提前卡位锚定长期价值 创投穿越周期陪跑硬科技企业

来源：证券时报

　　证券时报记者 卓泳

　　近期，光模块测试领域的“硬核”企业——联讯仪器在科创板敲锣，其不仅在二级市场上斩获极佳的股价表现，创下了全面注册制以来的第二大“肉签”，还引来一级市场科技投资圈的阵阵欢呼，背后一众创业投资和私募股权投资（VC/PE）历经长期陪伴与坚守，终于迎来丰硕的收获时刻。这样的故事，正在科创板反复上演。数据显示，当前科创板VC/PE渗透率已超90%，绝大多数硬科技企业从初创到上市，都离不开创投资本的深度陪伴与长期托举。

　　当移动互联网的模式创新一度成为资本追逐的风口，有一批投资机构却选择沉下心来，瞄准硬科技这条长坡厚雪赛道，从早期无人问津的技术萌芽，到攻坚克难的漫长研发，再到登陆资本市场的高光时刻，规模超10万亿元的VC/PE力量，以提前卡位、坚定陪跑、重仓押注的全程陪伴，成为中国科技企业背后最坚实的资本力量。

　　提前卡位：在无人问津处

　　抢占科技先机

　　2015年前后，移动互联网浪潮席卷，模式创新成为资本追逐的风口，硬科技因投入大、周期长、不确定性高，一度备受冷落，但远见者早已在冷清的赛道里悄然布局。

　　去年年底，“国产GPU双子星”摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板，迎来了蛰伏数年后的高光时刻，也让一众早期坚定押注的创投机构，实现了对产业趋势与长期价值判断的集体变现。从A轮切入、一路加码，累计投入超5亿元，这笔投资当时在东方富海内部并不被看好。“内部争议很大，即便到最后一轮融资，市场仍充满质疑——GPU赛道技术不确定，200多亿估值被指泡沫严重，但我们还是选择加注。”东方富海董事长陈玮坦言。

　　支撑这份坚定的，是对产业缺口的清晰判断：ChatGPT推动AI走向大众化，中国人工智能领域最缺的是算力，最缺的是自主可控的算力芯片，而能实现国产化替代的企业屈指可数。“算力赛道是绝对确定的方向，必须果断扎进去。”陈玮的判断，最终被企业的成长与行业的爆发所验证。

　　基石资本对影石创新的布局，同样是一次精准的“提前卡位”。2019年决策投资时，影石创新2018年的净利润不足2000万元，估值约18亿元，市场普遍质疑全景相机只是昙花一现的“玩具”。尽管投决会上争议激烈，但基石资本董事长张维却坚持认为，影石创新的核心价值在于能深度理解产品、定义产品，具备真正的硬核创新力。他的这份远见换来丰厚回馈：2024年影石创新净利润逼近10亿元，2025年6月成功登陆科创板，成为“智能影像第一股”。

　　坚持陪跑：穿越周期

　　长期坚守与持续赋能

　　硬科技企业从PPT到产品、从研发到量产、从样品到客户端，往往要经历数年甚至更久的爬坡。行业遇冷、商业化进展缓慢、IPO阶段性停摆……途中波折不断，能否持续陪伴，是对资本最大的考验。

　　宇杉资本对视涯科技的近8年陪伴，把“陪跑”二字诠释得淋漓尽致。2018年初，虚拟现实与增强现实（VR/AR）行业热度退潮，宇杉资本在天使轮进入时，视涯科技只有一份PPT。基于对近眼显示赛道、Micro-OLED技术路线、12英寸产线量产降本可行性的判断，宇杉资本果断出手，并在2021年继续追加投资。

　　过程中并非没有退出机会，但宇杉资本从未考虑中途离场。即便因基金期限需要调整，也通过组建S基金接续持有。“我们的基础判断从未动摇。”宇杉资本创始合伙人蒋航天表示，当初投资的三大逻辑正被视涯科技的成熟供应链与行业共识一步步验证。“苹果Vision Pro从立项到上市用了10年，硬科技本就如此，我们不在意短期波动，只支持对的人做对的事情。”蒋航天表示。

　　从行业视角看，VC/PE的耐心陪跑与长期赋能，为科创板持续输送了一批硬核科技企业。它们既是科技创新的价值发现者，也是市场理性的价值锚定者，为科创板筑牢了坚实的硬核底色。

　　重仓押注：政策护航下

　　坚定看好中国硬科技

　　随着科创板“1+6”深化改革政策与“科创板八条”协同发力，一级市场退出难题得到有效破解，为“投早、投小、投科技”的机构打开了更通畅的退出通道，也让资本更有底气重仓押注中国硬科技。

　　祥峰投资在机器人赛道的布局，尽显其对中国机器人赛道的信心和决心。2020年，祥峰投资管理合伙人郑俊聪从美国波士顿回国，被Boston Dynamics机器狗震撼，判断“中国一定会诞生同类硬核科技企业”，于是团队启动快速搜寻，最终锁定了宇树科技。

　　彼时四足机器人商业化场景尚不清晰，内部会议上不乏“没明确应用场景，做不大”的质疑。但郑俊聪看重创始人王兴兴的技术硬实力与执着，力排众议，以唯一机构投资人身份在Pre-A轮入局。

　　回顾十几年前布局硬科技的选择，郑俊聪说，核心是坚信技术创新才是未来。“互联网更多是模式运营，而技术能带来根本性改变。”他欣喜地看到，中国创业者已从模仿海外，走向主动发现痛点、解决需求，甚至在量子计算、AI科研等前沿领域实现从“跟随”到“引领”的跨越。

　　从提前卡位的远见，到坚持陪跑的坚守，再到重仓押注的魄力，VC/PE正以耐心资本的姿态，深度嵌入科技企业的成长全周期。与此同时，科创板的制度红利，让这类长期资本敢投、能投、愿投，形成“投资—成长—退出—再投资”的良性循环，两者协同发力，共同铸就了科创板沉甸甸的硬科技底色。（本系列完）