全球No.1差旅管理公司，430亿卖身背后

最大股东撤退

世界上最大的TMC（差旅管理公司）近日终于宣布“卖身”，其最大股东也决定退出投资了。

5月4日，美国运通全球商务旅行（Amex GBT）宣布 ，已与Long Lake Management达成最终协议，以每股9.50美元的全现金交易价格出售公司，交易总价值约63亿美元（约430亿人民币）。

该价格较其5月1日收盘价溢价超过60%，虽然相比其过去几年的低迷股价已经高出很多，但仍未突破Amex GBT在2022年和SPAC壳公司合并时的初始锚定价格（10美元）。

截至北京时间5月5日，Amex GBT的市值大约49亿美元。相比之下，其新兴竞争对手Navan的市值是46亿美元。

交易完成后，Amex GBT将从公开市场退市并转为私有化运营。

美国运通、Expedia、卡塔尔投资局和贝莱德共同持有Amex GBT 69%股份，已签署投票协议支持该交易。其中，最大股东美国运通将出售约30%的持股，预计将获得约15亿美元现金回报，但根据长期授权协议，Amex GBT接下来仍可使用美国运通标志性的Amex品牌名号。

这笔天价并购交易，预计将在2026年下半年完成。

这意味着，这家2022年才登陆纽交所的商旅巨头，在短短三年内便完成了一轮“上市—私有化”的资本回环。

事实上，这笔交易并非突然发生。关于出售的讨论，早在去年年底便已开始浮现。

过去几年，这家差旅巨头 也一直保持着激进的扩张节奏：

• 2018 年，收购当时全球第四大 TMC 公司 Hogg Robinson Group；

• 2019 年，买下聚焦小型企业客户的德国差旅公司 DER Business Travel；

• 2021 年，吞并 Ovation Travel Group，同年又通过与 Expedia 的交易，将数字化商旅平台 Egencia 纳入麾下；

• 2024 年 3 月，Amex GBT 宣布计划以约 5.7 亿美元的价格收购 CWT。

国际商旅媒体BTN指出，尽管Amex GBT近年来激进扩张，宣布战略合作，但市场对这些举措的反馈仍然很平淡。无论是与CWT的合并，还是和Concur的技术合作，都没有为Amex GBT的股价带来持续的提振。

反之，经济不确定性以及国际旅游受地缘政治风险影响等不利因素，一直压低着Amex GBT 的交易价格。

今年2月中旬，公司股价在处于52 周低点附近时，Amex GBT发布了2025年第四季度及全年业绩，并披露董事会已将公司的股票回购计划规模翻倍至6 亿美元。此类举措表明公司认为其价值被低估，并向外界传达了当前策略将增强公司价值的信心。

Amex GBT 2025年实现营收27.18亿美元，同比增长12%，并由亏损转为1.09亿美元盈利。同时，对2026年营收增长给出19%至21%的预期。

对于Amex GBT上市没多久又退市，业内人士J总认为，这更像是“一次资本运作”。从美国运通分拆、引入基金，到后续上市，再到如今被收购，Amex GBT本身就是一个可以被反复运作的资产。

“一个比较现实的价值修复路径是，收购之后，通过流程精简，裁员，AI重构做一定程度的优化和包装，再寻找机会重新上市。”

他进一步判断，如果在当前基础上实现50%-60%的估值提升，“两年做到年化30%左右的回报，在资本层面是可以成立的。”

“能买到行业第一，本身就不是一件常见的事。”J总指出，“商旅其实是一个利润不高，但非常稳定的生意。”

企业客户通常签订多年合同，粘性强、波动小，“只要不是疫情这种极端情况，业务本身很难出问题”。

从基金视角看，这类资产更接近于一类风险可控的长期现金流工具，而非成长型公司。

如果说资本层解释的是为什么现在交易成立，那么AI变量则决定了这笔交易未来会走向哪里。

从买方定位来看，它并非传统旅游产业资本，而是一家成立于2023年的投资机构，核心策略是收购服务型企业并通过AI实现现代化升级。

换句话说，AI已成为这笔交易中无法回避的核心变量。关于它的作用，业者们的判断也开始出现分化。

J总认为，目前行业对AI的应用仍处于基础阶段。“现在什么都要加一点AI，不然市场不太有兴趣听。”从实际情况看，并未出现结构性技术替代，更多还停留在对原有体系的优化——比如用AI自动化流程、提升响应效率。这些都属于优化层面的应用，远未到重构业务本身的程度。

环球旅讯评论员李瀚明则从更底层的业务结构出发，给出了不同的解释。

他指出，差旅管理最重要的不只是服务效率，更关键的是它所承载的支付与数据入口。

“美国运通的核心一直是企业支付，而不是商旅服务本身。”

按照这个视角，Amex GBT更像一个连接企业消费场景的入口，而非单纯的差旅服务商。

因此，AI的意义不仅限于提升效率，还会影响价值沉淀的位置。如果AI逐步覆盖行程规划、预订等前端环节，行业竞争的焦点可能从服务能力转向支付、数据与决策能力。

不过，这一转变不会在短期内颠覆既有格局。“差旅本身是一个目的性很强的需求，TMC仍然是高度专业化的服务渠道。”李瀚明表示，AI更多扮演效率工具的角色，而不是渠道替代者。

在路上商旅CEO宫永富则从交易结构和行业演化路径两个维度，给出了更完整的分析。

在他看来，这笔交易不只是资本运作，还可能成为一次“技术驱动型行业重构”的样本。“这是一个可能改变差旅行业、实现多赢的并购。”

他指出，Long Lake通过自有的Nexus AI转型平台对Amex GBT进行赋能，使其能在较短时间内实现AI落地，从而显著提升运营效率。

“这可能成为Long Lake在差旅管理与服务行业的一个成功范例。”

从行业现实看，传统差旅管理公司在疫情后普遍面临经营压力，而AI转型所需的技术能力与持续投入门槛较高。“在当前经营环境下，仅靠企业自身进行技术投入与转型，非常有挑战性。”

这一观点与他多年来的行业观察一致。十多年前，宫永富担任国旅运通（CITS Amex）相关业务负责人期间，曾提出引入OTA作为第三方股东，以增强合资公司在技术与资源层面的能力。

“本质上是希望通过外部技术力量，弥补内部能力不足。”但这一设想最终未能落地，随后OTA逐步开始自建差旅管理业务，从侧面验证了行业技术能力外溢的趋势。

在他看来，Long Lake在物业管理领域借助Nexus AI平台提升效率的经验，同样适用于差旅行业。“传统公司自己做AI转型，与专业AI公司提供能力，在技术积累与实施效率上确实存在差距。”他补充说，过去市场高速增长阶段，行业对技术的依赖程度有限，而当前环境下，这种差距已被显著放大。

“我当时从运营角度看到，技术能带来明显的效率与质量提升空间，但单靠企业自身的技术投入和专业能力远远不够。那更多是一个面向未来的判断。”

在他看来，差旅管理的核心驱动力，正从服务转向技术。