两连板VS大股东减持：4倍杭电股份，路在何方？

高盛“歪打正着”？

最近，一家4倍大牛股，突然再度发布大股东减持公告！

具体而言，5月6日晚间，杭电股份发布公告称，公司股东浙江富春江通信集团计划集中竞价交易减持不超过691.38万股（不超过公司股份总数的1%），其中7月23日前减持股份数量不超过538.38万股;通过大宗交易减持不超过1382.75万股（不超过2%），其中7月22日前不超过1076.75万股。这样合计算下来，最高计划减持不超过3%。

此次公告减持的富春江通信集团，系公司第二大股东：截至今年一季报，该集团持股达22.13%，和第一大股东永通控股集团一起，同被公司创始人孙庆炎及其家族成员控制，因此这次减持，可以认为等同于创始人减持！

公司前十大流通股东

图片来源：东财（下同）

值得注意的是，富春江通信集团已于4月22-23日完成一轮减持（分别通过大宗交易减持306万股、集中竞价减持153万股，合计约459万股），持股数量已降至约1.48亿股，持股比例降至约21.47%，但不影响其第二大股东的排位。

大股东接二连三减持，往往是股市上的利空信号，但这家公司与众不同：5月7日发布公告后的第二天，公司股价开盘5分钟封死涨停，盘中短暂打开后再度封板，最终实现“两连板”。

减持了反而大涨，看似不合常理，其实情理之中——搭上了光纤概念股的快车！

5月7日早盘，光纤板块再度走强，东方财富光纤概念大涨5%，龙头长飞涨近8%，光纤8家概念股涨停或涨超10%，而杭电股份，恰好在这8家里面。由此可见，即使大股东减持这样的利空，往往也难和市场情绪抗衡。

如果拉长时间线，杭电股份今年的涨幅更是惊人：从年初的8元左右，一路涨至最新的34元，年内超300%的涨幅，即使是行业龙头长飞光纤也自愧弗如。

公司年内股价涨幅超300%

但是A股同样有“大盘股涨不过小盘股，做业绩涨不过炒预期”的坊间说法。对杭电股份的进一步探究表明，这家老牌公司，老本行其实是做铜的，近年来试水光业务，才搭上了这一波光纤的快车！

我一个做电线的，怎么搞起光纤了呢？

相关资料显示，杭电股份以电线电缆起家，前身是成立于1958年的杭州电缆厂，这是一家地地道道的老国企，也是原机电部线缆行业重点骨干企业。

在长达四十多年的国企时期，杭州电缆厂的产品参与了众多国家级重大工程——从三峡电站到秦山核电站，从奥运鸟巢、水立方到京沪高铁及各地地铁，都有“永通”牌电缆的身影。

而目前公司的实控人孙庆炎，早年曾是富阳邮电局的一名青年职工。

据杭州日报，1985年，一次陪同领导在某通讯电缆厂的受挫经历，让他萌生了“自己办厂”的念头。同年，35岁的他筹措12万元（另有说法为25万元），创办了富阳邮电通讯设备厂，踏上了创业之路。1992年在此基础上组建杭州富春江通信集团。

2000年，是杭电的第一个重大转折点。这一年，浙江富春江通信集团响应政府号召，对杭州电缆厂实施了整体承债式兼并，完成了从“老国企”到“民营企业”身份转变。

改制之后的2002年4月，富春江通信集团与杭州永通投资有限公司（后更名为永通控股集团有限公司）合资设立杭州电缆有限公司，成为富春江集团旗下的核心企业。富春江集团及永通控股均由孙庆炎相继组建成立，孙庆炎也成为公司的实际控制人。

十三年之后的2015年，杭电股份在上交所成功上市，发行价每股11.65元，共募集资金约6.22亿元。上市当年营收31.15亿元，净利润1.35亿元。次年净利润1.45亿元。2016年9月，孙庆炎因个人原因辞去公司董事长职务，但仍是拥有最终话语权的实际控制人。

彼时的杭电股份，产品已深度嵌入国家电网体系——参与三峡电站、特高压导线等重大工程，大跨越导线还在巴西亚马逊河上创造了4.2公里的距离纪录。

2016年下半年起，铜、铝等大宗商品价格开启新一轮上涨，铜作为电缆产品中占比超70%的核心原材料，直接侵蚀了公司的毛利率。

2017年全年，尽管营收同比增长13.24%达到41.60亿元，但归母净利润仅约1亿元，同比下滑28.78%。在这种压力下，公司果断决定进行第二次转型。

2017年5月，公司披露拟发行可转债融资9亿元，其中4.5亿元用于收购浙江富春江光电科技有限公司和杭州永特信息科技有限公司各100%股权，另外4.5亿元用于建设年产500万芯公里特种光纤及150吨光纤预制棒产能项目。

而这笔收购的标的公司——富春江光电，成立于1998年，是国内生产光缆产品最早的企业之一，具备从光纤、光缆到无源光器件的完整产业基础。

收购完成后，按照官方在2018年半年报中的说法，杭电股份正式形成了“电线电缆+光纤光缆”的“一体两翼”产业格局，实现了从“光棒—光纤—光缆—光器件”的一体化产业链布局。

但无论是飞鸟还是飞机，两翼总是差不多大一样，如果真的两翼不一样大，那么用“一体两翼”来描述战略格局，多少有过度超前之嫌——在九年后的今天，“一翼大，一翼小”依然是公司面临的重要问题。

“一翼大，一翼小”？

根据公司历年年报，光通信业务的营收占比在收购已超过七年的2025年，最高也不过5%左右——即使在2022年最好的年份，光通信板块也仅占4.97%；2024年更是仅为3.73%；2025年光纤加光缆合计也只有4.38%。

反观电缆主业，以2025年年报计，单单缆线一项即占73.15%，导线占9.80%，合计83%；若加上铜箔（7.45%）、民用线（2.92%），整体电缆体系超过九成。这绝对不是两个可以平起平坐的“翼”，而是一只雄鹰的庞大躯体旁边，长着一只麻雀的翅膀。

2025—2026年，是公司历史上最跌宕的一年：全年营收冲到94.51亿元，但归母净利润亏损高达2.99亿元，同比暴跌316.64%，但转年来到2026年一季度，归母净利润又飙升至8084万元，同比增长近280%。

业绩剧烈波动的背后，是上游铜价波动，以及市场“追光”的结果。

铜价在2025年持续高位运行，而铜成本占电缆产品成本的70%以上，毛利率受挤压近乎“刚性”：每涨一波铜价，利润就被啃掉一块。2025年全年公司整体毛利率仅10.70%，同比下降1.33个百分点。到2026年一季度，传统电缆与铜箔业务依然亏损，电缆主业毛利率尚未出现明显改善。

反观2025年，光纤产品毛利率飙升至8.70%，较2024年提升了11.83个百分点。从板块口径看，当年光通信整体毛利率达到11.24%，同比增加3.42个百分点，历史上首次超过了电力电缆板块（10.71%），成为杭电股份盈利能力最强的业务板块。

2026年一季度：光纤继续加速。公司明确表示，业绩增长核心原因是“子公司永特信息光纤销量增长，且销售价格大幅上涨而带来较高效益”。虽然一季报未披露分板块毛利率，但从净利润弹性来看（光纤净利约2亿元、同比增速约数倍），光纤毛利率大概率在2025年的基础上进一步提升。

这一“反超”背后是行业景气度的根本性转变：据中原证券研报，2026年3月中国光纤光缆出口均价同比上涨204.32%，出口额同比增长263.84%，多家光纤生产企业2026年一季度产销量大幅增长，在手订单排产已延伸至2027年一季度。

总而言之，电缆是“大而薄”，规模庞大但利润极薄，对铜价的脆弱性始终无法破解；光通信是“小而厚”，虽然体量微不足道，但毛利率已经反超电缆一个百分点——而且是在量价齐升的景气通道上。

“歪打正着”的高盛，减持的大股东

本文一开头的“十大流通股东”中，赫然出现了一家熟悉的投行身影——高盛。而高盛的入场时机，用“精准”形容毫不过分！

数据显示，2025年三季度末，高盛首次出现在杭电股份前十大流通股东名单中，总持股为151.71万股，但在2025年末退出了前十大股东名单。虽然无法确认其是否彻底清仓还是减持至门槛以下，但至少意味着高盛在四季度已大幅减仓。

到了2026年一季报，高盛重回前十大流通股东，持股数大幅增加至351.94万股，季报中标注为“新进”。

考虑年初至今的巨额涨幅（区间最低约8元至最高约34元，主板年内涨幅超300%，即便持仓过程中存在减仓，大方向大概率已获利丰厚），外资投行精准进出，在A股题材牛市中，这样的桥段并不让人陌生。

高盛在2026年初的多份报告中反复强调，全球AI数据中心建设正面临严峻的“电力瓶颈”。高盛全球投资研究部分析师BrianSinger也在报告中写道“我们将2030年全球数据中心用电需求相对2023年的增幅从175%上调到220%”。这样看来，高盛之所以投资公司，看中的是其在电力领域的布局。

不过笔者认为，至少就本轮3倍的涨幅而言，高盛的这一投资逻辑多少有些“歪打正着”！

就在今年一季度，公司明确表示业绩增长主要来自光纤业务的量价齐升（倒推算，光纤对利润的贡献大概率在亿元级别以上），而同期的电缆和铜箔板块仍在亏损，光纤可以说贡献了绝大部分增量利润，也撑起了本轮涨幅。当然，投行的布局需着眼长远，不可能只盯着短期回报，在此就不详细展开了。

被高盛看好的公司，大股东却接二连三减持！

2025年7月，孙庆炎本人以6.46元~6.91元/股减持1336万股，套现约8852万元；2026年4月22-23日，富春江通信集团减持459万股，套现约1.24亿元；5月6日此次又抛出新一轮最高3%的减持计划，按当时股价估算约6.45亿元。

2025年前三季度，杭电股份股价还在6~8元区间徘徊，而到2026年5月，股价已达30元以上。创始人团队面对的是一道最简单的算术题：同一只股票，一年前卖一个亿，现在能卖四个亿。加之公司光纤实际占比仅4%、电缆主业仍在亏损、当前估值几乎全部依靠预期支撑，站在创始人的角度，在估值被推至极限位置时减持，是风险收益比最优的选择。

最后一点值得注意：即使顶格完成本轮3%的减持，富春江通信集团及其一致行动人合计持股仍将保持在48%以上，控制权不会旁落。这意味着创始人家族可以实现“减持不失控”。

一方是看长远的投行，一方是算眼前的东家。高盛看的是电网投资和光纤未来的三五年逻辑，创始人算的是同一只股票一年翻四倍的账。在同一张牌桌上，打的却不是一个游戏。

尾声

故事至此，核心分歧已然清晰：光纤的量价齐升是事实，但其4%的营收占比也是事实。当前股价所定价的，显然不是眼下这2亿光纤营收，而是未来若干年光通信业务从"配角"成长为"第二主业"的完整预期。这个预期能否兑现、是否已被充分甚至过度定价，才是市场真正需要回答的问题。答案，只能交给时间。

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