日元跌破160成常态，日本央行唱衰经济，高市早苗豪赌才刚开始

日元跌破160成常态，为什么就连日本央行都不看好自家的经济？为什么说高市早苗的豪赌才刚刚开始？

最近一段时间内，日元经历了一波过山车式的行情，从去年底到今年初，日元开始疯狂贬值，并在1月中旬触及了兑美元1:159.17的峰值。随后在日本政府的干预下，日元汇率趋于稳定，到了2月中旬，日元汇率已经回到了152左右。

但是随着伊朗战争的开始，日元又经历了一轮疯狂贬值，并最终在4月底突破了160的心理关口，虽然日本政府可以通过宏观政策短期内影响汇率，但是如果不从根本上改善经济环境，那么日元汇率持续走低的趋势将难以扭转。

第一，日元暴跌，根本原因是增长乏力。

就在4月底，日本央行对未来三年的经济走势进行了预测，该报告中对GDP增速预测悲观，将2026财年的增速由1.0%下调至0.5%，2027财年的增速则由0.8%下调至0.7%。但与此同时却大幅上调了CPI指数的增长预期，2026财年的CPI指数由原来的1.9%大幅上调至2.8%。

这说明日本经济正陷入“低增长、高通胀”的滞胀困境。虽然日本的工资水平自2024年以来出现了一波上涨，但是依然跑不赢物价上涨的速度。根据日本厚生劳动省2025年的统计数据，在剔除物价比重因素之后，日本的工资已经连续四年出现了负增长。

由此引发的消费萎缩、内需乏力直接拖累了日本经济；另一方面，日元贬值推高进口能源、原材料价格，进一步挤压居民消费和企业利润空间，形成“货币贬值——输入性通胀——内需不足”的恶性循环。

长期的增长乏力让国际资本对日本经济前景失去信心，不断减持日元资产涌向收益更高的市场，进一步加大了日元的贬值压力，这才是日元持续走弱的核心根源。

而由于美日之间利差的鸿沟始终难以逾越，也是日元始终承压的因素之一。从目前的市场情况来看，美日两国的2年期国债和10年期国债之间的利差始终维持在150-250个基点左右。国际大型金融企业在这一基础上不断进行套利交易，即借入低息日元兑换美元买入美债，赚取稳定的利差收益，这一交易行为会持续在外汇市场抛出日元、买入美元，进一步下压日元汇率。

只要这一利差鸿沟存在一天，日元的结构性压力就不会消失。虽然日本在2025年底宣布加息，但是上调幅度不足1%，步伐明显缓慢。与之相对应的是虽然特朗普多次施压美联储降息，但一直是雷声大雨点小。近期甚至传出了要在明年加息，降息窗口期被推迟至2028年的消息，这无疑让日本政府用加息稳定市场的企图落空了。

那么为什么日本政府要把下场干预的心理关口设在160大关呢？从经济层面上来说，日本在粮食、能源等于民生强相关的领域都极度依赖进口，比如日本按热量计算的粮食有60%需要进口，石油、天然气等能源更是90%都需要进口。而一旦汇率逼近160大关，物价就会对日本民众的普通生活造成明显压力，如果政府不进行回应，那么很可能就会危及执政党的根基。

但是如果过早出手，又会被扣上“干预汇率”的帽子，所以只有当汇率来到160这个被G7组织“盟友”国家认为应该出手的点位，日本政府才会出手干预。

第二，贬值引发连锁反应，高市早苗或将更加激进。

这也将引起一系列的连锁反应，比如日本从中、韩等国家进口产品的成本将进一步攀升，

推高国内消费品价格，进一步压缩居民可支配收入，加剧国内消费市场的萎缩。同时，持续贬值也会让原本就在债务泥潭中挣扎的日本地方财政承压更重，日元资产的吸引力持续下降，外资撤出的速度还会加快，进一步将日元推入贬值的下行通道。

这也是摆在高市早苗面前的一道难题，选民们把票投给她，不是让她上台修宪，而是为了让她拯救日本经济。如果面对这种情况无所作为，高市早苗的日子也不会好过。所以为了稳住汇率、扭转市场信心，她很可能会采取一系列激进政策，比如要求日本央行加快加息节奏，试图缩小和美债的利差，削弱套利交易的动力，同时继续推动大规模财政刺激，试图靠扩张财政拉动经济增长，改善日本长期增长乏力的困境。

但是一旦在运用这些手段的时候操之过急，比如美日之间的利差急剧缩小，或者短期内急速拉高日元汇率，都有可能让那些套利交易者争相平仓，甚至会因此引发全球性的金融市场震荡。而刺激财政也需要大幅举债来支撑，根据国际货币基金组织的数据，日本目前的政府债务规模已经达到GDP的230%左右，进一步扩张财政只会让政府债务雪球越滚越大，透支未来的增长空间，甚至可能引发债务风险。所以如何把握尺度，在控制日元贬值的同时稳住日本经济，对高市早苗而言将是一个极大的考验。