【华创金融 徐康团队】保险26Q1综述：NBV维持增长，COR普遍优化

来源：市场资讯

（来源：小康金融）

华创证券 高级分析师 陈海椰

chenhaiye@hcyjs.com

华创证券 金融业研究主管 首席分析师 徐康

xukang@hcyjs.com

摘要

保险26Q1业绩综述：

2026Q1，受资本市场波动影响，险企普遍投资端承压，影响当期业绩。按照归母净利润增速排序：新华同比+10.5%，太保+4.3%，平安-7.4%，财险-23.7%，人保-31.4%，国寿-32.3%。其中，新华、太保实现业绩增长，新华利润驱动预计来自保险服务业绩增长、VFA吸收投资负向影响及处置部分债券，太保或得益于差异化布局红利资产夯实投资安全垫、以及免税收入超过税前利润带来的递延所得税资产。

2026Q1寿险NBV增速分化：国寿同比+75.5%，新华+24.7%，人保+21%，平安+20.8%，太保+9.6%。驱动因素亦有差异，国寿、新华量质并进，平安以量驱动，太保、人保价值率改善带动NBV增长。除平安未披露之外，其他险企新单中期缴增速均表现亮眼，预计是考虑对冲分红险占比提升带来的压力，以优化期趸比改善价值率表现。此外，国寿、新华期限结构亦有优化，十年期以上保单增速突出。

2026Q1财险COR均优化：人保-0.3pct至94.2%，平安-0.8pct至95.8%，太保-1pct至96.4%，预计同时受益于公司主动管理与监管推动严格执行报行合一。财险保费增速分化明显：平安+6.8%，人保+1.4%，太保-0.3%，其中车险增速或受汽车市场销量低迷及车均保费影响有所承压，分别为：太保+0.1%，人保持平，平安-0.6%。

投资端普遍受权益市场波动影响。净投资收益率依旧受再配置压力影响延续下行趋势，但预计后续降幅将收敛。总/综合投资收益率受权益市场波动影响承压，同业对比来看，太保表现相对突出。2026Q1总投资收益率：太保0.8%（同比-0.2pct），财险0.7%（-0.5pct），国寿2.21%（仅年化利息与租金，-0.54pct），新华2.1%（年化，-3.6pct），人保0.5%。平安披露综合投资收益率0.2%，同比-1.1pct；新华1.8%（年化），同比-1pct。

保险周观点：一季报落地，短期利空出尽，二季度业绩基数效应分化，国寿、人保、平安压力相对较小。去年同期炒停高基数下寿险NBV增速预计收敛，财险COR步入台风暴雨频发季节或有承压，但非车持续深化报行合一预计部分对冲负向影响。中长期来看，寿险负债成本逐步优化，头部“利差损”风险预计基本出清，PEV估值有望向1x修复。财险方面，保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管、全面报行合一促进费用率优化，财险ROE有望稳步抬升，推动PB上涨。

本周行情复盘：保险指数上涨2.32%，跑赢大盘1.52pct。个股表现分化，太平+5%，友邦+4.16%，新华+3.19%，阳光+2.86%，平安+2.75%，太保+1.67%，国寿-0.3%，人保-0.69%，财险-1.41%，众安-3.77%。十年期国债到期收益率1.75%，较上周末-1bp。

本周动态：

（1）中国平安：2026Q1实现归母净利润250亿元，同比-7.4%；归母净资产达到10183亿元，较上年末+1.8%。

（2）中国人寿：2026Q1实现归母净利润195亿元，同比下降32.3%；归母净资产5983亿元，较上年末增长0.5%。

（3）中国太保：2026Q1实现归母净利润100亿元，同比增长4.3%；归母净资产3196亿元，较上年末增长5.8%。

（4）新华保险：2026Q1实现归母净利润65亿元，同比增长10.5%；归母净资产1236亿元，较上年末增长10.8%。

（5）中国人保：2026Q1实现归母净利润88亿元，同比下降31.4%；归母净资产3194亿元，较上年末增长3.3%。

（6）中国财险：2026Q1净利润86.31亿元，同比下降23.7%；净资产2936亿元，较上年末增长2.8%。

投资建议：略。

风险提示：：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。