透视光伏四大组件厂商一季报：资产负债率三升一降，仅隆基净利同比增亏

4月起光伏出口退税全面取消，叠加中国光伏行业首个专利池正式启动，光伏行业的"反内卷"进程正持续深入。伴随A股一季报收官，光伏四大组件厂商的财务情况也被摆上台面。经梳理，2026年一季度，四家光伏组件龙头企业中，天合光能、晶澳科技、晶科能源三家业绩均出现回暖，公司当期净利亏损规模收窄；仅隆基绿能一家一季度净利同比增亏。而从盈利含金量来看，今年一季度，晶科能源、隆基绿能经营活动产生的现金流量净额均为负值。针对相关情况，天合光能、晶科能源、晶澳科技方面均于近日接受了北京商报记者的采访，其中，天合光能方面提到，当前光伏行业已进入U型周期的尾部阶段，整体正逐步向好。

隆基连续10个季度亏损

A股光伏四大组件厂商2026年一季报出齐。

据同花顺iFinD统计，四家公司中，仅天合光能2026年一季度实现营收同比增长；公司当期实现营业收入约为168.3亿元，同比增长17.4%；公司当期营收规模也位列四家公司之首。

晶科能源、隆基绿能、晶澳科技三家企业今年一季度营收均出现同比下降。财务数据显示，当期三家公司实现营业收入分别为122.48亿元、111.92亿元、92.16亿元，同比降幅分别为11.52%、18.03%、13.65%。

盈利能力方面，四大组件厂商一季度净利仍均处于亏损状态，不过，天合光能、晶澳科技、晶科能源均实现净利同比减亏。具体来看，天合光能减亏幅度最大，公司归属净利润亏损金额由2025年一季度的13.2亿元收窄至今年一季度的2.83亿元，同比变动78.55%。

晶澳科技减亏幅度次之，公司今年一季度实现归属净利润-10.67亿元，上年同期为-16.38亿元。晶科能源今年一季度同样实现减亏，净利亏损金额由13.9亿元小幅收窄至13.5亿元。

相比之下，四家公司中，仅隆基绿能今年一季度净利再度增亏。财务数据显示，今年一季度，公司实现归属净利润-19.2亿元，上年同期为-14.31亿元。经统计，这已经是公司连续第十个季度归属净利润出现亏损。

天合光能方面在接受北京商报记者采访时表示，光伏行业反内卷在推进了一年多的基础上正在向全面见效迈进，产能综合治理、价格执法、质量监督、知识产权保护等行动均在推进中，这些行动已经在推动行业新签订单价格回暖，一些跨界跨行的公司、在合规和技术产权上不够优秀的公司正在被淘汰。行业的供求关系正在向好转变，能耗标准等的推出也会让行业进一步向好发展。

晶澳科技方面在接受北京商报记者采访时亦表示，光伏产业正经历从"规模竞争"向"价值竞争"的关键转型。"当前行业整体承压，正是淘汰低效产能、重塑健康生态的必经阶段。单纯的低价竞争已难以持续，面向未来，决定企业竞争力的关键要素，将越来越指向产品性能、应用场景、品牌价值与全球化运营能力——这些真正市场化、可持续的维度，将成为衡量一家光伏企业能否走远、走稳的核心标尺。"

晶科能源方面告诉北京商报记者，2026年初，随着出口退税政策的全面取消以及主要原材料价格波动等因素叠加，光伏行业的主要龙头企业对于组件价格回归理性已经形成一定的共识，光伏组件价格相对于前期低点已经大幅上涨。

"未来预计行业会形成头部集聚效应。预计在未来2个季度，行业头部企业将有可能率先实现经营性盈利，展现反内卷的效果。天合、晶澳、晶科等企业已经共同推动了光伏行业首个专利池的设立，未来国家也会对科技创新企业实现更好的知识产权保护。公司有信心行业将在2026年走出行业低谷，并在未来持续向好。"天合光能方面表示。

晶澳科技资产负债率居首

盈利能力整体回暖的同时，2026年一季度，四家企业中，仅晶科能源资产负债率相较2025年末出现小幅降低，其余三家企业集体走高。

同花顺iFinD显示，2026年一季度，晶澳科技、天合光能、隆基绿能资产负债率则分别为79.07%、77.95%、66.08%，分别较2025年末小幅上升0.45、1.02、1.65个百分点。晶科能源资产负债率由上年末的77.2%小幅降至76.49%。

晶澳科技方面告诉北京商报记者，公司对资金进行精细化管理，借款结构与公司的长短期资金需求相匹配，在保障安全的前提下提升资金使用效率。管理层亦高度重视财务结构的健康与安全，未来将通过提升盈利水平、优化融资结构、强化资本管理等多种方式，致力于将负债率保持在合理、可控的范围内。

天合光能方面则对北京商报记者表示，资产与负债双向严控策略下，公司设定在一季度的基础上资产负债率下降2至3个百分点的目标，并通过优化资产结构、加强负债管理等措施，支撑该目标实现。

从财务情况来看，截至今年一季度末，隆基绿能账上货币资金高达526.22亿元，位列四家公司之首；与此同时，公司账上长期、短期借款金额分别约为41.38亿元、12.16亿元。晶科能源一季度末账上货币资金金额次之，为280.56亿元；同期末，公司账上短期借款金额26.34亿元，长期借款金额则为152.59亿元。

对此，晶科能源方面对北京商报记者表示，由于产业链上下游原材料供应与组件销售对公司日常营运资本的需求，以及公司对既有产能的改造升级等资本性支出，需要维持货币资金、长期与短期负债在长期合理水平。

晶澳科技、天合光能今年一季度末账上货币资金金额则分别约为233.06亿元、224.43亿元；而两家公司当期末账上长期、短期借款金额亦同时高企。具体来看，晶澳科技一季度末长期、短期借款分别约为140.86亿元、118.44亿元；天合光能期末账上长期、短期借款金额则分别约为172.6亿元、79.7亿元。

另外，北京商报记者注意到，今年一季度，四家公司财务费用均集体大增。其中，晶科能源今年一季度财务费用居首，由去年同期的2.24亿元涨至8.48亿元。公司财务费用中，利息费用达4.12亿元，利息收入则仅0.93亿元。

天合光能2026年一季度财务费用次之，为6.24亿元，上年同期仅2.6亿元；其中，公司今年一季度利息费用约3.51亿元，利息收入则为0.87亿元。

晶澳科技、隆基绿能两家公司财务费用则分别由上年同期的0.02亿元、-1.5亿元大涨至5.49亿元、5.49亿元；当期，两公司财务费用中利息费用分别为3.37亿元、2.63亿元；利息收入则分别约为0.8亿元、1.2亿元。

两股经营净现金流为负值

从盈利含金量方面看，2025年全年，四大组件厂商经营净现金流均为正值，不过今年一季度，晶科能源、隆基绿能两股为负值。同比来看，晶科能源、隆基绿能两股2025年一季度的经营净现金流也为负值，晶科能源今年一季度有所好转，隆基绿能同比承压加剧。

据同花顺iFinD统计，2025年一季度，晶科能源、隆基绿能经营活动产生的现金流量净额分别约为-26.2亿元、-17.47亿元；而进入今年一季度，两公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.32亿元、-24.49亿元。

"公司经营活动产生的现金流量净额为负，意味着公司在主营业务上的现金支出超过了现金收入。主要原因可能包括业务快速扩张、行业周期性下行或价格战、营运资本管理效率低下或盈利能力恶化等等。"奕丰基金投资经理李净谈道。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉北京商报记者，企业经营活动产生的现金流量净额短期为负未必危险，但若长期为负且与净利润持续背离，往往说明"纸面利润"与真实现金不匹配，会放大偿债与再融资风险。

对此，晶科能源方面在接受北京商报记者采访时表示，2026年一季度，公司根据主要原材料价格的波动，策略性地调整采购策略，进行一定程度的备货，应对一季度出口退税政策取消带来的阶段性旺盛需求。

相比之下，2026年一季度，晶澳科技经营活动产生的现金流量净额则实现环比由负转正，由去年四季度的-4.15亿元增至2.04亿元。天合光能盈利含金量则始终"领跑"，公司今年一季度经营活动产生的现金流量净额约为40.92亿元，相较去年四季度的40.48亿元再度实现小幅增长。

此外值得一提的是，在当前光伏行业高管整体降薪的大背景下，2025年，四大光伏组件厂商的知名高管薪酬也整体呈现下降趋势。

举例来看，天合光能董事长、总经理高纪凡2025年降薪318.31万元，至82.74万元；公司联席董事长高海纯当年降薪26.93万元，至340.8万元。另外，隆基绿能总经理、董事长、董事钟宝申当年降薪88.84万元，至0.71万元；晶澳科技董事长、总经理靳保芳2025年薪酬为336.88万元，相较上年下降10.76万元；晶科能源董事、副董事长陈康平2025年薪酬则为407.25万元，降薪32.04万元。

北京商报记者王蔓蕾