A股首例酒业退市案，*ST岩石会成为行业下行的“分水岭”吗？

酒业第一退市股*ST岩石的前世今生

文 | 范敏

2026年4月末，上交所一纸《关于上海君道酒企业发展股份有限公司终止上市相关事项的监管工作函》宣布*ST岩石（600696.SH）自4月30日开市起停牌，为其在A股长达三十余年的资本沉浮画上了句号。

▲相关公告截图

综合多份公告来看，截止4月29日，*ST岩石已连续18个交易日总市值低于5亿元，且2025年全年营收仅剩3933.95万元，净亏损高达2.66亿元，触及财务类、交易类等多重退市红线，将以“酒业第一退市股”的身份告别资本市场。

这家从闽南陶瓷厂起步，先后扮演过地产商、互联网金融“妖股”、白酒新秀等多重角色，曾数度“起死回生”、被投资者戏称为“更名王”“A股不死鸟”的公司，最终没能等来下一次反转。

三十多年间，它如何上演跌宕起伏的资本大戏？白酒转型初期曾经光环加身，又为何迅速崩塌？关于股票代码600696的奇幻漂流，要从1993年讲起。

01

从建筑到白酒，

“更名王”的前世今生

1993年，*ST岩石的前身，豪盛（福建）股份有限公司登陆上交所，证券简称“福建豪盛”，主营建筑陶瓷，成为国内首家发行A股股票并上市的台资企业和建筑陶瓷企业。

但盈利的状态并未持续太久。1998年，福建豪盛全年营收1.43亿元，归母净利润亏损4796.04万元，出现了上市以来的首度亏损。这种亏损的状态持续到2000年，公司被实施特别处理，第一次戴上了ST的帽子。

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然而，福建豪盛并未尝试通过深耕主业来摆脱主业凋敝的困境，而是开启了此后长达二十多年的“更名-重组-套现”的资本游戏。

看准了房地产行业的火爆，2001年，公司引入新股东，更名为“利嘉股份”，将业务转向房地产。2005年，公司拍得上海市多伦路二期1号地块；隔年，公司改名为“多伦股份”，主营业务仍旧围绕地产展开，但业绩始终未有明显长进。

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真正的“疯狂”发生在2015年。彼时P2P互联网金融概念正值A股的热议风口，时任公司实控人的鲜言看中相关红利，一纸公告将公司更名为“匹凸匹”，声称要打造“中国首家互联网金融上市公司”。这个直接谐音P2P的简称引发市场疯狂追捧，公司股价迅速上涨、连续涨停，一度成为A股极具代表性的“妖股”。

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但这并非追逐风口的跨界转型，而是一场彻头彻尾的欺诈。

证监会调查发现，其宣称的互联网金融业务基本没有开展，网站尚未运营、团队仍在组建、并无真实P2P业务；实控人却操纵信披、制造信息差，通过自买自卖等方式，获利5.78亿元。

最终，鲜言收到证监会开出的34.7亿元罚单，创下当时A股最高处罚纪录；并因操纵证券市场罪等被判刑四年三个月，被终身市场禁入。

2017年，P2P爆雷、鲜言入狱的同一年，600696再度经历股权变更，海银系资本入主，公司更名为上海岩石企业发展股份有限公司，简称“岩石股份”。

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2018年，“酱香热”引起了海银系的关注。公司以228.24万元收购贵州贵酒云电子商务有限公司85%股权，正式切入白酒行业；并于2019年底更名为“上海贵酒股份有限公司”，明确白酒主业。

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此后几年，它先后通过资本运作获得章贡酒业、长江实业、高酱酒业等股权，逐步搭建起聚焦酱香型白酒主赛道、拓展浓香型白酒和果酒市场的白酒领域基本盘。

在这一波资本整合的推动下，其业绩跑出了一条令人瞩目的增长曲线：2021年其营收从上一年的不到8000万元暴增至6.03亿元，2022年突破10亿元，2023年更是达到了16.29亿元的历史高峰。

从年营收不到亿元跃升至超16亿元，短短四年翻了十几倍，不仅摘掉了ST的帽子，更成为了白酒行业的增长“奇迹”。

但高光之下，阴影早已浮现。这一超乎常理的高增长业绩不乏质疑声，陆续开始有媒体报道其要求员工“带单入职”、发展身边亲朋好友购酒，将员工变成“团购商”“经销商”。对此，岩石股份曾多次否认。却不想2023年的顶峰，亦是悬崖边缘。

02

触礁多重红线，

“不死鸟”的末路悲歌

2024年9月，一场源自关联方海银财富的暴雷，拉开了*ST岩石坠落的大幕。上海市公安局奉贤分局对海银财富涉嫌非法集资犯罪立案侦查，*ST岩石实控人韩啸被采取刑事强制措施，其所持全部股份遭司法冻结。

“掌舵人”缺位和资金链断裂的影响，迅速传导至渠道端。由于返利无法兑现、市场费用长期拖欠等问题，其经销商体系近乎崩解。经销商数量从2023年的4465家骤减至2024年末仅剩772家，净减少3693家；到2025年末，更是减少了720家，仅余61家。

内部生态同样千疮百孔。核心高管纷纷离职，多位高管任职不足半年即“撂挑子”。在实控人韩啸被羁押期间，副董事长陈琪也申请辞职，公司治理陷入“无人驾驶”状态。

品牌端的打击，亦接踵而至。2025年10月，江苏省高级人民法院终审判决，因侵害贵州贵酒集团商标权及不正当竞争行为，*ST岩石被判承担经济损失及维权费用共计418.85万元，并立即停止使用“贵酒”企业名称。

这一判决意味着其自2019年起倾注大量资源构建的“上海贵酒”品牌资产一瞬清零。公司被迫将全称变更为“上海君道酒企业发展股份有限公司”，品牌去“贵酒”化带来的市场认知崩塌，成为压垮骆驼的又一根稻草。

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在内忧外患的夹击下，业绩断崖式下滑，退市红线全面踩中。2024年营收直接腰斩至2.85亿元、归母净利润亏损2.17亿元，2025年情况进一步恶化，全年营收仅3933.95万元、亏损2.66亿元。

到2026年4月29日停牌前，*ST岩石已同时触及财务类退市（营收不足3亿元且净利润为负）、审计非标退市（财报被出具保留意见、内控被出具否定意见）、交易类退市（市值连续18个交易日低于5亿元）三条红线，堪称A股退市标准的一次“全面达标”。根据《上海证券交易所股票上市规则》，上交所将据此作出终止上市的决定。

至此，这只曾经的“不死鸟”，在资金断了、渠道崩了、品牌没了、业绩枯了的多重绞杀下无力挣扎、走向退市的定局。

03

三十多载一夕“归零”，

何以酿成“酒业第一退市股”

总结“传奇保号王”600696的陨落，实控人被刑事强制措施、品牌商标败诉、渠道崩坏和巨额亏损等表面成因或加速一二。但这些“病灶”之上的真正根源更值得行业反思。

其一，“追风口”基因与产业根基缺失，注定其难长久。

从地产到P2P再到白酒，公司的每次转型都选在资本热度较高的时间窗口，每次业务切换的核心驱动力并非深耕产业，而是“风口”逐利。

但一瓶好酒的背后，涉及窖池年份、酿造工艺、地理标志保护、产区文化认同、渠道建设、消费者心智占领等多维度的长期积累。

*ST岩石试图用资本绕开这一规律，以金融思维做消费品，用资本杠杆代替产业深耕，注定不可能真正扎根。当海银财富爆雷后，靠钱堆出来的增长也随之消失殆尽。

其二，治理缺位与内控混乱的制度性溃败。

从鲜言时期的“匹凸匹”虚构互联网金融业务，到海银系入主后公司与其关联方的资金往来，再到韩啸被采取刑事强制措施后管理层持续缺位，公司从未真正实现所有权和经营权的有效制衡。

实控人被羁押后，高管团队出现普遍性离职，公司反复寻找“代行董事长职责”的人选，但没有稳健的制度安排，任何紧急任命都无法填补真空。

其三，行业深度调整期的加速出清，扯开了劣质企业的遮羞布。

2024年退市新规将主板营收门槛从1亿元提升至3亿元；此后行业进入深度去库存周期，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈发明显，中小品牌酒企的生存空间急剧压缩。

*ST岩石正是在这一背景下暴露了自身最薄弱的根基，没有稳定的匠人团队、没有可靠的上下游产业链、没有扎实的市场渠道和价格体系，自然首当其冲地被淘汰出局。

对于正处于深度调整期的白酒行业而言，这只“A股不死鸟”的落幕更像是一次“排毒”，它宣告了资本炒作酒水时代的终结，也昭示着行业回归“长期主义”的决心。

毕竟，白酒这个行业，从来都不相信短跑的冠军，只尊重长跑的健将。

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