马太效应加剧！一季度前十券商拿走七成利润

近日，2026年券商一季报收官。一季度，券商行业马太效应加剧，头部券商阵营悉数实现高增长，相比之下，中小券商则是喜忧参半。

据Choice数据统计，2026年一季度，A股证券板块50家上市公司整体实现扣非归母净利润逾642亿元，同比增逾38%。其中，业绩排名前10的上市券商整体实现扣非归母净利润452亿元（占比70.3%），同比增逾50%；业绩排在后10位的上市公司合计实现扣非归母净利润4.93亿元，同比降逾3.5%。

从分项业务来看，自营业务、国际业务成为2026年券商一季度业绩强弱的关键“胜负手”。

头部券商领跑

最近，A股市场各大头部券商纷纷公布了一份颇为出彩的一季报。

其中，中信证券、国泰海通、广发证券、中金公司、中信建投等多家头部券商一季度扣非归母净利润增速都在50%以上，可谓迎来2026年“开门红”。

华泰证券、招商证券、东方财富一季度扣非归母净利润增速也都在30%以上。在传统头部券商阵营中，一季度仅中国银河、国信证券的扣非归母净利润同比增速不足10%。

相比之下，其他上市券商一季度的业绩呈现出较大的分化。

2026年一季度，华创云信、信达证券、财通证券、财达证券、东北证券的扣非归母净利润同比增速均超过100%，领跑行业；而西部证券、山西证券、东兴证券、华林证券、国元证券、华安证券、红塔证券、湘财股份、太平洋、国盛证券、天风证券等10余家券商扣非归母净利润均出现不同程度下滑。

总体而言，一季度，A股证券板块所有上市公司的扣非归母净利润合计642.7亿元，同比增长38.7%。其中，业绩排名前10的上市券商整体实现扣非归母净利润452亿元，同比增长50.87%；相比之下，其他的上市券商整体实现扣非归母净利润190.7亿元，同比仅增长16.37%，差距超30个百分点。

值得注意的是，近几年，头部券商和中小券商的业绩差距持续拉大。据Choice数据，2023年一季度、2024年一季度、2025年一季度，业绩排名前10的上市券商的整体扣非归母净利润占A股证券板块所有上市公司扣非归母净利润的比例分别为62.9%、67.5%、65.7%。2026年一季度，这一比例进一步提升至70.3%。

行业分化加剧

从分项业务来看，2026年一季度头部券商业绩增速之所以显著优于其他同行，最关键的自营业务是主要“胜负手”。

据Choice数据，一季度，A股证券板块上市公司的经纪业务手续费净收入大多实现同比增长，包括上述业绩下滑较多的券商。例如，太平洋、国盛证券、天风证券一季度业绩下滑幅度都超过60%，但三家券商一季度经纪业务手续费净收入却分别同比增长39%、13.6%、53.4%，并不输行业整体。

相比之下，一季度，各券商自营业务的分化就较为明显。

中信证券、国泰海通、广发证券、中金公司、中信建投今年一季度自营业务收入分别同比增长31.8%、45.6%、123.7%、22.76%、79.5%；太平洋、国盛证券、天风证券、红塔证券、东吴证券一季度自营业务收入同比则有不同程度的下滑，成为主要的拖累项。其中，太平洋、国盛证券一季度自营业务收入同比由盈转亏。

对此，有行业分析师认为，除了市场因素外，一季度头部券商业绩更优的原因还有两大关键点：一是北向跨境收益互换等客需业务量价齐升；二是另类子公司所持股权项目估值随市场回暖大幅上修，带来可观浮盈。由此可见，一级市场投资对券商业绩的影响已不容忽视。

近年来，券商一级股权投资（私募子公司、另类投资）业绩出现分化趋势。而分化的核心在于主动管理能力，“投行承揽-投研定价-投资跟投”闭环正成为头部券商差异化竞争的关键基础设施。

2025年，中信证券净利润创出历史新高，从各业务条线来看，全年投资业务收入386亿元，同比大增47%，为核心增长驱动力，旗下私募股权子公司+另类投资子公司（中信金石+中信证券投资）合计净利润达30亿元，同比增长88%，带来重要增长贡献。

从近年来的财报数据来看，国际业务已逐渐成为头部券商的新增长引擎。

据华泰证券研报，2025年，中信证券国际业务迈上新台阶，旗下中信证券国际实现净利润9.1亿美元，同比增长72%，占集团净利润比例约22%，贡献比例同比提升了4.5个百分点。

据Choice数据，近几年，国际业务对中信证券重要性进一步提升。2021年，公司境外业务利润占比仅为5.2%，不过此后逐年提升，2025年境外业务利润占比已提升至24.3%。

中金公司、广发证券等亦是如此。2025年，中金公司境外业务营收同比增长58%，创历史新高；广发证券境外营收同比大增100%，同创历史新高。

相比之下，中小券商的境外业务规模整体体量较小，对业绩的影响较为有限。据Choice数据，2025年，A股证券行业50家上市公司中，只有18家有境外业务收入，其中包含所有头部券商，部分中小券商的境外收入占比还不到1%。