中信建投 | MLF缩量流动性仍稳，供给分化利差修复

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

文｜曾羽 尚晓岑

本周资金面整体平稳，央行“短放长收”，小额净投放，资金面整体偏松。债市供给方面，同业存单连续四周净融出，且国有行、股份行、城商行均不同幅度净融出，国债本周净发行规模为0，地方债和政策银行债小幅净融入。利率债方面，本周利率小幅震荡，收益率曲线整体走平。信用债方面，本周信用债利差整体呈现“防御性回调” 走势，期限分化显著。

资金面

DR001、DR007分别为1.3196%、1.3897 %，较前周收盘分别变动+ 10.25 bp、+ 6.59 bp。

债市供给

本周同业存单净发行-2451.40亿元，其中国有行、股份行、城商行净发行量分别为-3.30、-1438.20、-759.10亿元；平均发行利率为1.42%，其中国有行、股份行、城商行平均发行利率分别为1.39%、1.41%、1.48%。本周利率债净发行1283.56亿元，其中国债、地方政府债、政策性银行债净发行分别为0.00、713.56、570.00亿元。

利率债

1年、3年、5年、7年、10年、30年国债收益率分别收1.16%、1.28%、1.48%、1.63%、1.75%、2.22%，较上周变化+1.32 BP、-1.24 BP、-0.07 BP、+1.24 BP、-0.75 BP、-1.73 BP。

信用债

1Y、3Y、5Y、7Y、10YAAA中短票利差分别为14 BP、18 BP、24 BP、26 BP、34 BP，较上周变化+1 BP、+1 BP、+3 BP、+3 BP、+4 BP。

可转债

分价格看，本周可转债高价指数上涨，中价和低价指数有所下跌；分规模看，本周可转债大盘指数下跌，小盘和中盘指数小幅上涨；分信用看，转债AAA、AA+、AA、AA-及以下指数涨跌幅分别为-0.58%、+0.22%、+0.49%、-0.57%。

海外债市

本周美国10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别收4.40%、4.02%、3.88%、3.72%，较上周变化-+6 BP、+6 BP、+5 BP、+2 BP；德国、日本、英国10年期国债收益率分别收3.11%、2.52%、5.01%。

海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对海外市场造成较大负面影响。海外市场衰退风险、逆全球化风险不易察觉，海外货币政策、财政和贸易政策等对市场的风险也可能被忽视。

地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。

国内经济风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。

数据整理的时效性：本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。

汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。

曾羽：固定收益首席分析师。四川大学金融硕导。多年房地产监管、证券研究工作经验，多年“新财富”、“水晶球”、“保险资管最受欢迎卖方分析师”等评比最佳上榜分析师，其中2016年“新财富”固定收益第一名。深耕固定收益研究领域，对债务周期、政府债务及房地产债务有长期深入研究，得到市场多轮验证。

尚晓岑：固定收益分析师，美国纽约大学金融数学系硕士，主要覆盖海外债等。

证券研究报告名称：《MLF缩量流动性仍稳，供给分化利差修复——固定收益周报20260501》

对外发布时间：2026年5月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽 SAC 编号:S1440512070011

尚晓岑 SAC 编号:S1440523100003