侃侃新消费｜猪周期“加时赛”，猪企还要熬多久？

作者｜肖侃侃

编辑｜方圆

排版｜王月桃

每斤5块钱，这是现在全国各省（市）猪价毛猪生猪价格。

什么概念呢？

普通散户自繁仔猪的养猪成本价是每斤7块钱，如果是外采仔猪，成本稍微高一点，大概是7块5毛钱以上，大企业的成本能够控制在6块钱左右。

6块钱甚至更高的成本养，5块钱统统卖出去，甭管你是谁，养猪就是个赔。

而且这种普遍亏损已经持续了一年多。

诶？你可能有疑惑：养猪的都在亏钱，我买猪肉好像也没有很便宜啊？

咱先跳过过程看结果，菜市场每斤猪肉价格现在差不多在10块钱到15块钱不等.

在2020年2月“超级猪周期”峰值的时候，这个价格区间是每斤28-30块钱；在2022年7月那一轮猪周期下行起点的时候，是每斤17-20块钱；在2025年9月深度亏损期开启的时候，是每斤13-17块钱。

怎么样，猪肉降价的“感觉”来了吗？

有了相对清晰的“降价”认知，接下来，我们就详细聊聊：

为什么猪猪卖不上价了？猪价跌了这么久，什么时候是个头？

图片来源：摄图网

01

为什么猪猪卖不上价了？

猪肉卖不上价这个问题，简单粗暴的答案就是四个字：产能爆了。

2021年，农业农村部就首次公开确认了行业出现 “产能过剩苗头”，能繁母猪存栏量触发产能调控黄色预警区间。

2023年，行业出现“产能去不动”的情况，能繁母猪存栏持续保持高位，这一年出现了自2014年以来首次全行业总账亏损。

2025年，全国猪肉产量高达 5938万吨，创历史新高。正常情况下，国人消耗的猪肉量是5500万吨。

简单来说，就是吃不完，猪肉根本吃不完。

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按道理，既然2021年就已经黄色预警了，怎么到了2025年都没能把产能控制住呢？

两个原因。

第一个原因：钱刹不住车。

要搞清楚这个事儿，咱们时间线还得再往前推一推。

2018年，有一个叫“非洲猪瘟”的病毒传入我国。

这东西对猪猪那是毁灭性打击。一头猪一旦感染上基本就等于宣判死刑。

受非洲猪瘟影响，后面几年中国的猪肉供给量一直在下跌，到了2020年，猪肉产能已经从2018年的5404万吨减到了4113万吨。

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农业部划定的国人猪肉消耗量还记得吧，5500万吨。

4113万吨显然就是一个供不应求的状态。这给了猪肉涨价一个相当充分的条件。

2020年的时候，一斤猪肉的价格涨到了30块钱，部分地区还出现了40块钱一斤这样的极端价格。

猪肉涨价了，卖猪的利润就高了。行情最高的时候，养一头猪一年就能挣2万多块钱，小型养殖户年入百万那都不是梦。

我们来看A股的养猪大户，从数字上能更精确地感知猪猪这头“印钞机”的存在。

·牧原股份：2019年净利润同比增长1075%，翻了10倍

·温氏股份：2019年净利润同比增长253%

·新希望：2019年养猪业务毛利润增长451%

除此之外，天康生物、大北农、金新农、唐人神、新五丰……但凡养猪的基本都“受益”于非洲猪瘟，迎来了利润暴增。天邦股份甚至一举扭亏为盈。

另外，猪肉供给不足，猪价稳产被提到国家战略高度。2019年的《农业农村部加快生猪生产恢复发展三年行动方案》，2020年中央一号文件的“聚焦加快恢复生猪生产”，为后续大规模增产定下基调。

这个时候，养猪就跟印钞一样，所有人都在赚钱，所有人都想着赚更多的钱。

2019年、2020年，仅2年时间，24家上市猪企资本开支总和超过2000亿元。买猪的买猪，圈地的圈地，搞技术的搞技术。

什么猪猪住楼房、智能养猪场、饲料全冷链、种养循环都出来了。反正，以前没敢干、没钱干的事儿，这会儿有钱了大家一蜂窝地全干。

这群人，看到一瓶醋，马不停蹄地盘出了一个饺子铺！

接下来，就是不出意料的产能大爆发了。

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造成这个结果，其实还有一个很重要的指标成长：PSY。也就是，每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数。

PSY值越高，代表一头母猪一年能生产的、可以养活长大的小猪数量就越多。

简单来说，就是单头母猪的生产效率提高了。

非洲猪瘟前，行业PSY大概是16-18头。

现在呢？平均26头以上，头部企业还能做到30头。

什么意思？

以前养100头母猪，一年产出1600头小猪。现在同样养100头母猪，能产出2600头。

母猪数量是没怎么变，但产出来的猪多了60%。

这就是为什么农业部喊“去产能”，但产能就是去不动——你淘汰了低产母猪，换上了高产母猪，一出一进，产能反而增加了。

这就是产能爆了的第二个核心原因。

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02

为什么这轮周期这么长？

搞清楚产能爆了的原因，再来看猪肉跌价这件事情。

从过往经验来看，以前猪肉涨跌的周期其实也就三四年的功夫。比如，2006年-2010年因猪蓝耳病引发的猪周期，历时48个月；2010年-2014年因口蹄疫引发的猪周期，历时47个月；2014年-2018年因环保禁养引发的猪周期，历时50个月。

这些常规猪周期，涨一年、跌两年，最多再磨蹭个一年就回归常态供应。

而这一轮，从2018年5月到现在，已经快7年了。

猪猪加时赛，龟龟都说长！

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那为什么这轮周期会加时呢？

因为游戏规则变了。

以前猪周期的轮转，一个核心的驱动力是“价格一跌，散户就退”，这种模式下，产能快速出清，价格快速反弹。

但现在呢？全国生猪养殖规模化率超过70%,生猪生产前20强企业的出栏量超过30%。

这时候的巨头和过去的散户跨越周期的逻辑完全不一样了：

第一，产能不是说减就减的。投了几百亿建的猪场，不可能说关就关。人员怎么办？财报怎么写？这些都是问题。

第二，巨头更抗揍。手里握着几百亿现金，融资渠道也更多，它们亏得起。

第三，有些聪明的企业早就在期货市场上=锁了价。现货亏着卖，期货那边赚着对冲，两边一算，还能熬。

话是这么说，这些上市猪企看起来是在猪周期荡秋千，走近一看，嚯，都在上吊呢？！一个个拉出来遛一遛，基本都是增收不增利、多卖多亏。

你可能会觉得，这些巨头莫不是傻子？都亏钱了，还熬个der啊？

但事实上，不是他们想熬，是不得不熬。因为一旦放弃现在的规模，就意味着放弃之前斥巨资打下的市场份额。

而在这种僵持下，谁亏得少，反而是另一种形式的胜利。

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这里科普一个小知识。在大宗生猪交易的时候，有一个环节是屠宰场和养猪场的价格博弈。

就是一群屠宰场的采购员会同时对一家养猪场的某批生猪进行出价，这个出价，是采购员凭借自己的经验和对近期生猪行情的判断，给出的一个价格。而最终，养殖场会在这一批出价中选择最高价进行出售。

我讲这个例子其实是想说，以前整个养猪产业的发展逻辑，某种程度上和这种价格博弈很类似。

以前养猪，赚钱主要在赌一个对的时机。

你判断明年猪肉会涨价，就在今年多养。等明年价格真的涨上来了，就能大赚一笔。这种猜价其实就是一个养殖场的核心能力——预测行情。谁猜得准，谁就赚钱。猜错了，就亏钱。

但现在，因为猪太多了，价格被死死压在低位。不管你什么时候出栏，猪价都差不多，反正都亏。

那你靠什么活下去？靠亏得少。

怎么才能亏得少？成本更低。

而成本更低，涉及到种猪、仔猪的养殖成本，饲料环节成本，猪舍管理、疫病防控成本等等一大堆东西。这些往往又是规模越大越有优势。

这也是为什么很多券商机构都在积极评价牧原股份的“逆势扩张”。截至今年3月，牧原股份的生猪养殖完全成本已经降到了每公斤11.6块钱，算是最接近目前市场生猪出栏价格的养殖企业之一。这也就意味着，牧原股份相较于其他猪企而言，亏得更少。这一点，同样具备规模效应的温氏股份差不多也是一样。

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03

谁在偷偷吃红利？

养猪不挣钱，但却有人在这一轮猪周期中吃到了红利。

最直接的受益者，是屠宰场。

屠宰场的利润来源很简单：猪肉价格 − 生猪价格。

虽然猪肉价格和生猪价格都在下跌，但是猪肉价格跌得慢、生猪价格跌得快，加上量大的情况下，成本又能进一步摊薄，这些都给屠宰场的利润带来了一定的上涨空间。

2025年底的时候，生猪屠宰的平均毛利达到了每头猪32块钱左右，同比增长341.85%。

另一个受益方，是肉制品加工。当然，不是所有的。

双汇发展是一个很典型的收割成本红利的例子。

从经营结构来看，它采取的是“养殖+屠宰+加工+渠道”的一条龙发展模式。肉制品直接材料基本来自内转。

也就是说，尽管上游生猪价格波动剧烈，但只是影响它养殖这一环节的利润，甚至后面屠宰的利润增长还能缓冲一部分养殖的损失。

2025年，双汇发展虽然营收同比下滑0.48%，但是归母净利润却同比上涨了2.32%。

图片来源：双汇发展2025财报截图

我们之前在讲贵州南方乳业的时候，其实提到过类似的逻辑。就是牛奶供给过剩的时候，乳企大量采购外源奶源其实是一种控制成本的选项。但是这样，公司的经营稳定性很大程度上也会依赖外部环境，而不是把握在自己手里。

但反过来，当乳企把控住源头奶源，虽然前期的培育成本会增加，但后期会让公司摆脱外部环境变化带来的冲击，稳定住公司的盈利结构。

因为只有掌控了源头，才不会被源头掌控。

其实对于肉制品加工企业而言也是一个道理。当双汇发展完成原材料内转之后，猪价涨跌这个变量就相对可控了。当然，这里面还涉及到一整套肉制品加工系统的有效运作，这里就不展开了。

在这里，我们只需要了解到：少数实现全产业链内部自转的肉制品加工企业，在猪肉价格下跌期间，是可以收割成本红利的。而双汇发展，也成了本轮周期中为数不多的绝对赢家。

图片来源：双汇发展官网

04

什么时候是个头？

对我这个肉食动物来说，肉便宜了是好事。

但是，古人有句话叫谷贱伤农。

肉贱也伤农不是？

一个产业如果长期以亏损的状态运作显然是不健康的。

所以，猪价回归正轨或者说回归到一个正常的周期轮转才是产业长久发展之道。

那么问题来了，这轮猪周期啥时候是个头呢？

通过前面的分析，相信大家也找到了猪价跌跌不休的根源，那就是猪肉供给过量。

解决这个问题的核心，其实就是控制能繁母猪存栏量。

这几年农业部一直在不断调整全国能繁母猪正常保有量‌的数值，从2021年的4100万头，一直下调到最近的3650万头左右。而截至今年一季度末，我国能繁母猪存栏3904万头。

图片来源：酒讯制图

也就是说，还需要淘汰大约250万头母猪。

如果参照2025年10月单月淘汰45万头母猪的最高速度，大约需要 6-7个月，也就是到2026年第四季度才能接近目标。

这是理想状态，实际上只会比这个更慢。毕竟，巨头们还在硬扛嘛。

前面咱们说了猪肉价格波动的“大周期”，其实还有个“小周期”，也就是猪猪从仔猪到案板上的猪肉，一般需要10个月。按照这个传导期计算，从2026年底母猪进入正常保有量算起，市面上的猪肉要到2027年中或者下半年才会供需平衡。

到那个时候，无论是巨头还是散户，可以坐下来盘一盘总账：亏得少的，叫穿越周期。亏得多的，叫被周期穿越。

总之，你们都是赢家，那个熬到最后的人。

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WangqiHuigu

酒 讯

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