坦博尔赴港IPO提速

来源：市场资讯

（来源：中善讲资本）

据“中善资本”消息源，坦博尔将于5月11日启动香港上市NDR（非交易路演），交易规模约2亿美元，中金公司为独家保荐人。截至目前，这一NDR安排尚未见港交所公开文件披露，但若该进程属实，意味着这家本土户外服饰品牌在二度递表后，已开始加快向资本市场推进。

公开信息显示，坦博尔集团股份有限公司已于4月29日更新港股招股文件，继续冲刺香港主板，中金公司担任独家保荐人。港交所申请版本资料显示，公司此次为第二次递表，申请文件中披露了截至2025年末的最新经营数据与业务进展。

从公司发展轨迹看，坦博尔并不是近年突然冒出的新消费品牌，而是一家有着较深制造业底子的本土服饰企业。公司品牌故事可以追溯至上世纪末，早期业务由创始团队从制造端切入，后逐步扩展至羽绒服赛道，并在北方市场形成较强认知。2004年，坦博尔在山东青州正式注册成立，随后逐步完成从传统羽绒服品牌向专业户外服饰品牌的过渡。其最新招股文件显示，公司已将产品体系划分为顶尖户外、运动户外、城市轻户外三大系列，以覆盖滑雪、登山、徒步等专业场景，以及郊游、公园休闲、通勤等日常场景。

真正让坦博尔重新进入资本市场视野的，是其在“户外热”全面扩散后的加速转型。招股文件显示，公司收入由2023年的10亿元增至2024年的13.04亿元，再增至2025年的21.90亿元；同期年内利润分别为1.39亿元、1.07亿元及2.23亿元。这意味着，坦博尔不仅在收入端出现明显放量，利润端也在2025年出现显著反弹。

从行业位置看，坦博尔已不再只是传统羽绒服品牌的延伸。根据灼识咨询数据，按2025年零售额计，坦博尔已成为中国第七大专业户外服饰品牌，市场份额为2.2%；在本土品牌中排名第四，市场份额为5.0%。招股文件还披露，在中国前十大专业户外服饰品牌中，坦博尔于2025年的总零售额同比增速和线上零售额同比增速均排名第一。

这组数据背后，最值得看的是坦博尔的增长结构。公司并不是靠单一线下门店扩张驱动，而是越来越明显地转向线上主导、内容驱动、品牌放大的增长路径。招股文件显示，坦博尔线上销售收入由2023年的3.49亿元增至2024年的6.26亿元，并在2025年进一步升至12.54亿元。公司在文件中提到，主流电商平台曝光提升、KOL合作矩阵完善以及内容营销持续加码，是线上收入大幅增长的重要原因。

与此同时，公司的盈利能力并没有因为高速增长而明显失衡。招股文件显示，坦博尔2023年、2024年及2025年的毛利率分别为56.5%、54.9%和56.3%，整体维持在相对稳定且较高水平。对一家定位中端专业户外的本土品牌来说，这说明其在“功能性”和“性价比”之间，已经初步形成了自己的平衡区间。

从品牌策略看，坦博尔近年也在主动重塑市场认知。公司自2023年以来陆续签约钟楚曦、周也等年轻代言人，并赞助奥地利单板滑雪国家队及中国国家北欧两项队，持续向更专业、更年轻化的户外形象靠拢。与此同时，公司还与北京服装学院共建极寒实验室，在防水透湿膜、高性能聚酰胺纤维及热能调节等专业面辅料方向推进研发。招股文件也明确提到，公司拟将本次IPO募资部分资金用于研发体系升级、品牌建设、多渠道网络优化及可持续供应链强化。

线下方面，坦博尔并没有盲目追求门店数量扩张，而是更强调渠道质量和ROI。招股文件显示，截至2025年末，公司共有568家常设门店，其中257家为自营门店。过去数年，公司持续关闭低效门店并优化加盟体系，线下收入占比随之下行，而线上与会员体系的重要性则不断上升。

从资本市场角度看，坦博尔这次赴港的意义，并不只是“又一家服饰公司来上市了”。更值得关注的是，它所处的恰恰是一个本土户外品牌快速分层的阶段。一方面，中国专业户外服饰行业仍高度分散，前十大品牌合计市场份额并不高，说明行业集中度还有较大提升空间；另一方面，消费者需求已经从早期的“单纯功能消费”，逐步走向“功能+场景+生活方式”的复合消费，本土品牌在面料自研、价格带把控、场景细分以及内容传播上的响应速度，正越来越强。

坦博尔的机会，也恰恰在这里。它所在的价格带，既避开了国际高端品牌的高价壁垒，也承接了部分国内龙头品牌升级后留下的中端市场空档。某种程度上，这类品牌最适合在行业快速扩容阶段吃到份额红利。但反过来说，这个位置也意味着其未来必须回答几个更关键的问题：品牌力能否持续上行，技术能力能否真正沉淀，顶尖户外和运动户外系列能否继续做深，而不只是停留在“城市轻户外”的舒适区。

招股文件中另一个值得关注的表述，是公司计划将募资部分资金用于策略性并购以扩大品牌组合。这说明坦博尔并不满足于只靠单品牌自然生长，而是已经在考虑通过外延方式补足产品带、场景带甚至价格带。对本土户外品牌而言，这种想法并不简单，它反映的是公司对行业格局变化的预判：未来的竞争，很可能不再只是单一爆款或单一赛道的竞争，而是品牌矩阵、研发体系、供应链和渠道协同的综合竞争。

如果“中善资本”独家消息源所称的5月11日NDR启动最终落地，那么坦博尔此次港股IPO的节奏将明显加快。对市场而言，这既是又一家本土消费品牌冲刺港股的最新进展，也是在户外赛道热度持续升温背景下，一家公司试图从“区域认知品牌”向“全国专业户外品牌”跃迁的关键节点。

作为中善资本，我们能做什么

坦博尔这个案例，对很多准备赴港上市的消费品牌很有参考价值。

第一，不是只有绝对头部品牌才能讲资本故事，关键在于赛道空间、品牌定位和增长结构能否成立。

第二，本土品牌要想在港股市场被看见，不能只讲渠道扩张，还要讲清楚产品体系、研发能力与品牌升级逻辑。

第三，消费公司赴港上市，市场更关注的不只是“卖得好不好”，而是增长质量是否可持续、线上线下结构是否健康、品牌心智是否有进一步上升空间。

作为中善资本，我们可以围绕港股上市可行性判断、资本路径设计、招股逻辑梳理、市场定位提炼、中介协同推进等环节，为消费品牌和新消费企业提供更系统的资本市场服务。

结语

坦博尔二度递表港交所，看上去只是一次上市进度更新。

但往深一层看，它反映的是一类本土品牌的集体变化：

它们不再满足于做区域市场里的“性价比玩家”，

而是在行业升级、户外生活方式普及和资本市场窗口变化中，

开始争取更大的品牌位置和更长的增长曲线。

接下来，坦博尔能否真正走到港交所敲钟，不只取决于市场热度，

更取决于它能否把增长、品牌、技术和资本故事真正讲成一个闭环。

香港中小上市公司协会常务理事中善资本董事长梁啸表示企业家要有资本思维，要善于利用资本工具，助力企业高质量发展，上市带来的好处

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