【中泰传媒互联网】分众传媒：龙头主业持续稳健，AI2C心智竞逐催化营销热点

来源：市场资讯

（来源：传媒产业大视点）

• 2025年，公司实现营业收入127.59亿元，同比增长4.05%；归母净利润29.46亿元，同比下降42.85%；扣非归母净利润27.19亿元，同比下降41.74% 。全年拟每10股派现1.9元，不实施资本公积转增股本及分红股。

  • 2025年楼宇媒体收入120.34亿元，同增4.20%；毛利率69.96%，同比提高3.86pct。截至25年底，电梯电视媒体129.9万台，同增6.48%；电梯海报媒体149.6万个，同减19.87%。

  • 2025年影院媒体收入6.39亿元，同减7.24%。

  • 分行业收入中，日用消费品60.36亿元，同减16.22%，占比47.31%；互联网32.08亿元，同增188.59%，占比25.15%。

  • 联营公司数禾25Q4亏损，公司计提亏损金额3.76亿元；公司退出该项目，拟计提减值损失21.53亿元。项目亏损+减值合计减少25Q4归母净利润25.49亿元。该项目资本公积将转入26Q1净利润，计5.65亿元。剔除该项目影响的公司2025年归母净利润为54.95亿元，同增6.59%。

• 公司2025年核心主业经营韧性十足，联营项目一次性减值不影响长期基本面。楼宇媒体盈利质量稳步提升，媒体结构优化效果显著，互联网业务实现强势突破，日用消费虽短期承压，整体长期价值稳固，稳健分红也彰显出公司经营底气。

• 2026年一季度，公司营业收入29.15亿元，同比增长2.01%；归母净利润17.90亿元，同比增长57.65%；扣非归母净利润10.66亿元，同比增长7.88% 。经营活动现金流净额21.39亿元，同比增长39.84% 。报告期内，公司处置数禾科技全部投资，相应确认投资收益并转回相关资本公积与递延所得税负债。

• 一季度公司业绩表现亮眼，营收稳中有进，扣非净利润稳健增长，经营现金流显著改善。AI应用、AI硬件等新赛道进入品牌心智抢夺关键期，公司充分受益于这一趋势。展望全年，我们认为：

  • AI 2C赛道将处于较长时间的品牌心智份额初级竞逐阶段，这一趋势将催化大厂面向AI产品做出的广告预算替换和增加，并吸引AI 2C原生厂商的广告预算，公司将充分受益；

  • 2026年一季度，消费者消费意愿指数达到97.07，达到2022年二季度以来新高。消费总量预期的修复有望为公司广告收入带来更积极趋势。

  • 2026年世界杯、冬奥会、亚运会等营销热点密集，观赛消费和体育经济有望拉动消费总量的增加；

  • AI消费将在2026年加速落地，品牌力价值（产品力+文化情感价值）将在D2C营销环节得到进一步凸显，品牌广告迎来新一轮价值提升。

• 盈利预测与估值：考虑到公司长期展现的稳健业绩以及2026年营销热点的集中趋势，我们预计公司2026-2028年收入分别为134.0/140.8/146.9亿元（2026-2027年收入前值为146.1/164.9亿元），分别同增5.0%/5.1%/4.3%；利润端受联营项目变动影响，我们预计2026-2028年归母净利润分别为59.2/59.9/63.6亿元（2026-2027年归母净利润前值为61.3/61.7亿元），分别同增100.92%/1.19%/6.21%，对应PE估值分别为15.5✕/15.3✕/14.4✕。考虑到公司行业龙头地位，同时积极展望公司可能收购新潮传媒带来的利润增厚空间，给予估值溢价具备合理性，给予“买入”评级。

• 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；广告市场竞争加剧风险；出海与重组进度不及预期风险；第三方数据失真风险。

作者：

康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn

联系人：

田明昊 | 邮箱：tianmh01@zts.com.cn

本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队5月7日外发的《龙头主业持续稳健，AI2C心智竞逐催化营销热点》，内容以正式报告为准。

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康雅雯：英国约克大学硕士，2013年加入中泰证券，从事传媒互联网行业研究13年，紧密跟踪文化产业发展趋势，洞察行业投资机会，注重基本面研究，在AI产业链及应用、图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年）。

朱骎楠：上海财经大学硕士，2015年入行专注传媒领域研究，特色为游戏与区块链方向。游戏领域，对国内外游戏产业和业内公司有深入研究；AI产业链领域，深度跟踪各类AI模型技术迭代及AI对电力需求趋势；区块链领域，研究web3.0相关港美股相关标的。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年，团队核心成员）。

李昱喆：香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所，主要覆盖出版、AI+教育、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年，团队核心成员）。

晏诗雨：复旦大学金融硕士。2021年入行专注消费领域研究，主要覆盖IP及IP衍生品、消费互联网板块，对产业链及龙头公司基本面进行深度研究及密切跟踪，对新消费赛道具备跨行业视角的独特观察。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2025年，团队核心成员）。

陈志祥：莫纳什大学金融与会计学士、悉尼大学金融硕士，2025年加入中泰证券传媒互联网团队，研究跟踪AI大模型及应用方向。

田明昊：北京大学硕士，多年文化传媒产业从业经历，2026年1月加入中泰证券，主要覆盖AI应用、AI内容、广告营销、影视娱乐等板块。