美诺华股价上演过山车，市盈率仍超百倍，减肥益生菌概念还能火多久？

本文来源：时代财经 作者：杜苏敏

5月8日，靠减肥益生菌概念大火的美诺华（603538.SH）股价上演过山车。继5月7日封死跌停之后，5月8日该股开盘后继续承压，盘中一度跌超7%，此后股价震荡回升，最终报收63.70元/股，强势翻红上涨3.33%。

从年初不足20元到5月初一度冲破70元大关，美诺华的股价在不到半年的时间内涨幅一度超过250%，截至目前，美诺华市盈率仍超百倍，为134.38。

时代财经注意到，在5月7日股价跌停前，美诺华曾多次发布“美诺转债”赎回暨摘牌的提示性公告。公告显示，“美诺转债”已于4月29日停止交易，5月7日是最后一个转股日。投资者未在期限内转股的债券，将被公司以100元/张的票面价格加当期应计利息0.6247元/张（即100.6247元/张）的价格强制赎回。

5月8日，有券商人士在接受时代财经采访时指出，可转债全称为可转换公司债券，本质上是一张公司发行的债券。如果公司股价大涨，高于转股价，那转股后就能赚取差价；如果公司股价一直没涨，投资者可以选择不转股，一直持有到期，拿回本金和利息，但利息通常很低。

“美诺华前期股价已经大幅上涨，对于在可转债低价时买入美诺华的投资者而言，按21.28元/股的转股价格进行转股，即便在当前的价位卖出，仍可获得可观的利润。因此，部分投资者或在最后转股日集中兑现，大量低成本转股股票涌入市场，形成了巨大的抛售压力。”该券商人士说。

而美诺华此轮暴涨的核心催化剂，则是一款名为JH389的非药型GLP-1产品。美诺华披露的国内人体试食试验结果显示，28例受试者每天一次，每次服用2粒益生菌胶囊，连续服用8周，体重水平显著降低，平均减重2.5kg、减脂2.2kg，且无与产品相关的不良反应。

减肥益生菌产品的出现迅速点燃了二级市场对美诺华的热情，股价随即一路狂飙。与此同时，美诺华也曾多次发布风险提示公告，试图为市场降温，但效果甚微。

图源：图虫网

美诺华曾在公告中明确指出，JH389在欧洲正处于安全性试验阶段，存在审评不通过、需要补充研究、试验结果不及预期等多重不确定性。即便未来获批上市，也面临市场的高度竞争，且未来能否实现规模化销售、能否形成稳定收入及利润贡献均存在重大不确定性。

对于JH389项目的最新进展和未来商业化计划，4月28日，美诺华在披露的投资者关系记录表中透露，JH389项目目前研发投入已经基本完成，后续仅可能在有扩大试验需求或其他论证需求时产生研发费用，该部分费用整体可控。商业化层面，公司计划先确定商业化合作方，与合作方共同投入承担销售费用，产品上线后销售费用会必然增加，由于产品以类消费品形式销售，后续会产生投流、渠道费用等支出，具体支出金额待整体商业方案确定后明确。

美诺华强调，公司递送系统的第一个产品是JH389项目，目前公司的核心重点是推进JH389项目的商业化落地，只有JH389跑通实现商业化，其他产品的价值才能体现。

此外，美诺华在小核酸领域亦有所布局。美诺华在上述记录表中提到，小核酸领域未来会阶段性加大研发投入，公司不会一次性大额投入，会根据研发成果逐步推进，目前阶段性研发投入已基本完成，待后续数据读出后，再评估推进临床的相关费用。

针对公司小核酸管线MN0201的临床进度，美诺华在上述记录表中表示，“目前该管线的具体情况暂不便对外交流，相关信息需要根据公司整体进度，目前该管线正在快速推进中。”

不过，以原料药代工起家的美诺华，当前的核心业务仍为‌制剂板块。2025年年报显示，报告期内，公司实现营业收入15.03亿元，同比增长9.49%；实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比增长53%。对于业绩增长的原因，美诺华表示，主要系本期公司制剂业务增长较多所致。

2026年一季度，美诺华业绩维持增长态势，报告期内，公司实现营业收入3.38亿元，同比增长22.12%；实现归属于上市公司股东的净利润3116万元，同比增长46.84%。

对于公司制剂代加工业务今年全年订单的展望，美诺华在上述记录表中透露，制剂业务继续保持增长，客户订单充足。今年一季度集采中标品种的放量超公司预期，叠加大客户订单放量，一季度整体营收和利润数据均实现较好增长，势头将延续。