一夜蒸发60亿市值，毛利90%的ED药滞销，药企白云山如何自救？

白云山正面临一场疲软的中年危机。

前不久，白云山官网发布文章《褪去单品狂热，重塑千亿蓝海》，核心观点是：核心产品金戈销量下滑，并不是没人买了，只是消费者从线下转到了线上。公司只要调整渠道策略，就能重新稳住市场、开拓千亿新蓝海。

但随后发布的白云山2025年财报却颇为讽刺。财报显示金戈去年销量同比下滑9.08%，营收暴跌26.18%，一年就少卖了近800万片，“滞销”二字清楚地写在财报中。财报公布后，公司市值更是一下子蒸发超60亿元。

一边高喊"重塑千亿蓝海"，一边深陷"卖不动"的中年危机，千亿药企白云山要靠什么才能重新硬起来？

01白云山为何跌落神坛？

2014年，辉瑞的原研专利到期，国内近20家药企蜂拥而上，都想拿下首张仿制批件。但只有白云山凭借先发工艺和渠道积累而独占鳌头，推出“金戈”。此后十年，其销量突破1亿片，营收逼近13亿元，毛利率维持在90%以上。

那曾经的“现金牛”，这两年怎么就不灵了？

一是仿制科技扎堆落地，性价比不占优势。截至2025年，国内已有近50家企业获得仿制批文，价格一路跌至每片不足5元，而金戈零售价还在30元左右。大家都是“非”类药品，功效大同小异，消费者自然选择价格更低的那一家。

二是自身研发短板凸显，新品突围乏力。白云山一直走的是“重营销、轻研发”路线，2022—2025年销售费用率平均维持在40%以上，研发投入比重却始终低于3%。虽然后续推出了新品“金戈铁马”，但本质上还是“仿制药”，与市面主流产品相比没有太大差异，难以撑起新一轮的增长。

反观竞争对手，2025年旺山旺水、扬子江药业推出的国产创新科技，凭借“起效15分钟、可配合饮酒、风险降低”等差异化优势上市。半年内，旺山旺水营收同比激增762.9%，扬子江销售额达3.8亿元，二者已名利双赢。

往上比，白云山比不上国产创新的技术升级；往下比，又拼不过一众平价仿制的性价比。最核心的变化，还出在消费者这个真正的“金主”身上——当代男士的观念正在经历一场深刻迭代，传统ED药的“临时救急”逻辑，无法满足当代男士的真实需求了。

02消费者需要长效养护类方案

传统方案本质上都是化学手段，它解决的是“此刻能不能”的问题，而不是“为什么不行”的根本。越来越多的男士意识到，这终究是一时猛冲的短期效果，它带着“吃药”的标签，会带来事后的空虚感。现代男士真正需要的是温和、安全、能从根源调理身体且不产生依赖的“长效之路”。

据2025年京东平台健康消费报告，长效养护型方案占比已从2023年的15%飙升至47%，“本源机能养护”的新兴方案开始崛起，满足男士从“一触即发”到“长期续航”的深层滋养诉求，其中也不乏“御立维”这类行业竞争的标杆。

这类男健康方案添加小花山奈、喜来芝等十余种珍稀精华，搭载 ACT-Mito线粒体技术，能直达机体“能量工厂”线粒体核心，通过激活能量合成，从本源上长效激发马达、温和调理。关键成分小花山奈是“强力补阳、提振机能”的天然草本，既避免空虚感，又着重全身精力管理，契合国人“追养生、重持久、天然调理”的心态。

据中信证券预测，“御立维”所在赛道市场规模将于2025年突破996亿，其单品增速更高达3000%，代表着男士需求正在从“短期急救”向“长期续航”转轨。当消费者已用真金白银为“养护型方案”投票时，白云山要做出怎样的努力，才能在新一轮蓝海中快速占据鳌头？

03 男士品卖不动，白云山还能靠啥？

屋漏偏逢连夜雨。除了金戈持续走低，旗下其他板块同样难以让人放心。

旗下王老吉的营收至今徘徊在百亿门槛之外，2025年营收微增0.25%，近乎停滞；在白云山财报列出的十款主要品类中，近半数产品销量出现两位数下滑。

同时贴牌产品接连翻车，原董事长落马余波未平——这家千亿药企的“中年危机”，显然不止金戈一根软肋。

当仿制药黄金十年画上句号，当“男士品”不再是印钞的代名词，这家曾经靠一颗蓝色药片撑起半壁江山的千亿药企，下一张能打的牌是什么？似乎目前还没有答案。