港股新股复盘：稀缺硬科技引热潮，分化行情下的打新逻辑

暂不考虑5月2只新股及介绍上市的岚图汽车（07489.HK），2026年前四个月，港股市场共有47宗IPO，硬科技与非硬科技表现天差地别。

47只新股中仅4只首日破发，破发率8.51%，相较往年为低。资金对优质硬科技新股的追捧，叠加资金受地缘与潜在加息忧虑等因素影响开始追捧估值低洼的港股市场，或为港股新股市场提供支持。

不过，新股却未必都能守住首日强势表现，财华社留意到，截至目前为止有15只新股上市以来破发，破发率31.92%。破发个股集中在传统制造、消费、早期创新药等赛道，核心问题或在于缺乏核心技术壁垒、盈利确定性不足、赛道景气度下行。

AI新股集体长红：三大共性铸就"硬科技顶流"

2026年前四个月，智谱（02513.HK）、MiniMax（00100.HK）、天数智芯（09903.HK）、群核科技（00068.HK）、曦智科技（01879.HK）等AI概念股全线大涨，成为港股新股"最强主线"，上市以来累计涨幅在两倍以上，智谱的累计涨幅甚至接近7倍。这些企业虽分属大模型、算力芯片、光计算等细分领域，但具备以下共性，或契合当前市场需求：

1）技术壁垒高，卡位AI产业链核心环节：这些股份均为细分赛道龙头，掌握自主可控的核心技术，在各自领域率先实现了国产化突破或规模化落地：例如智谱是国内收入规模最大的独立大模型厂商；天数智芯是国内首家实现通用GPU量产的企业；曦智则是AI硅光芯片上市公司，光计算芯片连续两年出货量领先，且硅光技术路径相比传统芯片领域，国内外差距较小，具备加速追赶的基础。

2）商业化路径清晰，业绩增长确定性强：摆脱"纯概念"炒作，这些公司或有较大可能实现规模化落地或明确订单预期：智谱的编程、智能体及企业级大模型服务已与超400万中小企业及开发者共建生态；MiniMax业务营收快速增长，有七成的营收来自国际市场，已累计服务超200个国家及地区逾2.36亿用户，以及来自超过100个国家及地区的21.4万企业客户和开发者；天数智芯GPU芯片已交付超5万片，其产品及解决方案已在金融服务、医疗保健及交通运输等重要行业逾1,000个项目中部署及应用。

3）稀缺性突出，契合国产替代战略：在强国科技博弈背景下，AI底层技术国产替代迫在眉睫。这些企业作为国产AI核心资产，稀缺性极强，成为内资（南向资金、公募、保险）与国际基石资金的"抱团首选"。

两类分化个股："慢牛长红"与"昙花一现"的底层逻辑

除AI核心标的外，2026年前四个月港股新股呈现两类极端分化：一类首日涨幅有限、后续持续新高；另一类首日暴涨、后续大幅回落。

1）首日稳涨、后期翻倍：或反映"确定性溢价"

广合科技（01989.HK）、澜起科技（06809.HK）、兆易创新（03986.HK）、长光辰芯（03277.HK）、傅里叶（03625.HK）、德适（02526.HK）、壁仞科技（06082.HK）等个股，均走出"慢牛行情"，泽景股份（02632.HK）更是上市首日下跌36.92%，现在已累涨近1.4倍，原因或包括：

（1）赛道高景气，需求持续爆发：聚焦AI上游供应链（芯片、传感器、PCB）、半导体国产替代等赛道，或得益于全球AI资本开支扩张（美股七大巨头加大AI投入）、日韩存储芯片上涨带动产业链景气度抬升。

（2）基本面相对扎实，盈利确定性相对较高：多为盈利企业或临近盈利，具备稳定现金流与订单：澜起科技是全球内存接口芯片龙头，业绩连续多年增长；壁仞科技高端GPU已实现商业化落地，订单饱满。

（3）获长期资金支持，机构持仓集中：获公募、保险、主权基金等长线资金支持，筹码稳定，不易受短期情绪波动影响。

2）首日暴涨、后期回落：或因前期估值过高或基本面不及预期

海致科技集团（02706.HK）、卓正医疗（02677.HK）、金浔资源（03636.HK）等个股，首日表现亮眼但后续持续下跌，典型如"AI除幻第一股"海致科技集团上市首日涨242.20%，当前累计涨幅已收窄至不到70%；卓正医疗首日涨13.36%，当前腰斩；金浔资源上市首日有26%的涨幅，但现在已累跌30%，前后表现出现较大分歧，原因或包括：

发行定价过高，叠加上市初期资金炒作，估值泡沫化，如海致科技集团上市首日市值飙升，但后期业绩似乎没有支撑其高昂的市值，加上一些监管传闻，或影响其表现。

赛道景气度回落，资金情绪降温：海致科技集团所属AI应用赛道热度退潮，资金转向算力、芯片等上游核心环节；卓正医疗所处医疗服务赛道，受政策与消费复苏不及预期影响，景气度下行。

港股打新启示：聚焦硬科技、警惕估值泡沫、重视长期基本面

2026年4月新股表现及全年分化格局，或为后续港股打新提供三大核心启示，核心逻辑是"摒弃短期炒作，聚焦硬科技确定性"：

1）赛道选择：优先AI上游硬科技，如AI算力芯片（GPU、光计算）、大模型、半导体（存储、传感器）、新能源储能等高景气硬科技赛道，这类企业具备技术壁垒、国产替代逻辑、长期资金抱团属性；规避非核心赛道：如传统制造、消费、早期创新药、无核心技术壁垒的AI应用企业，这类企业易受经济周期、政策影响，破发风险高。

2）估值判断：理性看待首日涨幅，警惕"翻倍泡沫"：首日涨幅翻倍的个股，需警惕估值泡沫，一些新经济企业虽基本面优质，但短期涨幅过大，若其后续业绩支持不了市场的过高期望，将存在回调风险。优先选择估值合理、基本面扎实的个股，即使身处传统业务领域，若其现金流充沛，经营增长逻辑稳固，依然有跑赢大市的机会。

3）基本面筛选：聚焦"技术壁垒+商业化落地+盈利确定性"：细分赛道龙头，掌握自主核心技术；已实现规模化商业化，有稳定订单或营收；盈利或临近盈利，现金流健康；契合国产替代、AI产业趋势。规避连续亏损、无明确商业化路径、技术依赖外购、赛道竞争激烈且无差异化优势的企业。

宏观资金面与供给端：机遇与挑战并存

从资金面来看，全球AI产业链景气度抬升，应利好港股硬科技新股：

美股七大科技巨头连创新高，资本开支向AI倾斜，AI上游供应链（芯片、算力、PCB）订单爆发，港股相关新股应可受益。

日韩存储芯片股飙升，相关上游产业链以及国产替代概念股应可受益。

美联储降息预期虽存在不确定性，但全球资金风险偏好回升，南向资金持续流入港股，为新股提供流动性支撑；但需警惕地缘局势不明朗、通胀反复导致的利率上行风险，进而压制风险资产表现。

从供给端来看，IPO排队企业众多，分化将进一步加剧。港交所的报告显示，截至2026年4月30日，有20家企业已获批待上市、处理中申请则有470宗，意味着后续新股供给充足。

踏入五月的两个交易日，运动医学龙头天星医疗（01609.HK）上市首日大涨，而其后上市的医疗器械股可孚医疗（01187.HK）上市破发，或反映分化加剧，市场更喜欢稀缺标的。

潜在风险：资金虹吸与AI估值回调

SpaceX、Anthropic等身价数以千亿美元计的全球科技巨头快将上市，将吸引全球资金聚焦美股，分流港股硬科技资金，或导致AI概念股的估值短期回调。

港股的一些AI和芯片股年内涨幅巨大，估值已处高位，若产业进展不及预期，或更容易引发板块集体回调，拖累相关新股表现。

作者|毛婷

编辑|Lily