水井坊的总经理还是溜了

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

水井坊又要换人了。

昨天，水井坊突然发布公告称，总经理胡庭洲因个人原因辞去董事、总经理等职务，辞职当日生效，由首席战略官周志铭代行职责，公司计划在上半年完成新帅聘任。

胡庭洲的辞职似乎颇为突然，就在不久前，他还频频出现在水井坊的新闻稿、公关稿件投放中。

根据公开资料，胡庭洲于2024年7月从豫园股份加盟，原定任期至2027年6月，此次离任距其入职尚不足两年，其本人未持有公司股份。

这已是水井坊继2023年2月前任总经理朱镇豪因健康原因辞职后，三年内第二次出现总经理未满任期离任的情况。

当然了，总经理辞职其实也并不奇怪，因为水井坊在2025年交出了一份净利润同比缩水近七成的成绩单。也就是说，水井坊本身的业务表现，依旧乏善可陈。

利润失速，控货能否换来真正的动销？

摊开财报，水井坊的经营压力已经一目了然。

根据2025年年度报告，水井坊全年实现营业收入30.38亿元，归母净利润约为4.00亿元，净利润同比降幅高达69.73%。

利润跌幅远超营收收缩幅度，这通常意味着公司在销售规模下滑的同时，还要承担相对刚性的运营费用，或者为了维持渠道运转不得不投入更多的市场支持费用，导致盈利弹性转为负值。

更值得警惕的是现金流的变化，水井坊2025年经营活动产生的现金流量净额转为负值，说明销售回款速度明显放缓，渠道资金占用加剧。

现金流恶化与库存积压互为因果，界面新闻曾援引行业数据指出，水井坊的库存周转周期一度超过5年，这一指标在次高端白酒阵营中处于高位。

库存周转拉长，本质上是渠道消化能力跟不上厂家发货节奏，导致大量产品滞留在经销商仓库而非进入消费终端。高库存不仅占用了经销商的流动资金，也迫使渠道为了回笼资金而低价抛货，进而引发终端价格倒挂。

为了应对这一局面，水井坊在2025年采取了主动控货策略，并对核心单品供货价进行调整，试图通过减少供给来稳定批价。

控货确实是止血的手段，但代价也不小。减少发货直接导致当期确认收入下降，这也是2025年营收承压的重要原因之一。

公司管理层在此前的沟通中表示，2025年渠道出清工作已基本完成，库存、价格及分销结构得到改善。进入2026年，部分指标出现环比修复，一季度经营活动现金流环比改善幅度达到114%，显示经销商打款意愿有所回升。

不过，现金流环比好转是否意味着拐点确立？还需要打个问号。

水井坊一季度改善建立在前一年低基数以及持续控货的基础上，更多反映的是渠道压力的阶段性释放，而非终端动销的强劲反弹。如果终端消费需求没有实质性回暖，经销商在消化完现有库存后，继续打款的动力仍会受限。

对于水井坊而言，真正的挑战在于如何在不牺牲价格体系的前提下，提升终端开瓶率。单纯依靠控货只能延缓价格下跌，无法创造增量需求。

一旦控货力度放松，库存压力可能迅速反弹，价格体系再次面临考验。

外资控股下的战略摇摆

把视线拉回到公司治理层面，总经理频繁更迭反应出水井坊在战略执行与组织架构上的矛盾。

自2023年2月至今，水井坊三年间更换了两任总经理，且两任任期均未届满。高管团队的不稳定，往往会影响战略规划的连贯性。

可以发现，胡庭洲任内曾推动多项战略举措，包括在2025年3月春季糖酒会期间发布“双品牌”战略，强化“水井坊”与“第一坊”双IP运作，并推出高端新品“井18”以丰富产品矩阵。

然而，2025年的财务数据表明，新战略尚未转化为业绩支撑，营收与利润的双降反映出战略落地与市场反馈之间存在明显落差。

这就引出一个老问题：外资控股背景是否制约了水井坊的本土化运营效率？

作为帝亚吉欧控股的白酒上市公司，水井坊的治理逻辑与本土酒企存在差异。帝亚吉欧作为全球烈酒巨头，其管理体系侧重于品牌标准化运营与全球资源配置，而中国白酒行业高度依赖深度分销网络、区域人情关系以及灵活的市场应变机制。

这种治理架构与行业特性的错位，可能导致决策链条过长、对区域市场变化反应滞后。

市场上关于帝亚吉欧可能出售水井坊股权的传闻曾多次出现，尽管公司予以否认，但此类消息本身就会对管理层稳定性和经销商信心造成干扰。

胡庭洲此前来自复星体系下的豫园股份，具备消费品行业管理经验，原本被寄予厚望能带来新的管理思路。但其任职期间未能扭转业绩下滑趋势，显示外部引入的高管在适应白酒行业特定周期与渠道生态方面仍面临挑战。

其实，白酒行业的竞争不仅是品牌之争，更是渠道掌控力之争。水井坊总经理需要具备极强的渠道动员能力和区域深耕经验，才能在次高端价格带激烈的份额争夺中站稳脚跟。

目前代行总经理职责的周志铭为公司首席战略官，熟悉公司战略规划。由战略官临时救火，通常意味着公司短期内尚未确定合适的继任人选，或者希望先保持战略方向的稳定。

但水井坊当前最紧迫的任务并非制定新战略，而是解决渠道库存去化、恢复经销商盈利空间以及提升终端动销等运营层面的具体问题。

新任管理层能否在帝亚吉欧的治理框架下，获得足够的授权以灵活应对市场变化，同时重建渠道信心，将是决定公司能否走出低谷的关键。如果治理机制无法与市场现实有效磨合，单纯更换总经理恐怕难以从根本上解决问题。

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