北京
一家做模型的公司，估值几周从200亿跳到450亿美元。更意外的是，领投方是只投芯片的国家大基金。
谈判桌上的数字跳跃
《金融时报》5月6日消息，国家集成电路产业投资基金正与DeepSeek洽谈首轮融资。估值锚定在450亿美元（约3077.95亿元人民币），而数周前的谈判早期阶段，这个数字还是200亿左右。
翻倍的速度发生在极短窗口期。消息人士透露，腾讯也在潜在投资者名单中，但参投方阵容尚未最终确定。
DeepSeek创始人梁文锋将以个人名义出资。他目前实控公司约89.5%股份，长期占据绝对主导地位。
国家大基金的第一次破界
这支基金2024年从财政部、地方政府及国有银行募集约470亿美元，过往只投半导体设备和材料。中芯国际、长江存储等芯片制造核心企业才是它的常规标的。
若本轮落地，这是国家大基金首次公开注资本土大语言模型厂商。
投资逻辑值得拆解：DeepSeek当前仍以模型研发为主，商业化力度有限。但《金融时报》指出，投资者看好的是其发展潜力——而非现阶段的收入报表。
员工期权与资本结构的博弈
融资目的之一被指向内部治理。相关报道提到，DeepSeek需要留住以股票期权作为薪酬的员工。高估值直接抬升期权账面价值，这是未上市公司稳定团队的标准操作。
梁文锋89.5%的控股比例意味着，即便完成首轮融资，他仍保有绝对话语权。这与多数AI创业公司持续稀释股权的路径形成差异。
国资、互联网巨头、创始人个人资金三方同台，资本结构呈现罕见的混合形态。
估值锚点的迁移
450亿美元将DeepSeek推至全球AI独角兽第一梯队。但更值得观察的是定价依据的转变：从"收入倍数"转向"技术潜力"的估值模型，正在硬科技领域被验证。
国家大基金的入场，标志着国产大模型首次被纳入国家战略级资本的核心配置。这笔钱的性质变了——不再是风险投资对赌增长，而是产业资本押注基础设施。
唯一的问题是：当芯片基金开始买模型，模型公司会不会迟早要买芯片？
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