【读研报】东吴证券频现合规漏洞：连吃监管罚单，研报缺失关键风险提示误导投资人

近日，东吴证券营业部负责人因未履行勤勉管理职责等违规行为被监管出具警示函。4月以来，东吴证券已收到两张罚单。

此外，东吴证券在上市公司股东减持等重要节点，未充分揭示相关风险，发布个股看多研报，审慎性存疑。

东吴证券近期陆续披露2025年年报及2026年一季报，2025年业绩呈现较快增速，但核心风控指标出现走弱。2026年一季度，多项风控指标进一步出现下滑。

4月已收两张罚单

2026年4月28日，东吴证券收到浙江证监局出具的罚单，公司绍兴胜利东路营业部负责人杨水军存在长时间未在营业部现场办公、缺席营业部合规培训及现场会议、未履行勤勉管理职责等违规行为，浙江证监局对其出具警示函。

回溯2025年，东吴证券在2025年1月8日收到的证监会行政处罚决定书，该处罚针对国美通讯2020年非公开发行、紫鑫药业2014年非公开发行两个保荐项目，查实东吴证券在执业过程中未勤勉尽责，出具的发行保荐书等文件存在虚假记载，合计罚没超过1300万元，四名相关人员同步被警告并罚款。

最近一次收到的罚单发生于2026年4月8日，东吴证券因业务未勤勉尽责，被北交所出具警示函。

研报核心风险提示缺失

除了营业部、投行业务相关合规问题外，东吴证券在研究业务的审慎性方面也存在一些问题，这一点可从其对北交所上市公司万通液压的研报中看出。

万通液压在2025年股价表现较为亮眼，全年股价大幅上涨，其中在10月15日触及60.86元/股的阶段高位，股价创历史新高。不过自该高位之后，公司股价开始持续波动下滑，截至2026年4月30日，股价相较于2025年的高位跌超30%，期间最大回撤幅度更是达到50%。

根据公告信息，万通液压在2025年8月9日发布公司股东拟减持股份的预披露公告，涉及控股股东一致行动人及多名高管。截至2025年11月末，孔祥娥、王梦君、王刚、厉建慧等人在期间减持超过70万股，在公司股价相对高位累计减持金额超过3700万元。

在股东减持窗口期内，东吴证券持续发布看多研报。2025年8月27日，在研报《2025中报点评：25H1业绩同比+40%，研发布局无人驾驶矿用车及人形机器人等新领域》中，称万通液压优势主业稳健增长，新业务布局成长可期，维持公司2025~2027年归母净利润预测分别为1.37/1.70/1.93亿元，对应最新PE为35.57/28.81/25.32倍，维持“买入”评级。该研报中，未对股东的减持计划进行充分的风险提示。

随后在2025年10月、12月披露的关于万通液压的研报中，东吴证券同样未对股东减持信息进行充分披露，并给出“买入”评级。

上市公司股价走势受内外部各种因素影响，券商给出“买入”评级后的股价表现并不能作为评判研报质量的唯一标准。关键在于对于重要股东减持这样重要的信息，作为专业的持牌券商研究机构，东吴证券在相关的研报中并没有予以必要的提示。

证监会《发布证券研究报告暂行规定》明确要求：证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。

研报中“忽视”重要股东减持这类关键信息，只是简单的疏忽么？抑或是研报合规流程存在漏洞？

风控指标走弱，一季度利润下滑18%

近日，东吴证券披露2025年年报及2026年一季报。东吴证券2025年实现营业收入90.30亿元，同比增长27.70%；归母净利润35.52亿元，同比增长50.12%，业绩增速较快。

核心风控指标方面，东吴证券各项指标符合监管标准，但多项指标出现弱化。2025年末，公司风险覆盖率为273.68%，较上年度末下降12.39个百分点；资本杠杆率为22.39%，较上年末回落2.11个百分点；流动性覆盖率由上年末的298.18%下降至248.25%，降幅近50个百分点。相比之下，公司净稳定资金率从上年末的162.73%提升至169.89%。

2026年一季度，公司实现营业收入20.48亿元，同比下降9.45%；归母净利润8.01亿元，同比下降18.22%。截至2026年一季度末，公司风险覆盖率为233.97%，较上年末下降近40个百分点；资本杠杆率进一步降至20.01%；净稳定资金率从169.89%微降至168.99%。流动性覆盖率则从248.25%提升至320.71%。

资料显示，东吴证券董事长为范力，2014年上任；总裁为薛臻，兼任东吴基金董事长；研究所所长为郭晶晶。

（文章序列号：2049747137956286464/PLH）