边募资边理财，“工控小华为”汇川技术为哪般

在资本市场的名利场里，企业的一举一动往往都暗藏玄机。

最近，“工控小华为”汇川技术就上演了一波令投资者直呼“看不懂”的连环操作：4月28日，刚刚披露了一份增收不增利的2026年一季报。同日，它向港交所递交了上市申请，预计募资约20亿美元（约合人民币137亿元）。

按理说，赴港融资是为了解业务扩张之渴。但吊诡的是，仅仅一个月前，汇川技术董事会刚刚高调通过了一项拟使用不超过120亿元的闲置自有资金购买理财产品的议案。让人侧目的是，财报显示其账上躺着超150亿元的可动用资金。

左手拿着120亿闲置资金去买理财，右手却向港股市场伸出要137亿的募资的手。一边展现出不差钱的土豪姿态，一边又急切地寻求海外融资的输血。

看似极其撕裂的操作背后，汇川技术是在玩一场资本套利游戏，还是在为不可预知的战略储备弹药？

增收不增利的隐忧

要解开汇川技术的募资之谜，先得看看它的财务状况。

从刚披露的2025年年报和2026年一季报来看，汇川技术依然保持着行业龙头的增长性。2025年，公司营收突破451亿元大关，同比增长21.77%。其核心的工业自动化业务毛利率稳定在40%左右，是公司最坚实的利润奶牛。

但光鲜数据之下，隐忧已然显现。

2026年一季度，汇川技术营收101.43亿元，同比增长12.98%；但归母净利润仅为10.13亿元，同比大幅下滑23.39%。公司陷入了“增收不增利”的泥潭。

利润为何缩水？「数智研究社」发现，核心原因在于业务结构的战略性偏移。

作为公司第二增长曲线，新能源汽车动力系统业务在2025年贡献了203.23亿元的营收，占比达45.1%，几乎与工业自动化主业平起平坐。然而，这项业务的毛利率长年徘徊在14.5%的低位。

在当下国内新能源汽车市场惨烈的“价格战”中，主机厂的降本压力无情向上传导。汇川技术的电驱系统产品平均单价连年下降，而上游芯片、铜铝等原材料价格却居高不下。规模越做越大，赚钱却越来越难，低毛利业务占比的持续攀升，不可避免拖累了公司整体的盈利能力，导致综合毛利率从2021年的36.8%滑落至2025年的28.1%。

不过，利润下滑并没有影响到汇川技术的造血能力。2026年一季度，公司经营活动产生的现金流净额创出新高。截至2025年末，公司账面现金及现金等价物达73.84亿元，交易性金融资产51.28亿元，合计可动用资金超150亿元。

正是这超150亿元的雄厚家底，让汇川技术有拿出120亿元去买理财的底气。但也正是这笔钱，将其赴港募资的合理性推上了风口浪尖。

涉嫌“圈钱”的资本游戏？

在资本市场，一边手握大把现金买理财，一边又大举融资的企业，向来是投资者重点防范的对象。

汇川技术给出赴港上市的理由是：推进国际化战略落地，提升国际品牌形象，借助国际资本市场拓宽多元化融资渠道。这套说辞在逻辑上看似完美，但在现实财务数据面前显得有些苍白无力。

如果是为了日常的业务扩张和产能建设，汇川技术手里的120亿闲置资金绰绰有余。将这笔巨款用于购买低收益理财产品，本身就说明公司在短期内缺乏足够多、足够优质的实体投资项目来消化这些资金。

另外，赴港上市的融资成本和估值折价不容忽视。在当前港股流动性相对较弱的背景下，A+H股上市的公司往往面临H股相对A股的大幅折价。在A股拥有千亿市值、融资渠道极其通畅的汇川技术，非要跑到估值更低的港股去稀释股权，这不仅会摊薄现有股东的每股收益，更损害了A股投资者的利益。

难怪有市场分析认为，汇川技术此举有借政策风口“蹭热点”、涉嫌过度融资和“圈钱”嫌疑。当一家企业将理财视为提升资金使用效率的主要手段，却同时向市场伸手索要百亿资金时，这本身就是对其资本配置效率和真实资金需求的一种反讽。

重金押注的全球化与新赛道

汇川技术真的只是为了圈钱吗？

未必。

作为国内绝对的工控龙头，汇川技术在国内市场已经碰到了天花板。但放眼全球，其2025年的海外营收占比仅为可怜的6.4%。相比之下，西门子、ABB等国际巨头的海外营收占比普遍在80%以上。

想要在欧洲、东南亚等成熟市场从这些百年巨头虎口夺食，仅仅依靠出口产品远远不够。必须在海外建立本地化的研发、生产和销售服务体系，甚至大规模海外并购整合当地的渠道和技术。港股上市，不仅能为其提供一个更加国际化的资本运作平台，它还可以用H股作为海外并购的支付工具，这比直接使用外汇现金的效率更高、成本更低。

再者，填补新能源业务分拆后的估值真空。

2025年9月，汇川技术将承载新能源汽车业务的子公司联合动力分拆至创业板上市。这为联合动力赢得了独立的发展空间，但对母公司而言，失去了最核心的营收增长引擎。

为了维持资本市场高估值，汇川技术必须尽快孵化出第三、第四条增长曲线。于是，它重兵押注了智能机器人和数字能源赛道。特别是数字能源领域，公司在西安投建的年产50GW储能基地已经投产，目标直指全球储能龙头。

这些新兴赛道目前大多处于投入期或微利期，无论是人形机器人的核心部件研发，还是储能业务的全球化推广，都是典型的“资金吞金兽”。汇川技术将A股的充裕现金用于稳固基本盘并进行防御性理财，同时利用港股募资来为高风险、长周期的海外扩张和新业务输血，这实际上是一种典型的资本隔离与风险对冲策略。

边募资边理财的做法，在财务合规上挑不出毛病，但在资本市场上确实不够体面。它暴露了公司在资金调配上的矛盾，也折射出管理层在面对宏观经济不确定性时的焦虑与保守。