安吉椅业之王，有反转

文/乐居财经 杨凯越

企业财报成为观察行业韧性的重要窗口，家居产业当下正在经历一场深刻的调整与洗牌，原材料涨价、欧美贸易壁垒抬头、越南产能分流等多重压力叠加，使得不少家居企业都交出了营收下滑、盈利收缩的“成绩单”，行业寒冬尚未散去。

在这样的行业背景下，恒林股份（603661.SH）披露的2025年财报与2026年一季度报，2025年，这家从浙江安吉走出的椅业龙头逆势突围，录得116.77亿元营收，同比增长5.88%；2026年一季度，业绩回暖信号更趋清晰，营收、归母净利润分别同比增长21.27%和13.72%。

业绩韧性凸显

2025年，恒林股份实现营业收入116.77亿元，同比增长5.88%，在行业整体萎缩背景下逆势增收。归母净利润1.64亿元，同比下降37.72%，主要受子公司厨博士计提资产减值1.19亿元、汇兑损失等非经营性因素影响，但核心主业经营稳健。

从长期发展来看，恒林股份上市后营收稳步增长。2017年，其上市当年的营业收入为18.96亿元，仅仅8年后的2024年其营收就首次突破百亿元大关。2025年，在国际国内家具市场普遍承压的大环境下，恒林股份营收仍录得116.77亿元，守住了百亿营收规模，展现出强劲经营韧性。

2026年一季度，恒林股份业绩反弹势头进一步凸显，单季营收32.18亿元，同比增长21.27%；归母净利润5898.11万元，同比增长13.72%，毛利率提升至18.75%，同比增加近2.5个百分点，盈利结构持续优化。

分业务来看，2025年恒林股份软体家具营收15亿元，同比增长5.4%；综合家居业务营收52.2亿元，同比大增50.9%，成为核心增长引擎。此外，其自主品牌（OBM）转型成效显著，年报显示，2025年自主品牌（OBM）业务实现营收68.73亿元，同比增加15.70%，营收占比攀升至58.92%；ODM/OEM业务营收47.92亿元，占比41.08%。

盈利与财务承压

回溯二十余年创业历程，恒林股份的发展是中国传统制造企业成长的典型缩影。创始人王江林从油漆工起步，怀揣2万元白手起家，带领企业拿下办公椅出口冠军，登陆A股后推进全球化扩张，每一步都精准契合行业发展周期。

2017年A股上市后，王江林推动恒林股份“大家居”战略，收购瑞士ListaOffice、厨博士等企业，业务拓展至定制家居、新材料等领域。截至2025年，恒林股份在中国、越南、瑞士等国家建设有研产销一体化的生产基地，产品远销80多个国家，连续十余年稳居办公椅出口榜首。

在研发端，截至2025年12月31日，恒林股份累计拥有有效专利1663项，其中发明专利165项，产品先后荣获“德国红点奖”、“iF设计大奖”、“中国家具设计奖”等国内外多项荣誉，智能办公椅、功能沙发等创新产品加速落地，构筑技术护城河。

尽管恒林股份展现出较强业绩韧性，但发展中的短板仍需警惕。其一，盈利质量有待提升，2025年公司毛利率仅16.25%，一季度回升至18.75%，仍低于顾家家居等同行；2025年归母净利润大幅下滑，核心源于厨博士资产减值计提，暴露外延并购后的整合短板。

其二，财务压力较为突出，截至2025年恒林股份负债合计70.84亿元，资产负债率65.56%；筹资活动现金流净额连续多年为负，资金链面临一定承压。