德明利，业绩激增5000%！

存储行业的超级周期，已经开启！

4月30日，德明利发布2026年一季度报告，单季实现营收75.38亿元，同比增长502.58%；归母净利润33.46亿元，同比增幅高达4943.39%。

一个季度赚的钱，已经接近公司2025年全年净利润的5倍。

这家公司并不生产芯片，它做的是存储模组——从三星、SK海力士等原厂采购芯片颗粒，再通过自主设计的主控芯片和解决方案，把它们做成固态硬盘、存储卡、嵌入式存储等产品卖给下游客户。

在大众的认知里，这种“采购-加工-销售”的模式利润空间往往有限。毕竟上游原厂掌握资源，下游客户又常常压价，中间环节想赚取厚利，空间非常有限。

那么，德明利凭什么能在短短几个月内实现利润的起飞？

涨价潮与高存货共振

德明利的业绩爆发，说到底，是赶上了存储行业的这一轮涨价狂潮。

2025年上半年，全球存储行业仍处于周期的谷底，三星、SK海力士、美光三大国际原厂占据着全球90%以上的DRAM（内存）市场、60%以上的NAND Flash（闪存）市场。

受消费电子需求低迷的影响，原厂持续降价去库存，全行业陷入普遍性的亏损状态。2025年一季度，德明利亏损了6908.77万元，同行江波龙、佰维存储等企业的日子也谈不上轻松，分别亏损了1.52亿元、1.97亿元。

从2025年下半年开始，AI大模型的爆发式增长改写了行业供需格局，核心变量就是HBM（高带宽存储）。

据预测，2026年全球HBM市场规模预计同比增长70%，三大原厂为了抢占HBM高端市场，将80%以上的DRAM先进制程产能转向HBM生产，常规DRAM产能同比收缩超20%。

同时，为了保障HBM的研发与产能投入，三星与SK海力士相继宣布大幅削减NAND Flash晶圆投片量，合计减少42万片，全球NAND产能供应进一步收紧。

需求端的增长也同步放量。AI服务器对存储的需求呈指数级增长，单台AI服务器除了需要16-32颗HBM芯片，还需要配套8-10倍于传统企业级服务器的NAND Flash容量、6-8倍于传统服务器的DRAM容量,用于并行运算。

供给收缩、需求抬升之后，价格往上走几乎是顺理成章的事。

2025年第三季度至2026年第一季度，主流3D NAND Flash合约价累计涨幅超100%，常规DRAM合约价累计涨幅超过90%，涨价幅度与持续性均超过上一轮2016-2018年的存储上行周期。

行业“水涨”，同赛道的“船”也同步升高。

江波龙一季度营收99.09亿元，同比增长132.79%，归母净利润38.62亿元，同比大增2644.05%；佰维存储营收68.14亿元，同比增长341.53%，归母净利润28.99亿元，同比增长了1567.85%。

这些数据说明，涨价是行业性的，只要在赛道上，就会有收获。

对比三家公司的增长数据，一个明显分化值得注意。在营收体量上，江波龙以99.09亿元居首，德明利75.38亿元次之，佰维存储68.14亿元排在第三。

然而在营收增速上，德明利502.08%的增幅远超江波龙的132.79%和佰维存储的341.53%。

换言之，德明利用相对更小的营收基数撬动了更快的增速。

几家公司表现拉开差距，一个重要原因是备货思路不同。存储行业的盈利核心逻辑，是低价锁定核心原材料、高价卖出成品的价差收益，谁能在周期谷底锁定更多低成本的NAND晶圆、DRAM颗粒，谁就能在涨价周期中获得更丰厚的利润。

而德明利是三家企业中，对这一次周期拐点判断更具前瞻性、备货节奏更为积极的厂商。

截至2026年一季度末，德明利的存货余额为121.92亿元，较上年末增长了72.73%，占总资产的比例高达66.32%。

佰维存储同期的存货为120.69亿元，江波龙存货则达到了179.61亿元，占总资产的比例分别为49.30%、49.97%。

三家企业都在加码存货，但德明利的存货占总资产比例最高，意味着其资产结构对存货价格格外的敏感，业绩随周期波动的振幅也最剧烈，在这次历史级涨价中，也就释放出了更极致的利润弹性。

高存货放大周期风险

高存货策略本质上是一场与行业周期的对赌。德明利的库存杠杆确实放大了利润，同时，也在等比例地放大风险。

德明利财报上至少有三个数字，暴露了这把双刃剑的寒意。

首先是来自现金流的压力。2025年，德明利的经营活动现金流量净额为-22.41亿元，创下上市以来新低，并且已经连续第四年为负。

2026年一季度，公司的经营活动现金流虽然同比收窄了51.57%，但仍是-2.41亿元的净流出状态。

其次是存货跌价风险。2023年至2025年各年末，德明利存货跌价准备计提比例分别为1.34%、1.50%和0.50%。

在行业上行周期中，计提比例下降固然反映了存货增值，121.92亿元的存货规模并非小数，在涨价周期中这无碍大局，但一旦价格转向，利润表将面临巨量减值的一次性冲击。

第三个是资产结构。占总资产66.32%的存货，意味着流动性高度紧绷。如果存储价格下跌，产品滞销或降价，现金流入将迅速放缓，而供应商的货款仍需按期支付，公司将面临利润与现金流的双重挤压。

把这几组数据放在一起看，压力其实已经很明显了。33.46亿的季度利润是一种高杠杆、高风险的盈利，它依赖一个核心假设——存储价格持续上涨。一旦这个假设动摇，利润的消散速度可以比聚积时更快。

那么德明利有没有可能在周期之外，建立起不依赖库存升值的赚钱能力呢？

一条关键的路径便是自研主控。德明利自研的SD 6.0主控和SATA SSD主控已实现量产，PCIe SSD、UFS、eMMC等更高门槛的主控也在持续推进，其中首款自研企业级PCIe主控H3361已于2026年4月公布。

2026年第一季度，公司的研发费用同比增加了185.74%。自研主控芯片的主要价值，就是降低对外采购芯片的依赖，还能拿到更大的固件定制空间，这是进入企业级存储市场的敲门砖，也是从简单组装往掌握技术走的关键一步。

另一条路径就是优化客户结构。德明利现在正在从原本以消费级为主的渠道生意，转去接对公大客户的稳定订单。这样做能带来可预测性更强的采购量、更稳定的定价规则。

再加上，2025年的时候，公司嵌入式存储的收入同比涨了334.43%，内存条业务增长了264%，企业级SSD已经进入国内头部云厂商的供应链当中。

毛利率高的产品占比越来越高，也就让每一颗被涨价放大成本的存储颗粒，都用到了利润空间更大的产品里面，现在不再只是简单搬运颗粒，而是做附加值更高的模组产品。

说到底，德明利也在尝试换一种赚钱的方式，之前更多靠行业周期波动挣钱，之后更想靠着产品能力和技术积累来赚钱。

总结

时来天地皆同力，运去英雄不自由。

德明利的业绩大涨其实是一道关于时运和能力的考题。

时运的作用没法否定，公司刚好踩中了AI带来的存储超级周期，但能力方面更有待检验，在涨价的大趋势退下之后，公司能不能靠着企业级存储的产品结构调整升级、还有自研主控芯片攒下的技术，维持住还算不错的盈利水平，这才是考验它长期价值最主要的地方。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。