诺和诺德一季报“冰与火”并存：调整后净销售额、营业利润双下滑，口服减肥药销量超预期

5月6日，丹麦制药巨头诺和诺德公布了2026年第一季度财报。这份成绩单呈现出罕见的“矛盾”情形：一方面，备受市场期待的减重版司美格鲁肽口服片剂——Wegovy，上市便刷新公司史上最强销售纪录，远超市场预期；另一方面，剔除一次性项目影响后，公司的核心收入和利润双双下滑。

这种“冰与火”的并存，直接反映在了资本市场的态度上——财报公布后，诺和诺德美股盘前股价出现剧烈波动。

一季报“冰与火”并存

诺和诺德2026年第一季度财报最耀眼的部分，无疑是被公司寄予厚望的口服减肥药Wegovy片剂。《每日经济新闻》记者了解到，这是全球首个获批用于体重管理的口服GLP-1药物。

财报数据显示，2026年第一季度，诺和诺德这款新药斩获了22.56亿丹麦克朗（约合24亿元人民币）销售额，远超市场此前的预期；Wegovy片剂单季处方量超过130万张，累计总处方量超过200万张。

投行分析师普遍认为，该款口服减肥药的推出，成功突破了注射剂型药物在便利性和患者心理接受度上的障碍，有望将GLP-1药物的受众，从重度肥胖患者进一步拓宽至更广泛的超重人群。

据诺和诺德披露，在获得监管部门批准的前提下，Wegovy预计将于2026年下半年在美国以外市场上市。然而，新药的光芒再炽烈，也难以完全照亮其他业务的阴影。

诺和诺德财报显示，2026年第一季度调整后净销售额按固定汇率计算同比下降4%至700.63亿丹麦克朗（约合110亿美元），调整后营业利润下降6%至328.58亿丹麦克朗。这是诺和诺德近年来罕见的调整后业绩负增长。

那么，诺和诺德问题出在哪里？问题或许就出在公司旗下司美格鲁肽“老将们”——注射降糖版Ozempic（诺和泰）、注射减重版Wegovy（诺和盈）、口服降糖版rybelsus正遭遇前所未有的挑战。

诺和诺德财报显示，2026年第一季度，Ozempic销售额278.25亿丹麦克朗，同比下滑8%；Rybelsus销售额45.72亿丹麦克朗，同比大幅下滑15%，公司将其归因于渠道库存变动及部分市场的价格压力；Wegovy尽管仍是市场主力，但销售额仅182.35亿丹麦克朗，增速已大幅放缓至12%。

中、美市场遭遇“双杀”

值得注意的是，从区域维度来看，诺和诺德在两个关键市场——中国和美国，一季度均遭遇了“双杀”。

财报数据显示，2026年第一季度，美国市场作为诺和诺德最大的收入来源，整体销售额下滑了11%；中国市场情况更复杂，司美格鲁肽系列产品整体在华销售额约17.47亿丹麦克朗，同比下滑22.5%，其中，诺和盈下跌36%，诺和忻下跌33%。

2026年第一季度，诺和诺德尽管核心业务遭遇逆风，但基于Wegovy超预期的表现，在2026年第一季度财报中，诺和诺德上调了2026年全年业绩指引：公司将2026年调整后销售额及调整后营业利润增速的指引区间，均调整为按固定汇率计算下降4%至12%，相比此前最大降幅13%的预期，收窄幅度相当有限。这一较宽的指引区间，折射出管理层在定价走势和竞争格局方面仍面临较高不确定性。

对于投资者而言，诺和诺德已经告别了过去几年单边高速增长的时代，转而进入一场新旧动能转换的深度调整期。Wegovy能否以足够快的增长速度，弥补降糖业务被仿制药和竞争对手侵蚀的缺口，将决定公司未来一两年的价值走向。