财联社C50风向指数调查：4月新增信贷或同比少增，企业债补位或支撑新增社融同比多增

财联社5月8日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场机构对4月新增人民币贷款的预测中值为-0.02万亿元，或同比少增0.3万亿元；对4月新增社融的预测中值为1.22万亿元，或同比多增0.06万亿元。货币供应量方面，4月M1、M2同比增速或与3月持平。

物价方面，市场机构预计4月CPI同比或小幅回落，PPI同比有望进一步走高。具体来看，市场机构对4月CPI同比增速预测中值为0.8%，对PPI同比增速预测中值为1.6%。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。

4月人民币新增贷款或同比少增，市场预测中值为-0.02万亿元

本期调查显示，4月为传统信贷小月，实体融资需求或边际走弱，市场机构普遍预计新增人民币贷款同比少增，预测中值为-0.02万亿元，较2025年同期的0.28万亿元少增0.3万亿元，预测区间为-0.3万亿至0.25万亿元。

4月为传统信贷淡季，叠加今年以来银行“开门红”前置对后续投放形成一定透支，市场预计4月信贷将呈现“淡季偏淡”、票据融资高增的格局。

“一季度信贷开门红结束，4月新增贷款往往季节性回落”，国盛证券固收首席杨业伟介绍，例如2025年4月，新增人民币贷款出现0.28万亿元低值的情况。今年以来，新增人民币贷款持续同比少增，且低于2022-2025年均值水平，因而4月信贷更容易出现绝对读数较低值的情况。

广发证券银行业首席分析师倪军指出：“4月末1M票据利率加速下行，一度趋近于零，反映银行配置票据意愿偏强，而实体信贷需求偏弱。”其预计，4月人民币贷款将同比少增，票据融资增量或接近万亿元，同比明显多增。

具体来看，多家市场机构预计，4月对公贷款和零售贷款同比将双双少增。

数据显示，截至4月28日，水泥发运率、石油沥青装置开工率的4月均值分别录得37.0%、18.1%，较2025年4月回落4.6、10.1个百分点。

在财通证券孙彬彬、隋修平看来，基建投资逐渐走弱，地产投资增速低位运行，特殊再融资债发行节奏平稳，其预计企业中长期贷款投放偏弱。

“考虑到制造业PMI较为稳定，继续处于扩张区间，对公实体信贷需求或同比持平，但流动性宽松及风偏修复下，信用利差保持低位，预计部分企业用低成本信用债置换大型优质企业的中长期贷款，企业中长期贷款或同比少增。”倪军表示。

在居民端，4月1日-27日，30大中城市商品房成交面积约571.2万平方米。

在低基数效应下，新房销售较2025年同期小幅提升5.5%。

针对近期房地产市场，尤其二手房交易的边际修复，兴业银行研究院宏观团队认为，在公积金比例提升、加杠杆意愿减弱等因素下，短期或难以对居民信贷产生较大影响。

孙彬彬也预计，房地产销售边际修复但分化，价格端未真正企稳，房贷需求缓慢修复，居民中长贷同比少增。此外，虽然4月出行、餐饮、服务消费高频强于季节性，但国内汽车消费增速下降较多，其预计零售贷款弱于去年同期。

“值得注意的是，当前宏观融资环境的判断不宜单纯锚定人民币贷款单一指标。”浙商证券首席经济学家李超指出。

一方面，伴随地方政府债务置换、隐性债务显性化以及部分融资渠道替代效应显现，传统贷款增速下行并不完全等同于实体融资支持力度减弱；另一方面，直接融资、政府债券以及表内外融资结构变化对社融和实体资金来源的影响正在上升。

在其看来，信贷增速逐步放缓对应的是经济结构转型升级使得信贷需求换挡及直接融资的良性替代。

4月新增社融或同比小幅多增，市场预测中值为1.22万亿元

本期调查显示，市场机构对4月新增社融规模预测中值为1.22万亿元，较2025年同期1.16万亿元多增0.06万亿元，同比较为接近，参与机构预测区间为0.43万亿至1.64万亿元。

多家市场机构认为，4月新增社融或同比小幅多增，除了受低基数影响外，直接融资提供了重要支撑。

华源证券固收首席廖志明表示：“我们预测4月社融增量1.2万亿，较去年同期同比接近。其中，4月信贷及政府债净融资同比少增，而企业债净融资同比多增。”

“信贷偏弱下社融增量可能不差”华福证券研究所银行业首席分析师林虎指出，一方面来自于企业债券补位，4月社融口径企业债预计净新增4000亿元，同比多增1660亿元。在其看来，考虑到反内卷政策对于银行贷款利率的影响，企业债对信贷的补位还将持续。另一方面是政府债，其预计4月政府债净新增0.85万亿元，同比少增0.12万亿元。

货币供应方面，3月M1同比增速为5.1%，M2同比增速为8.5%。4月，多家市场机构预计M1、M2同比增速或与上月持平。

“从基数来看，2025年4月在关税扰动下企业资金需求转弱，叠加地产销售走低，导致M1增量仅为-4.3万亿元，有助于今年4月M1读数企稳。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

在浙商证券宏观首席林成炜看来，4月M2增速保持平稳主要受以下因素支撑。

“一是财政与政府债融资仍对货币派生形成支撑，尽管4月信贷投放偏弱，但政府债券、直接融资等渠道对广义流动性的补充作用仍在；二是存款定期化压力较前期有所缓和，居民和企业存款结构变化对M2的拖累有限；三是银行负债端流动性较为宽松，票据利率和同业存单利率同步下行，反映体系内资金供给较充裕，对M2增速形成托底。”林成炜表示。

4月CPI同比增速或小幅回落，PPI同比增速有望进一步走高

从同比读数来看，市场机构对4月CPI预测中值为0.8%，预测区间为0.7%-1.0%。

对于4月CPI同比或小幅回落，多家市场机构分析，虽然国际原油价格飙升，带动国内燃料价格上行，但当前居民收入、就业预期并未发生明显改变，居民收入增速持续低迷抑制消费需求扩张。

食品项来看，4月南华农产品价格指数同比较3月1.8%回落至-0.1%，其中玉米、小麦、水果价格同比上涨7.2%、6.3%、1.1%，蔬菜、猪肉同比下降5.9%、28%。

值得注意的是，4月全球能源市场因中东地缘局势剧烈动荡而继续剧烈波动，而国内油价迎来年内首降。

中金公司宏观首席张文朗介绍，4月国际油价维持高位震荡，国内汽柴油零售价呈现先上调、后下调走势，全月成品油均价环比上涨9.2%，叠加低基数下，4月国内成品油价格同比从7.1%升至17.7%。

“核心通胀方面，高油价传导推升成本压力，工业消费品价格同比或将稳步上行，而金价同比增速有所回落，旅游等服务价格同比或稍有放缓，预计核心通胀基本平稳。”张文朗表示。

PPI方面，3月PPI转正至0.5%，结束了此前连续41个月的同比下降趋势。

从同比读数来看，市场机构预计，在国际大宗商品价格高位运行与国内需求持续回暖共同驱动下，4月PPI同比增速或将进一步上行，预测中值为1.6%，预测区间为1.1%-2.0%。

“对于4月，尽管仍存在部分行业季节性调整扰动，但翘尾因素贡献进一步转正，叠加国际油价高位运行带来的输入性传导压力，PPI同比上行趋势明确。”中国银河证券刘雅坤、周欣洋表示。

一方面，国际原油价格因地缘冲突持续紧张而显著抬升，有色金属价格供需格局偏紧，继续带动国内油气开采、化工、有色冶炼等上游行业价格环比上行。

另一方面，“反内卷”政策与统一大市场建设成效持续释放，中游加工工业价格回暖态势延续，钢铁、建材等行业价格环比涨幅扩大，价格回升进一步向中下游传导。

“总体上，短期内需重点关注国际地缘政治的输入型上行压力向中下游的传导，可能对生产生活资料造成进一步价格分化，加剧中下游加工制造业的增收不增利风险。”李超提示。