维琪科技：同股不同价，估值暴拉，坐拥1.3亿理财仍募资2亿｜IPO观察

5月6日，深圳市维琪科技股份有限公司（下称“维琪科技”）将北交所IPO上会，公开发行不超过883万股。

笔者注意到，上市前夕，维琪科技股权交易乱象频发，同一股东相近时间股权转让出现近乎一倍的价差，同股不同价异常明显；后续相关股权在短短数月内估值接连暴涨、转手溢价数倍，短期套利属性突出，也因此被北交所重点问询。财务方面，公司账面资金充裕，持有超1.3亿元交易性金融资产，现金类资产占总资产三成左右，同时自身现金流充沛、负债水平极低，在此背景下，公司依旧推进IPO募资2亿元，其必要性与合理性引人热议。

股权价格迷局

维琪科技成立于2011年，截至招股说明签署日，丁文锋、赖燕敏夫妇通过直接及间接的方式合计可支配公司的表决权比例为63.7675%，均为公司的实控人。

笔者注意到，维琪科技IPO前夕的历史股权转让交易定价异常，公允性饱受争议。2021年5月，公司股东林华杰在同一时间段内进行两笔股权转让，定价差异悬殊。其以5.71元/股的价格向王浩转让公司3.5%股权，同时以10元/股的价格向实控人赖燕敏转让3.14%股权，两笔交易时点相近，但每股交易价格近乎相差一倍，同股不同价的异常交易模式，让本次股权转让的定价公允性备受市场质热议。

不止单次定价异常，后续股权流转的溢价幅度更是急剧攀升。2021年8月，王浩以18元/股的价格向深圳市宁濛瑞投资有限公司转让1%公司股权，相较于其2021年5月5.71元/股的入股成本，短短三个月溢价3.15倍。2021年12月，王浩再度以27.5元/股的价格向南京金溧创业投资合伙企业（有限合伙）转让1.5%股权，相较初始入股单价溢价高达4.82倍。短短数月之内，公司股权估值大幅飙升，王浩凭借短期股权流转收获高额收益，股权交易异动特征显著。

对此，北交所要求维琪科技结合2021年至2022年期间股权转让及增资时点公司估值及其依据等情况，详细说明前述股权转让及增资价格差异较大的原因及合理性；结合王浩所出让股权的历次流转涉及主体、资金的来源及流向，深圳市宁濛瑞投资有限公司、南京金溧创业投资合伙企业（有限合伙）的入股背景、权益实际持有人构成、出资来源以及公司分红资金去向等情况，进一步说明是否存在股权代持、不当利益输送等情形。

坐拥1.3亿理财仍募资2亿

维琪科技是一家创新驱动的化妆品原料高新技术企业，致力于向全球市场推广源自中国的创新原料和特色植物原料。

按产品或服务来看，维琪科技主要拥有化妆品原料、化妆品成品等，具体情况如下：

其中2023年-2025年（下称“报告期”），化妆品原料产生的销售收入分别为9370.48万元、12601.24万元、16596.28万元，分别占当期主营业务收入的56.88%、50.93%、60.37%，始终支撑公司过半营收，是企业创收的核心动力。

受益于核心产品收入稳步扩容，维琪科技整体业绩保持稳健增长。报告期内，维琪科技分别实现营业收入1.65亿元、2.48亿元、2.75亿元，净利润分别为4228.72万元、7064.4万元、9084.67万元，业绩持续增长，表现较为亮眼，营收和净利润的年均复合增长率分别为29.1%、46.57%，整体成长表现亮眼。

不仅成长性突出，维琪科技产品盈利竞争力同样优于同业。报告期内，维琪科技的毛利率分别为65.42%、65.76%、68.43%，同行可比公司平均值分别为66.3%、63.88%、63.99%，毛利率长期高于同行均值，2025年已较同行均值高了4.44个百分点。

现金流方面，报告期内，维琪科技经营活动产生的现金流量净额分别为4878.08万元、5478.79万元、9015.27万元，经营性现金持续净流入，三年合计净流出了19372.14万元，同时，结合同期的净利润，可以计算出两者的比值分别为1.15、0.78、0.99，数值长期围绕1上下浮动。

债务方面，截至2023年末、2024年末、2025年末，维琪科技的流动比率分别为6.46、4.79、5.13，同行可比公司平均值3.49、3.01、5.3，速动比率分别为6.05、4.47、4.78，同行可比公司平均值分别为3.2、2.69、4.83，流动比率和速动比率长期高于同行均值，短期偿债能力较强。与此同时，在上述时间段内，维琪科技的资产负债率分别为12.96%、15.18%、13.59%，同行可比公司平均值分别为30.92%、27.05%、10.18%，资产负债率长期低于同行均值，整体负债水平较低。

更为关键的是，公司账面资金储备充裕，资金链条十分宽裕。报告期各期末，维琪科技货币资金分别为15512.11万元、6773.25万元、7330.73万元，可足额覆盖各期短期借款，不存在偿债资金缺口。不仅手握充足经营性资金，公司还存有大量闲置资金用于对外理财，各期交易性金融资产分别达9137.26万元、10056.24万元、13411.27万元。截至2025年末，公司现金类资产占总资产比例达到30%，账面闲置资金充沛。

在此前提下，维琪科技本次IPO拟募资2亿元，分别用于珠海市维琪科技有限公司新建维琪健康产业园项目、维琪科技研发中心项目，具体情况如下：

综合来看，公司不仅业绩稳健、经营性现金流持续净流入、整体负债极低、偿债能力优异，且坐拥大额货币资金与理财资金，自有资金储备充足。在账面资金充裕、手握大量闲钱理财的背景下，公司依旧登陆资本市场募资2亿元，本次IPO募资的必要性、合理性显著存疑，是否存在过度融资，亟待维琪科技进一步解释说明。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)