基金助力构建房地产发展新模式

我国公募REITs（不动产投资信托基金）市场向商业不动产领域再迈出坚实一步。近日，首批4只商业不动产REITs获得中国证监会准予注册的批复。

在受访专家看来，商业不动产REITs的获批是资本市场推动构建房地产发展新模式的直接体现，能引导行业向“重运营、强回报”发展模式转型，优化债务结构，为持有优质商业不动产的企业提供市场化退出渠道，也将为投资者提供分享优质商业不动产收益的机会。

自2021年公募REITs上市以来，我国公募REITs市场已经过5年发展。2025年底，中国证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，并出台《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》，沪深交易所同步修订发布公募 REITs业务规则，商业不动产REITs试点正式启动。据记者了解，本次获批商业不动产 REITs项目由上交所于1月下旬至2月中旬陆续受理，并于4月24日获批，审核注册相关工作运转高效顺畅。

具体来看，此次获批4只商业不动产REITs分别为国泰海通砂之船封闭式商业不动产证券投资基金、中金唯品会封闭式商业不动产证券投资基金、汇添富上海地产封闭式商业不动产证券投资基金及中信建投首农食品集团封闭式商业不动产证券投资基金，募资规模预计合计145.18亿元，底层资产普遍运营成熟、历史经营表现优异、预测现金流分派率较高，部分项目的出租率在报告期内已达到99%以上。其中，中金唯品会封闭式商业不动产证券投资基金标的资产为郑州杉杉奥特莱斯项目、哈尔滨杉杉奥特莱斯项目，分别位于郑州市、哈尔滨市，均为省内销售额排名第一的奥特莱斯项目。两项目分别于2016年、2015年开业，近三年联营销售额复合增长率分别为7.21%、7.13%，出租率均在99%以上。

“4只获批的商业不动产REITs覆盖商业零售及办公等多元业态，收益稳定性强，直接引导资金投向商业不动产领域，促进实现生产要素更高效的循环。”南开大学金融学教授田利辉表示，借助商业不动产REITs，企业能够将成熟资产推向资本市场，这不仅打通了资金回笼的关键渠道，也构建起良性的资产循环模式，激发了企业从传统“开发商”向“资产管理者+服务商”的转型动力。

更为重要的是，商业不动产REITs将充当商业不动产领域的“定价标尺”。田利辉认为，作为公开市场上交易的标准化金融产品，商业不动产REITs的一级发行、二级市场交易价格与估值水平，均根植于其底层资产的运营现金流。这些价格信号，是在市场交易中由众多投资者共同判断、集体博弈后形成的公开信息。

泰康资产有关业务负责人表示，商业不动产REITs为整个商业不动产领域的大量非上市资产，充当了价值发现的“锚”与“尺”，改变了以往市场信息不对称的局面。这种透明化与科学化的定价机制，是培育理性投资、引导资本高效流向优质资产的前提，也为行业的长期健康发展奠定了基石。

此外，随着低利率环境持续，资产配置的底层逻辑正在发生改变，投资人对于REITs产品的配置需求正在提升。社会资本及保险、养老金等长期机构资金，对稳定、长期且具备抗通胀属性的收益资产需求较为迫切。商业不动产REITs凭借高比例分红及收益特征介于股债之间的独特优势，能有效匹配这类需求。

“公募REITs如同纽带，将优质资产与社会资本紧密相连。”田利辉说，一方面，它降低了不动产投资门槛，使广大投资者能够分享不动产收益，从而拓宽了财富保值增值的路径；另一方面，它也引导金融资源更精准、高效地配置到实体经济领域。（经济日报记者 马春阳）