中信建投：公募基金一季报分析综述

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

2026Q1公募市场如何演绎？简单总结：

1）发行视角：发行规模提升，同比+24%、环比+7%。其中，主动权益、混合FOF基金新发迎来强劲增长，固收+新发同比稳健提升，而纯债、股票ETF基金新发回落；

2）申赎视角：投资者资金流入货币基金、固收+，而主动权益、股票ETF、纯债基金资金流出；

3）规模视角：公募基金规模环比略降1%、同比增加17%；各类产品表现分化，货基、固收+基金增长稳健，尤其是混合债券二级基金规模迎来迅速增长；而纯债、股票ETF基金规模环比下滑；

4）格局视角：增长靠前管理人主要由固收+、货基贡献增量，如代表基金中，鹏华基金以货基驱动增长，景顺长城以固收+基金驱动增长。但亦有部分基金管理人实现差异化突围，如永赢主动权益基金一季度增量326亿，逆市突围。新发概况视角来看头部效应显著，主动权益、固收+、FOF是管理人新发竞争主战场；

5）配置视角：公募基金配置银行存款环比提升，配置股票规模环比下降。重仓角度，2026Q1公募行业加仓石油石化、基础化工、通信，减仓传媒、电子、非银金融。

中信建投金融工程及基金研究、非银金融、地产经营服务及REITs、通信、食品饮料等团队推出【公募基金一季报】联合解读：

主动权益通信配比再创近十年新高——公募基金季报分析2026Q1

FOF基金一季度新发规模创近五年新高——公募FOF季报分析2026Q1

公募行业季度综述（2026年1季度）

消费、保租房等板块稳中有增，部分顺周期板块持续承压——公募REITs2026年一季报业绩综述

公募基金通信行业持仓占比再创新高，持续推荐光通信板块

公募基金一季度食品饮料行业持仓情况汇总

01 主动权益通信配比再创近十年新高——公募基金季报分析2026Q1

规模变化

公募基金市场规模略有下降，Q1非货基金规模下降3.79%。股票基金规模缩减较多，降幅近19%，或主要受大机构资金减持ETF影响；另类、FOF基金规模增长较明显，分别受到商品行情和新发市场推动。被动基金规模阶段性下降，最新季度末规模占比约31%；权益类基金中被动投资规模占比回落至47%；ETF规模降幅更为明显，单季度降幅约17%。

主动权益基金发行热度明显回暖。新发数量共381只，新发规模3240亿，平均发行规模8.5亿；较上季度新发数量再度减少，但新发规模有所增加，平均新发规模和发行速度也明显提升。新发被动基金数量仍较多，但发行规模减少；主动权益基金发行热度明显回暖，固收+、FOF基金持续火热。

业绩表现

一季度整体收跌，小盘风格相对占优，港股、美股均同步回调；煤炭、石油石化表现领先。主动权益基金有一定超额收益，中证偏股平均下跌1.6%，沪深300同期下跌3.9%。

考察不同类型基金的平均业绩表现，一季度商品基金表现亮眼。其他表现领先的主要是重仓TMT、周期的高仓位基金，特别是把握了光通信，以及化工和油气结构性行情的产品。

竞争格局

从非货基金整体规模来看，一季度末易方达基金、华夏基金非货基金规模超过1.3万亿元，市场份额占比超过6%。景顺长城基金、永赢基金等基金份额提升较多，规模占比增加超过0.2%。

持仓分析

（1）资产配置：股票和港股仓位均持续回落；

（2）市值风格：双创板块占比增加，中小盘配置比例回升；

（3）行业配置：加仓通信、基础化工、电力设备及新能源。

风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。文中的数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金定期报告所披露的持仓信息为季度末的静态时点数据，存在短期调仓以粉饰报表的可能，不一定能反映基金真实的投资行为。由于基金定期报告披露存在一定的时滞性，基金投资行为可能已发生变化，存在一定的偏差。

报告来源

证券研究报告名称：《主动权益通信配比再创近十年新高——公募基金季报分析2026Q1》对外发布时间：2026年4月23日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001SFC 编号:BXU265孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007应绍桦 SAC 编号:S144052506000102 FOF基金一季度新发规模创近五年新高——公募FOF季报分析2026Q1规模变化公募FOF规模加速增长。2026年一季度，公募FOF市场规模继续加速增长，较上季度末增幅约33%。普通FOF数量和规模占比均较高，且显著推动了整体规模的增长；养老目标日期FOF当前占比仍较低。二级分类来看，偏债混合型FOF规模增幅超过65%，在全部公募FOF中占比过半。新发市场持续火热。一季度53只产品发行规模合计约690.49亿元，平均发行规模13.03亿元；总体新发规模和数量较上季度再度增加，超过2021年高峰期水平。招商银行持续着力多资产配置FOF产品，其他银行也逐步发力；其中招行一季度新发FOF基金13只，规模合计接近270亿元，较上季度进一步增长。竞争格局：富国、广发、易方达、中欧FOF规模总体领先，合计在200亿以上，市场占比超过6%。富国一季度规模增加最为明显，较上季度末增长97.8亿，市场占比增加超过1个百分点。业绩表现一季度稳健品种表现较好，多数重仓周期、科技。一季度权益市场波动加剧，偏高仓位品种整体收跌，而稳健品种表现相对较好，普通FOF中，偏债混合型、债券型FOF一季度平均回报均收涨。持仓分析（1）资产配置：权益仓位持续下降，被动化投资趋势加深。FOF整体权益类资产仓位持续下降，与偏债混合型基金规模占比越来越高的趋势相一致。跨境、商品投资比例继续回落。被动债基投资比例明显提升，权益被动化趋势持续。（2）重仓基金：加仓被动债券基金。一季度末FOF基金重仓外部基金的占比约37%；外部重仓数量最多的是海富通中证短融ETF，外部重仓增加最多的是广发中债0-2年政策性金融债。（3）持仓穿透：周期板块占比大幅提升。最新一期FOF重仓TMT比例继续回落，周期大幅提升；偏债FOF周期、消费增加较多，偏股FOF增加周期、制造。风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。文中的数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金定期报告所披露的持仓信息为季度末的静态时点数据，存在短期调仓以粉饰报表的可能，不一定能反映基金真实的投资行为。由于基金定期报告披露存在一定的时滞性，基金投资行为可能已发生变化，存在一定的偏差。报告来源证券研究报告名称：《FOF基金一季度新发规模创近五年新高——公募FOF季报分析2026Q1》对外发布时间：2026年4月29日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001SFC 编号:BXU265孙诗雨 SAC 编号:S144052406000703 公募行业季度综述（2026年1季度）2026年一季度权益市场冲高回落、固收市场震荡调整背景下，公募规模略有下滑，市场呈现多重分化：规模与份额分化。一季度公募规模环比略降1%，而份额环比略增2%。市场总量波澜不惊，结构调整暗流涌动。（以同花顺主代码基金、剔除ETF联接基金计，下同）发行与申赎分化。发行视角，一季度主动权益、混合FOF新发迎来强劲增长，环比+56%、+75%。但从申赎视角来看，增量资金主要流入货币基金与固收+产品，分别净申购1166亿份、1662亿份；主动权益、股票ETF及纯债均出现资金流出，分别净赎回1169亿份、1605亿份、2912亿份。资金风险偏好收敛，在资产间寻求确定性。（主动权益以普通股票型、偏股混合型计；固收+以偏债混合，混合债券一级、二级基金计，下同）产品表现分化。货基与固收+（尤其是混合债券二级基金）规模稳健增长，环比规模分别+4%、+17%（混合债券二级基金规模环比+27%），而纯债和股票ETF规模环比有所回落，分别-4%、-22%。存量配置的博弈，大于总量规模的扩张。管理人增长路径分化。多数头部机构规模增量由固收+和货币基金贡献，如一季度鹏华基金、景顺长城分别以货基、固收+驱动增长。但亦有部分机构走出差异化路径，如永赢基金一季度主动权益增量达326亿元，逆市突围。配置方向转身。公募基金配置银行存款环比提升，股票仓位略有下降。重仓行业方面，一季度加仓石油石化、基础化工和通信，传媒、电子、非银金融则有小幅减持，行业预期阶段性收敛。风险提示：宏观经济波动、市场成交低迷、政策重大变化。报告来源证券研究报告名称：《公募行业季度综述（2026年1季度）》对外发布时间：2026年4月29日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 马王杰 SAC 编号：S144052107000204 消费、保租房等板块稳中有增，部分顺周期板块持续承压——公募REITs2026年一季报业绩综述综述：一季度次新REITs达成率表现超预期，消费、保租房等板块表现亮眼。（1）达成率方面，20只次新REITs一季度整体业绩达成率超100%，整体完成收入、EBITDA及可供分配金额目标，平均达成率分别为107.1%、109.7%、104.9%；（2）业绩同环比方面， 59只存量REITs一季度分化加剧，保租房、消费及市政等抗周期板块表现良好。部分扩募项目并表带动存量REITs总体业绩增长，三大指标同比平均变幅分别为7.2%、2.9%、2.6%。业态：消费、保租房和市政环保板块表现优异，产业园区、仓储物流、能源等板块承压。（1）产业园区：次新项目表现较好，存量项目量价均承压；（2）仓储物流：出租率整体下行，华南区域量价承压；（3）保租房：出租率高位略降，政策性保租房租金稳中有升；（4）消费：强运营助力业绩整体超预期，出租率高位波动，多数项目租金同比增长；（5）数据中心：收入与盈利端持续表现超预期，大客户叠加高上架率维持稳健经营；（6）交通：经营表现稳中向好，车流量及通行费整体修复，部分项目受到路网变化、极端天气和节日收费政策等因素影响承压；（7）市政：刚需支撑稳增长，运营季节性波动导致业绩分化；（8）能源：装机扩张与电价承压并行，细分板块业绩分化加剧。投资建议：打新及战配策略推荐估值相对较低，询价区间相对窄幅的标的。二级市场来看，我们推荐三大策略：流动性策略、景气度策略和强原权策略。建议聚焦三条主线：（1）分子端稳健，具备强抗周期属性的板块：包括消费、政策性保租房、市政环保等板块。（2）符合国家战略方向的高景气度板块，如数据中心板块，以及景气度边际修复的相关标的：包括部分仓储物流及高速公路项目。（3）受益于政策导向公募REITs作为“资产上市平台”的长期战略价值，原始权益人扩募诉求强，储备资产优质的标的。风险提示：1、审批及发行进展不及预期的风险：REITs审批及发行受项目质量、监管审核速度及市场环境等多方面因素影响，若项目成熟度不高、监管审核速度放慢及市场环境低迷，将会使REITs审批发行放缓。2、政策出台不及预期的风险：我国REITs立法、税收及信息披露等多项制度尚待建立及完善，若相关政策出台不及预期，可能会影响REITs市场的持续健康发展。3、二级市场波动的风险：REITs的风险特征表现为中等风险及中等收益，历史上REITs市场曾受个别资产基本面疫后修复不及预期、整体REITs市场投资人类型单一、投资行为趋同等影响，二级市场持续回调，出现较大波动。报告来源证券研究报告名称：《消费、保租房等板块稳中有增，部分顺周期板块持续承压——公募REITs2026年一季报业绩综述》对外发布时间：2026年4月26日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 黄啸天 SAC编号:S144052007001305 公募基金通信行业持仓占比再创新高，持续推荐光通信板块2026Q1，公募基金通信行业持仓市值达到3578.17亿元，公募基金通信行业持仓市值占比为10.90%，创新高，较2025Q4的持仓占比6.46%环比提升4.43pcts，较2025Q1的持仓占比2.59%同比提升8.31pcts。2026Q1，公募基金主要持仓集中在光模块光器件板块，重点加仓在光纤板块。通信行业PE-TTM处于历史100%分位，市场参与热情高。我们建议继续重视AI板块，投资逻辑正向结构性创新深化。一方面，我们持续推荐AI算力核心环节，重点把握景气高企的光通信、ASIC、液冷等技术演进，以及国内算力的加速放量；另一方面，建议关注AI应用板块，特别是AI Agent的商业落地提速。1、2026Q1，公募基金通信行业持仓市值达到3578.17亿元，公募基金通信行业持仓市值占比为10.90%，创新高，较2025Q4的持仓占比环比提升4.43pcts，较2025Q1的持仓占比同比提升8.31pcts。2026Q1北向资金通信行业持仓市值达到714.96亿元，同比增长103.09%，环比增长16.51%；北向资金通信行业持仓市值占比为10.14%，创历史新高。公募持仓市值前十大个股依次为：中际旭创、新易盛、天孚通信、亨通光电、中天科技、长飞光纤、长芯博创、烽火通信、永鼎股份、润泽科技。2、2026Q1，公募基金重点加仓光纤板块，减仓运营商板块较多。环比2025Q4，2026Q1通信行业公募基金持仓股份数量增加前十依次为亨通光电、烽火通信、永鼎股份、世嘉科技、长飞光纤、辉煌科技、特发信息、长江通信、移为通信、蘅东光，2026Q1通信行业公募基金持仓股份数量减少前十依次为中国联通、中国电信、中兴通讯、光环新网、信科移动-U、中国移动、亿联网络、润泽科技、高新兴、仕佳光子。3、通信行业PE-TTM处于历史100%分位。截至2026年4月23日，申万通信指数PE-TTM为66.72，处于5年以来100%分位点，处于10年以来100%分位点。反映出市场对于AI算力板块（如光模块、光器件等）的未来预期较高，参与热情高。风险提示：国际环境变化；AI发展不及预期；竞争加剧；汇率波动；资本开支和需求不及预期等。报告来源证券研究报告名称：《公募基金通信行业持仓占比再创新高，持续推荐光通信板块》对外发布时间：2026年4月24日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 阎贵成 SAC 编号:S1440518040002SFC 编号:BNS315于芳博 SAC 编号:S1440522030001SFC 编号:BVA286刘永旭 SAC 编号:S1440520070014SFC 编号:BVF090曹添雨 SAC 编号:S1440522080001方子箫 SAC 编号:S1440524070009辛侠平 SAC 编号:S1440524070006朱源哲 SAC 编号:S144052507000206 公募基金一季度食品饮料行业持仓情况汇总2026Q1食品饮料板块基金重仓持股总市值为2068.7亿元，环比下降19.85%，位于申万一级行业的第七位。26Q1食品饮料在基金重仓持有股票的流通市值合计中占比3.74%，计算得超配1.83%，环比-0.5pcts。各子板块中，白酒板块超配比例最高，达2.29 %，其他主要子板块中，乳品、预加工食品、以及零食也处于超配状态，超配比例分别为0.07%以及0.06%。2026Q1基金持仓市值增加方面，五粮液、重庆啤酒、燕京啤酒、中国飞鹤、新乳业、蒙牛乳业、安井食品、万洲国际、海天味业、双汇发展、中炬高新、安井食品HK、颐海国际、千禾味业，以及紫燕食品增仓市值入围Top15。一季度的板块涨跌表现来看，食品饮料板块一季度涨幅靠后，下跌4.88%，位列31个申万一级行业中的第21位，弱于深证成指2.31%，弱于上证综指0.72%。分子板块看，预加工食品涨幅最高，软饮料涨幅最小。风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。报告来源证券研究报告名称：《公募基金一季度食品饮料行业持仓情况汇总》对外发布时间：2026年4月26日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 杨骥 SAC 编号:S1440525110001刘瑞宇 SAC 编号:S1440521100003高畅 SAC 编号:S1440525070010夏克扎提·努力木 SAC 编号:S1440524070010张家祯 SAC 编号:S1440526030006马焱 SAC 编号:S1440525080002