钛白粉，为何“涨价不增利”？

来源：上海证券报

今年一季度，钛白粉行业陷入“涨价不增利”困局。据东方财富Choice统计，8家钛白粉上市公司合计归母净利润同比下降46.30%。一边是钛白粉企业一个月内三次发函涨价，另一边是行业利润总体缩水超四成。涨价潮为何迟迟换不回行业回暖？

多位受访者认为，原因集中于两方面：一是原材料价格涨幅超过产品提价幅度，二是涨价与成交节奏错位，使行业一季度陷入“增价不增利”的被动局面。

一季度行业利润缩水超四成

今年一季度，钛白粉行业上市公司业绩整体承压。

行业龙头龙佰集团实现营业收入71.54亿元，同比微增1.42%；但归母净利润仅为1.87亿元，同比骤降72.74%。公司表示，利润大幅下滑主要系钛白粉售价同比下降，同时硫酸、硫磺等主要原材料价格上涨推高生产成本所致。

钛能化学一季度实现营业收入21.81亿元，同比增长6.99%；归母净利润为1.04亿元，同比下降22.53%。尽管公司于2025年完成品牌更名与战略升级，构建了“钛化工+磷化工+新能源材料”的协同格局，但受钛白粉价格疲软及成本端压力传导影响，盈利能力仍有所削弱。

此外，金浦钛业和惠云钛业一季度业绩也出现下滑。其中，金浦钛业实现营收2.93亿元，同比骤降46.03%；归母净利润亏损约2841万元，较上年同期扩大84.66%。惠云钛业一季度实现营收4.90亿元，同比微增1.62%，但净利润由盈转亏，亏损约760.56万元。

不过，仍有部分钛白粉企业实现增长。安纳达一季度实现归母净利润741.27万元，同比扭亏为盈；鲁北化工实现归母净利润5655.59万元，同比增长57.07%；天原股份一季度归母净利润约7656.79万元，同比增幅达573.52%。坤彩科技一季度归母净利润7429.03万元，同比增长211.47%。

但从行业整体来看，利润缩水幅度显著。据东方财富Choice统计，8家钛白粉上市公司2026年一季度合计归母净利润约4.70亿元，2025年同期合计约8.76亿元，同比下降46.30%。

原材料涨价侵蚀利润

3月份，钛白粉行业在成本压力下掀起罕见的三轮密集涨价潮。钛白粉龙头企业龙佰集团于3月2日、16日、24日连续发函，国内售价累计上调2000元/吨，国内其他钛白粉企业也纷纷宣布涨价。

一边是纷至沓来的涨价函，一边是大幅缩水的利润表。多位受访者认为，这一现象的主因是上游原材料价格暴涨侵蚀了企业利润。

“这轮涨价并非需求拉动，而是成本端的被动传导。”隆众资讯钛白粉分析师路佳欣表示，一季度，硫酸法钛白粉主要原料硫磺、硫酸价格出现猛涨。据隆众资讯统计，受地缘冲突与供应收紧影响，镇江港主流硫磺价格从年初的4100元/吨飙升至3月底的6200元/吨以上，涨幅超过51%。硫酸价格也随之大幅上涨。山东98%冶炼酸价格指数从1月初的860元/吨升至3月底的1250元/吨，涨幅超过45%。

除了成本压力，订单成交与涨价节奏错位，也进一步影响了行业一季度业绩。卓创资讯分析师孙珊珊表示，本轮钛白粉价格急速上涨行情主要出现在3月中旬以后。但在此之前，下游企业已承接大量低价订单。涨价与成交节奏的不一致，制约了一季度行业利润的改善。据卓创资讯统计，今年一季度钛白粉均价约为每吨13499元，环比上涨3.65%，但同比仍下跌7.06%。

“整体来看，尽管一季度钛白粉价格多次上调，但仍远不及原料涨幅，行业反而陷入涨价不增利困境。”路佳欣说，3月份，硫酸法金红石型钛白粉的原料成本均价约为每吨16829元，较1月上涨6.36%，但利润端同期每吨亏损达2947元，亏损幅度较1月扩大22.84%。

氯化法钛白粉布局提速

硫酸法钛白粉深受成本困扰，氯化法钛白粉的优势进一步凸显。氯化法工艺几乎不使用硫酸，能够有效规避硫磺、硫酸价格暴涨带来的成本压力，正成为企业突围的关键方向。

孙珊珊表示，随着硫酸价格持续上涨，硫酸法与氯化法的价差正在快速收窄。2025年底前后，甚至出现过氯化法价格低于硫酸法的罕见情况，部分下游企业已开始转向采购氯化法产品。

隆众资讯数据显示，截至4月中旬，氯化法钛白粉主流价格已升至16800元/吨-17500元/吨，较年初的13800元/吨-14500元/吨大幅上调，且因货源紧张，企业报价较为坚挺。“与硫酸法钛白粉相比，氯化法钛白粉具备显著的成本与盈利优势。”路佳欣说。

在此背景下，龙头企业在氯化法领域的布局明显提速。

龙佰集团4月27日宣布，公司已完成对英国Venator 15万吨/年氯化法产能的收购。鲁北化工2025年年报中也提到，2026年将全力保障祥海科技6万吨/年氯化法钛白粉项目快速实现达产达标。天原股份日前表示，2026年公司将着力进一步完善产业链布局，加快10万吨氯化法钛白粉项目、20万吨烧碱项目等重点项目建设。