内衣店经理的忠告！3-6个月换新文胸，这笔账你算过吗？

“我们希望代言人年轻的、活泼的形象，能够吸引更多的消费者，因此我们2026一季度利润其实相对而言表现还可以，所以未来这个方向没问题（的话），我们会继续坚持这一全新的营销理念、全新的品牌定位，争取未来有一个好的结果。”爱慕股份方面表示。

截至4月30日收盘，爱慕股份报收于14.78元/股，涨幅0.68%，总市值59.72亿元。

爱慕股份2025年报显示，营收约30.94亿元，同比减少2.21%；归母净利润约1.52亿元，同比减少6.92%。经营性现金流约5.8亿元，同比增加36.47%。现金流增加原因主要系执行增效降本策略，生产采购及支付的各项费用较上期下降。分季度看，爱慕股份第三季度（7-9月份）营收约6.36亿元，为全年最低，亏损495.59万元。

针对2025年业绩状况，爱慕股份方面表示，“去年营收减少，自然令利润也相对下降，此外经营成本有所上升，我们一直努力在做提效确有效果，但一些固定成本很难下降，比如渠道费用，这些很难短时间降低，这些情况会一定程度上影响我们的利润。”财报显示，2025爱慕股份支付商场费用等门店费用约6104.38万元，低于上年7287.46万元，但支付推广费用及电商销售费用高达3.26亿元，上年约3.34亿元。

爱慕股份2026一季报显示，营收约8.49亿元，同比减少0.57%；归母净利润约9376.9万元，同比增长9.59%。对于业绩承压的原因，据盘古智库高级研究员江瀚分析，传统内衣行业正经历结构性调整，行业从“品牌驱动”转向“细分场景驱动”，爱慕股份作为传统龙头，其依赖线下百货渠道的商业模式与年轻消费者线上化、碎片化需求形成错位。成本结构失衡加剧盈利压力，反映其品牌溢价能力在消费降级趋势下显著弱化。

分地区方面，网络营收增长3.02%，营收约9.53亿元，远超华北、华东等地区，且其它地区营收均不同程度同比减少。境外虽增长两成左右，但盘子不大，营收仅7211.72万元，且收入增加的同时，成本增幅更猛，达到47.58%。原因是爱慕股份境外业务主要做品牌服饰销售及服饰加工，而后者毛利率较低，2025该业务毛利率仅11.24%。

值得注意的是，为加速品牌出海，2025年4月，爱慕股份组建海外影响推广团队，研发与供应链建设同步推进，比如日本工作室已经逐步实现从纱线到成衣的全产业链升级。此外，建设越南基地，打造集研发、智能制造与物流于一体的供应链体系。

从销售模式看，线上渠道在2025表现优于直营、加盟，同比增加3.02%。直营、加盟分别减少3.61%、19.33%，但直营营收规模约18.24亿元，远超其它两渠道，且毛利率最高，达到72.71%。

值得注意的是，2025年9月，爱慕股份决定终止投资爱慕中央智能物流园（苏州）项目，强调公司战略重点是全球化布局，国内市场目前进入存量竞争时代，目前公司苏州和北京物流中心，经过资源整合、系统升级及数字化供应链的完善，预计可以应对未来国内市场物流需求。

爱慕股份成立于1981年10月13日，于2021年5月31日上市。2026年“爱慕”已“45岁”，“贴身”陪伴中国几代人。

从2021-2025这五年来看，爱慕股份整体业绩稳健，尤其是营收，基本每年保持在30个亿左右，但归母净利润2021年冲至3.45亿元后，迅速回落，到2023年再次冲顶破3亿元，随后两年分别仅得1.63亿元、1.52亿元，持续走低。

业绩数据是消费者选择的外显。

内裤销售量减幅更高，达到22.66%，库存量减少5.59%；保暖衣亦同比减少2%，库存量增加10.16%。家居服及其他服饰库存量增加幅度最高，达到19.62%，销售量仅同比增加0.69%。

其实，外资品牌走衰亦能看出竞争残酷性。2025年，百年品牌黛安芬正式退出中国大陆市场，一些国外快时尚品牌凭借本地化产品及运营，在中国市场占据一定份额。中国本土品牌逐步主导内衣市场，线上渠道销售表现强劲。新消费品牌快速崛起，抢占高性价比市场份额。这就造成了内衣市场集中度极低，前五大品牌市占率仅6%，远低于欧美20%-50%的水平。

不过，在江瀚看来，线上低价竞争并非爱慕股份的最大威胁，其本质是“效率革命”对传统商业模式的颠覆。这种效率差距导致爱慕在价格战中处于被动。真正的挑战在于，爱慕股份的高端定位未能构建起技术或品牌护城河。

江瀚进一步分析称，产品同质化与高端溢价崩塌是行业共性挑战，但爱慕股份的困境更具典型性。内衣行业正从“品牌垄断租金”阶段进入“完全竞争”阶段，一方面，技术壁垒消失，如无缝一体织造机普及使中小厂商可快速生产“无钢圈”产品；另一方面，消费者决策逻辑转变，年轻群体更关注“情绪价值”而非品牌历史，爱慕多年品牌积淀未能转化为Z世代认同。

已过“花甲之年”的张荣明，至今仍坐镇爱慕股份。他最令外界惊讶的是，以冶金材料专业出身的科研人员身份，从早年从事高校教学与材料技术研究，切换到内衣赛道。

20世纪90年代，技术实力令张荣明在创业之初即不同凡响，他将记忆合金材料技术嫁接到内衣产品研发上，凭借技术差异化优势丝滑进入内衣行业，并于1993年正式创立爱慕品牌。在当时外资品牌主导国内高端内衣市场的背景下，完成了从科研学者到实业创业者的跨界转型。

历经多年深耕，爱慕逐步坐稳国内内衣行业龙头地位，2021年登陆上交所完成上市。行业环境更迭之下，企业增长压力日渐凸显，如前述，2025年核心品类销量普遍回落，部分品类产销错配、库存积压问题显现。昔日依靠理工思维与技术创新实现跨界突围的爱慕股份，如今正身处消费疲软、竞争加剧的周期之中，如何妥善化解经营难题，成为摆在张荣明及爱慕股份面前的全新考验。