行贷款余额达6.15亿元，较上年末增长3.46%，而产业金融正是业绩增长的核心引擎——其科技贷款、绿色贷款、制造业中长期贷款增速分别达8.60%、6.75%、5.84%，均显著高于贷款整体增速。

产业金融接过增长接力棒，不仅为兴业银行注入了优于行业的增长动能，更同步优化了其资产质量。

相较于传统行业客户，产业金融客户大多经营稳健、现金流充沛，具备更强的偿债能力。以科技金融客户为例，兴业银行科技金融贷款不良率仅为0.85%，远低于其整体不良率水平。

产业金融业务的持续扩张，也让兴业银行的不良率表现显著优于行业平均。一季度，兴业银行不良率为1.08%，大幅低于上市股份行1.19%的平均水平；从更能动态反映资产质量变化的不良生成率来看，兴业银行0.96%的表现，同样低于0.98%的行业平均水平。

除了经营指标的持续优化，产业金融的发力，更深远的意义在于，为兴业银行完成商业模式的迭代升级，注入了关键能量。

/ 02 / 从金融服务向产业协同进化

信贷服务或许会随经济周期起伏波动，但真正优秀的银行，总能实现客户群体的稳定积累与质量提升；而扎实的客群基础、持续优化的客群质量，反过来又为后续营收与净利润的稳定增长，筑牢了坚实根基。

一季度，兴业银行的客户规模保持稳步增长态势。其中，企业金融客户达169.24万户，较年初增长1.52%，尤为关键的是，企金潜力及以上客户、价值客户增速分别达2.79%、3.54%，增速显著高于整体企金客户；零售客户规模达1.15亿户，较年初增长0.58%，双金客户、私人银行客户增速更是分别达到3.06%、3.78%，高价值客群增长势头强劲。

兴业银行客户数量的稳步提升，根源在于其商业模式的迭代升级——通过深耕产业金融，兴业正稳步完成从“金融服务”到“产业协同”的关键跨越。

这一进化路径，兴业银行董事长吕家进曾有过详细拆解：“发展产业金融，不是简单地做对公、投贷款，走“资产重、收益低、空间小”的老路，也不是只做公司金融、只做战略客户。而是不仅要服务企业，还要服务企业所在的生态，从大企业走向中小微企业，从企业走向个人，从主体信用转向交易信用，从单项服务转向综合服务。”

换言之，产业金融彻底打破了兴业银行的业务边界，将其服务范围从单纯的金融服务，拓展至更广阔的生态服务领域。

所谓生态服务，就是兴业银行通过构建完善的金融场景生态体系，以“政策链、创新链、资本链、产业链、人才链”为核心，将服务深度融入各类生态场景，为企业提供“金融+非金融”全方位服务，全程护航企业发展。

向生态服务的延伸，也进一步抬高了兴业银行的成长天花板。

首先，生态服务为其中间业务收入的增长注入了强劲动力。为做好生态服务，兴业银行打造了“1+4+N”科技金融产品体系，覆盖资产证券化、并购融资、战略配售等全链条，贯通企业综合服务的各个环节。

完善的企业服务链条，为兴业银行中间业务收入开辟了更多的业务机会。以投行业务为例，截至2025年，兴业银行非金融企业债务融资工具承销规模稳居市场第二；并购融资业务同比增长25.26%，融资余额位列股份制商业银行首位。

其次，生态服务也为兴业银行孕育了更多潜在增长极。为更好地服务客户，兴业银行突破传统金融边界，为企业提供涵盖运营管理系统、研究咨询、产业撮合等多领域的“跨界”服务。

比如，兴业银行建立“行业专家库”，强化“区域+行业”深度研究，为企业充当专业智库，真正实现既“融资”，更“融智”。这种深度绑定的服务模式，也让兴业银行收获了更多优质客户，其对国家技术创新示范企业的服务覆盖率已达65.89%。

完成商业模式升级的兴业银行，正逐步兑现其价值银行潜力。

/ 03 / 兑现价值银行潜力

在“十五五”规划展望中，兴业银行明确将“建设一流价值银行”作为核心战略主张，而深耕产业金融，正是其践行这一战略的核心支点。

要理解“价值银行”，不妨先回望过去市场对银行的刻板印象：无休止的“揽储大战”、月末年末的“放贷冲刺”，整个行业陷入“唯规模论英雄”的内卷。这种粗放式打法，只适合过去中国经济高速增长的黄金时代。

但时移世变，随着经济增速放缓、净息差持续收窄，银行粗放式经营的时代已然落幕。在这样的背景下，“价值银行”应运而生，它要求银行彻底告别野蛮生长，迈入“精耕细作”的新纪元，真正为自身、为股东创造可持续的价值回报。

从当前表现来看，产业金融正成为撬动兴业银行兑现价值银行潜力的关键支点，持续提升其核心经营能力。

具体而言，传统银行的风控逻辑，习惯以企业财务报表、资产抵押为核心判断依据，这种模式适配发展成熟的传统行业；但产业金融服务的核心客群，多为新质生产力相关企业—这类企业尚处于行业发展早期，财务表现尚未成熟，但其蕴含的技术势能，不仅赋予自身巨大成长空间，更是国内产业升级的核心力量。

为此，兴业银行果断跳出传统信贷“看抵押、看报表”的固有局限，将企业的数据资产、专利势能，直接转化为可落地的融资信用。其以“技术流”评价体系为核心抓手，从科技创新能力出发，为科技企业提供精准授信。截至2025年末，兴业银行“技术流”评价体系已服务科技企业客户超36.5万户。

这种经营能力的迭代升级，不仅让兴业银行得以捕获更多优质新质生产力客户，更使其深度绑定国内经济转型浪潮，未来有望充分享受产业升级带来的时代红利，也让自身获得了更高的成长天花板。

以兴业银行产业金融布局中的科技金融业务为例，一季度国内本外币科技型中小企业贷款余额达4.03万亿元，同比增长20.9%，增速远超5.7%的信贷大盘平均水平，赛道红利清晰可见。

在自身持续兑现价值银行潜力的同时，兴业银行也始终与股东共享企业发展成果。兴业管理层高度重视股东回报与市值管理，已连续十六年稳步提升分红率，“十四五”期间分红率从26%提升至30.73%；当前，兴业银行股息率达5.9%，位列A股股份行第一，股东回报能力突出。

一言以蔽之，以产业金融为抓手、全力构建一流价值银行的兴业银行，不仅依托产业升级红利收获了更大成长潜力，更已成为服务新质生产力发展的标杆，为我国产业升级与经济转型，注入了强劲动力。